# 備兌買權：到期收益、指派與除息風險

計算備兌買權的到期收益、損益兩平、最大收益與股票下跌風險，並評估提前指派及除息風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/covered-call/
事實查核日期: 2026-07-13

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

備兌買權將股票多頭與足以由這些股票交付的買權空頭組合，常見為持有100股並賣出一口標準股票買權。權利金提供有限下跌緩衝；被指派時須按履約價賣股，因而把履約價以上大部分上漲換成權利金。

「備兌」只表示能履行交股義務，**不保護股票價值**。若股價接近零，部位仍可損失幾乎全部股票淨投入。

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  <figcaption>本圖概念性顯示到期損益，省略提前指派、股息、波動率、稅項和交易成本。</figcaption>
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## 到期收益與生命週期

以股價`S₀`買100股，按權利金`C`賣出履約價`K`的一口買權，到期股價`Sᵀ`，每股到期利潤為：

`備兌利潤 = (Sᵀ - S₀) + C - max(Sᵀ - K, 0)`

假設股票與買權同時開倉，不計股息、費用：

- 損益兩平：`S₀ - C`
- 最大收益：股價達到或超過`K`時，`(K - S₀ + C) × 100`
- 最大損失：股票歸零時，`(S₀ - C) × 100`

低於履約價時買權可失效，投資者繼續持股；高於履約價時指派通常按`K`賣股，額外上漲不再增加到期利潤。提前平倉或轉倉會改變結果，買回買權可遠高於已收權利金。

美式股票買權可提前履約。空頭未平倉期間，賣方不能控制是否及何時被提前指派。除息日前，實值買權剩餘外在價值很少時，持有人可為取得股息而履約，指派風險上升。須確認券商股息權益、稅務批次及交付時點。

履約價是取捨：較低或較近通常收更多權利金，卻更早放棄上漲；較高保留更多上漲但通常收得較少。「履約價加權利金」不是保證賣價，股票可能下跌且不被指派。

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## 到期結果範例

假設同時以`$62.40`買入100股，並以`$2.15`賣出一口`$67`買權，費用前收`$215`。

`損益兩平 = $62.40 - $2.15 = $60.25`

`最大收益 = ($67 - $62.40 + $2.15) × 100 = $675`

`股票歸零最大損失 = ($62.40 - $2.15) × 100 = $6,025`

到期時：

| 股價 | 買權結果 | 備兌利潤 |
| --- | --- | ---: |
| `$58` | 價外失效 | `($58 - $62.40 + $2.15) × 100 = -$225` |
| `$65` | 價外失效 | `($65 - $62.40 + $2.15) × 100 = +$475` |
| `$73` | 按`$67`指派 | `($67 - $62.40 + $2.15) × 100 = +$675` |

股價`$73`時，只持股票收益`$1,060`；備兌收益`$675`，相對少賺`$385`，即履約價以上`$600`升幅減已收`$215`。

公式假設同時Buy/Write。若股票早已買入，總投資收益使用實際成本基礎；評估今日覆寫的機會成本還須參考目前股價。稅基、持有期、股息及稅務處理須另行記錄並諮詢專業人士。

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## 風險與控制

- **股票下跌：**案例權利金只緩衝每股`$2.15`，跌破`$60.25`後損失繼續。
- **上漲封頂：**大幅上漲相對單獨持股產生顯著機會成本。
- **提前指派：**股票可提前被買走，除息附近風險較高，但時點不保證。
- **稅務與批次：**依券商指示和管轄區，指派可實現收益或賣出非預期批次。
- **買回與轉倉：**上漲或IV升高後買回可昂貴；轉倉是實現舊交易並新開一筆。
- **到期與釘住：**接近履約價時指派不確定，可產生意外週一股票部位。
- **集中與公司行動：**100股保留發行人風險；併購、特別股息和調整會改變條款。

開倉前確認交付物、乘數、可接受賣價、除息與財報日、指派指示、稅務批次及極端股價處理。

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## 常見誤解

- **「備兌等於防跌。」** 它覆蓋交股義務，不保護市值。
- **「權利金像債息。」** 它是出售附條件權利並限制上漲的補償。
- **「實值買權會立即指派。」** 履約由持有人決定，時點不確定。
- **「轉倉避免損失。」** 買回舊買權會實現結果，新買權是另一部位。
- **「買權失效即策略獲利。」** 股票損失可超過權利金。
- **「備兌買權與現金擔保賣權操作完全相同。」** 到期收益可由平價連結，但持股、股息、融資、稅務、保證金、執行和指派不同。

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## 相關主題

- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
- [現金擔保賣權](/zh-tw/options/cash-secured-put/)

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## 權威來源

- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) — Options Industry Council（2026-07-13）
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) — Options Industry Council（2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC（2026-07-13）