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title: "選擇權契約乘數、交割內容與結算單位"
description: "區分選擇權的報價乘數、交割內容、履約總額、現金結算因子、期貨契約單位、費用與風險曝險。"
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# 選擇權契約乘數、交割內容與結算單位
> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
## 直接答案
單一乘數不足以完整描述一口選擇權契約。至少應記錄報價單位、**報價轉換現金的因子** `M_quote`、實物**交割內容** `N_deliver` 或交割組合、履約總額 `A_ex`，以及適用時的現金結算因子 `M_cash` 或標的期貨契約單位。標準股票選擇權的這些欄位可能相同，但公司行動後，或在不同指數與期貨產品之間，可能各不相同。
以帶正負號的契約數量 `q` 表示部位，其中 `q>0` 為多頭、`q<0` 為空頭，報價變動 `ΔP` 所產生的局部盯市價值變動為 `ΔV_mark=q×ΔP×M_quote`。進場或出場現金則必須採用可成交價格並計入費用。常見的未調整美國股票選擇權按每股報價，`M_quote=100`，通常交割 `100 shares`，但 `100` 只是慣例，並非通用規則或最大損失指標。
具有約束力的依據是該特定系列的契約規格。調整股票選擇權應採用適用的 OCC 資訊備忘錄；現金結算指數選擇權應採用官方結算值及每點美元因子；期貨選擇權履約通常會建立指定期貨部位，而期貨點值可將選擇權點數與期貨價格變動換算成美元。
## 如何正確換算契約規模
1. 鎖定特定權利：根代碼、選擇權類型、履約價、到期日、多空方向、契約口數、履約方式、實物或現金結算、幣別、調整標記，以及交易與結算時間軸。
2. 讀取報價慣例：權利金單位、`M_quote`、最小升降單位、每一跳價值，並確認平台顯示的是每單位報價、整口契約現金或組合淨額。
3. 分開記錄結算欄位：`N_deliver`、交割組合或期貨契約單位、`A_ex`、`M_cash`、官方結算值來源、乘數、零股折現，以及生效的 OCC 備忘錄或產品規格版本。
4. 依可成交價格建立帶正負號的交易帳本。費用前權利金現金為 `q×P×M_quote`；多頭進場是現金流出，空頭進場是現金流入。佣金、交易所費用、指派或履約費與滑價應分別列示，因為這些費用不會自動隨 `M_quote` 等比例變動。
5. 另建履約或指派帳本。標準實物交割股票選擇權通常交割 `100 shares`，對應的履約現金為 `K×100`；調整契約以其指定交割組合對應 `A_ex`；現金結算選擇權使用官方結算值；期貨選擇權則建立指定期貨部位，除非產品條款另有規定。
6. 以原生單位計算風險指標。名目金額、最大損失、保證金、Delta、Vega 與資金需求是不同指標。只有在 Delta 按每股標的計量且換算因子相容時，才可用 `Delta×M_quote×q` 計算等值股數；期貨選擇權的 Delta 可能以期貨契約為單位，換算美元敏感度還須使用期貨點值。
7. 核對券商成交確認、OCC 備忘錄、交易所規格、未平倉口數、成交、費用、交割內容、現金、證券或期貨、官方結算值與稅務紀錄。公司行動、代碼轉換、更正或契約調整後，應重新完成整套流程。
對數量為 `Q>0` 的現金結算買權多頭，總結算額為 `Q×max(S_settle−K,0)×M_cash`；賣權則為 `Q×max(K−S_settle,0)×M_cash`。`S_settle` 是契約規定的官方履約結算值，而非任意一筆最後成交、指數收盤價、ETF 價格或期貨報價。結算額不等於利潤，還應扣除權利金、費用、融資成本及其他現金流量。
多腳部位必須逐腳建立上述清單。不能只因畫面均顯示相同的 `100` 就直接互抵契約；彙總前必須確認報價單位、乘數、交割內容、結算參照、到期日與幣別相容。
## 計算範例
- **標準股票賣權。** 買進 `Q=3` 口賣權，`K=$85`，股價 `S=$82`，權利金 `P=$1.35`，`M_quote=100`，Delta 為 `−0.42`，進場費為 `$1.20 per contract`。權利金總額為 `3×$1.35×100=$405`，費用為 `$3.60`，現金支出為 `$408.60`。股票名目金額為 `3×$82×100=$24,600`，目前 Delta 等值曝險為 `−0.42×100×3=−126 shares`。若改為三口空頭賣權全數被指派，履約現金總額為 `3×$85×100=$25,500`。將權利金與進場費分攤至 `300 shares`，分析用經濟成本為 `($25,500−$405+$3.60)÷300=$83.662 per share`；但指派仍按履約價發生，課稅成本則依適用規定認定。
- **調整股票買權。** 假設一口調整買權的適用 OCC 備忘錄規定 `K=$12`、`M_quote=100`、`A_ex=$1,200`，交割內容為 `25 new shares+$180 cash`。若新股價格為 `$50`、選擇權報價為 `$2.40`，權利金現金為 `$2.40×100=$240`，交割內容價值為 `25×$50+$180=$1,430`，履約價值為 `max($1,430−$1,200,0)=$230`，報價所含時間價值為 `$240−$230=$10`。報價因子 `100` 並不代表交割 100 股新股；備忘錄具有約束力時，不應憑記憶重建調整條款。
- **現金結算指數買權。** 買進 `Q=2` 口買權，`K=5000`，官方 `S_settle=5038.42`，`M_cash=$100 per point`，權利金為 `31.60 points`，全部費用合計 `$12.40`。結算收入總額為 `2×(5038.42−5000)×$100=$7,684`，權利金支出為 `2×31.60×$100=$6,320`，總利潤為 `$1,364`，淨利潤為 `$1,351.60`。本契約不交割股票；以畫面收盤價或 ETF 價格取代官方結算值，會錯誤改變契約結果。
- **微型 E-mini 期貨選擇權。** 持有 `Q=4` 口微型 E-mini 標普 500 期貨選擇權，期貨點位 `F=5200`，點值 `$5`，權利金 `36.25 points`，Delta 為 `0.38 futures per option`，報價上漲 `12 points`，每邊費用為 `$1.20 per contract per side`。權利金現金為 `4×36.25×$5=$725`，參照期貨名目金額為 `4×5200×$5=$104,000`，Delta 等值曝險為 `4×0.38=1.52 MES futures`，美元 Delta 為 `1.52×$5=$7.60 per index point`。交易總利得為 `4×12×$5=$240`，雙邊費用為 `4×2×$1.20=$9.60`；假設按上述價格成交，已實現淨利得為 `$230.40`。依產品規則，履約會建立四口標的期貨契約，而不是 400 股股票。
## 契約、規模換算與結算風險
- 核對正確的根代碼、系列、選擇權類型、到期日與調整標記。
- 區分報價單位、現金總額與標的價格單位。
- 採用系列特定的 `M_quote`，不要假設每口契約都使用 `100`。
- 讀取實際交割內容，不要依報價乘數推斷。
- 採用已生效的 OCC 備忘錄，並留意後續更正或代碼轉換。
- 每次計算都保留帶正負號的契約數量與多空方向。
- 使用可成交買價或賣價、可用數量及符合最小升降單位的價格，而非中間價。
- 分別計入佣金、交易所費用、履約或指派費與滑價。
- 適用時為實物指派預留履約現金總額與作業緩衝。
- 將美式履約與指派視為不同於平倉交易的生命週期事件。
- 使用官方現金結算值，而非收盤價、最後成交、ETF 或替代價格。
- 鎖定上午或下午結算、最後交易時間、到期、公布與入帳日期。
- 區分實物證券交割、現金結算與期貨部位建立。
- 核對期貨契約單位、點值、到期日及履約後義務。
- 核實 Delta 是按每股、每指數點、每口期貨、經權利金調整，或已完成規模換算。
- 核實 Vega 是按波動率小數單位或一個波動率點計量。
- 不要混淆標的名目金額、已付權利金、保證金、指派資金與最大損失。
- 若各腳乘數、幣別或交割內容不同，應分別按比例換算。
- 股票分割、合併、分派與其他公司行動後，重新檢查未成交委託及部位。
- 結算後核對券商顯示、結算紀錄、現金、部位、資金與稅務處理。
## 常見誤解
- 每口美國選擇權契約都恰好代表 100 股普通股。
- 乘數、實物交割內容與履約總額是同一欄位。
- 任何畫面顯示的選擇權報價乘以 `100` 都能得到正確契約現金。
- 任何畫面顯示的 Delta 乘以 `100` 都能得到穩定的等值股數曝險。
- 僅憑權利金、名目金額、保證金或乘數就能判定最大損失。
## 相關主題
- [調整選擇權](/zh-tw/options/adjusted-options/)
- [履約與指派](/zh-tw/options/exercise-and-assignment/)
- [現金結算](/zh-tw/options/cash-settlement/)
## 權威來源
- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Splits, Mergers, Spinoffs & Bankruptcies](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/splits-mergers-spinoffs-bankruptcies) - The Options Industry Council
- [Information Memos](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - The Options Clearing Corporation
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.optionseducation.org/news/trading-options-understanding-assignment) - The Options Industry Council
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - The Options Industry Council
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets
- [FAQ: Options on Micro E-mini S&P 500 and Nasdaq-100 futures](https://www.cmegroup.com/education/articles-and-reports/faq-options-on-micro-e-mini-s-p-500-and-nasdaq-100-futures) - CME Group
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/contract-multiplier/index.mdx