# 對角價差：同時使用不同履約價與到期日

理解看漲與看跌對角價差如何組合不同履約價和到期日，以及前月到期、指派和轉倉為何需要主動管理。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/diagonal-spread/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**對角價差**由同一標的、同一類型的多頭和空頭期權組成，但兩腿的履約價和到期日都不同。常見的看漲對角價差是買入期限較長、履約價較低的 Call，同時賣出期限較短、履約價較高的 Call；看跌對角價差則使用 Put。

日曆價差通常只改變到期日而保持履約價相同；垂直價差只改變履約價而保持到期日相同；對角價差同時改變兩者。因為一腿到期後另一腿仍然存續，不能用垂直價差的單一到期損益線概括結果。

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## 運作機制

近月期權通常更快損失時間價值，遠月期權則提供存續更久的方向和波動率曝險。但這種關係並不固定：臨近前月到期時，空頭腿的 Gamma 可能占主導；波動率期限結構或偏斜變化也會使兩腿表現不同。

短腿到期時，需要選擇平掉組合、買回短腿並保留長腿，或轉倉短腿。轉倉等於平掉舊合約並建立新合約，具有新的履約價、到期日、收入或支出和風險，必須重新評估。

前月到期時不存在通用的最大收益公式，因為長腿仍有時間價值，其價格取決於標的、剩餘期限、隱含波動率、利率、股息和流動性。美式股票期權的空頭腿還可能在到期前被指派。

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## 數字範例

假設股價為 `$100`。買入一張 180 天到期、履約價 `$90` 的 Call，支付 `$14.00`；賣出一張 30 天到期、履約價 `$105` 的 Call，收入 `$2.00`。淨支出為每股 `$12.00`，按標準 100 股乘數計算是 `$1,200`。

前月到期時，若股價為 `$105`，剩餘長 Call 報價 `$17.00`，且短 Call 無價值到期，則組合約值 `$1,700`，示意收益為 `$500`（未計成本）。若股價為 `$95`，長 Call 值 `$9.00`，組合值 `$900`，示意虧損為 `$300`。這裡的長 Call 價格只是情境假設，並非保證。

若股價為 `$115` 且短 Call 被指派，交易者必須以 `$105` 交付 100 股。履行 `$90` 長 Call 會形成 `$15` 的履約價差，即毛額 `$1,500`；扣除 `$1,200` 淨支出後為 `$300`，未計成本。但提前履約會放棄長 Call 剩餘的時間價值，因此平倉或分別管理期權和股票可能更合算。實際結果受指派時點、成交價、融資和券商流程影響。

完整持有的借方對角價差若兩腿最終都無價值到期，虧損通常限於初始淨支出；但拆腿、指派、先平長腿、轉倉和交易成本會改變曝險與現金需求。

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## 風險檢查清單

- 條件允許時使用組合限價單，並檢查兩個到期月份的流動性。
- 同時追蹤兩個到期日、最後交易時間、結算方式、乘數和調整後交割物。
- 監控提前指派，尤其是除息日前深度價內的短 Call。
- 不要假設短腿被指派後券商會自動履行長腿。
- 確認長腿符合券商保證金規則中的保護條件。
- 對標的價格、隱含波動率、偏斜和時間衰減變化進行壓力測試。
- 在前月到期前決定平倉、保留或轉倉，並考慮盤後價格變化。
- 把每次轉倉視為新部位，計入佣金、價差、融資和稅務影響。

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## 常見誤區

- 「它就是備兌 Call。」長 Call 不是股票，其 Delta、時間價值和到期日都會變化。
- 「它與日曆價差相同。」對角價差的履約價也不同。
- 「短腿的 Theta 一定能支付長腿成本。」價格和波動率變化可能超過時間衰減。
- 「最大收益像垂直價差一樣固定。」存續長腿的價值使結果依賴路徑。
- 「被指派會自動履行長腿。」指派和履約是兩個獨立流程。
- 「轉倉會抹去以前的虧損。」轉倉實現舊交易結果並建立新的風險部位。

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## 相關主題

- [日曆價差](/zh-tw/options/calendar-spread/)
- [垂直價差](/zh-tw/options/vertical-spread/)
- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
- [隱含波動率](/zh-tw/options/implied-volatility/)

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## 權威來源

- [期權產業協會：日曆價差與對角價差](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [期權產業協會：策略常見問題](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/strategies)
- [期權產業協會：期權指派](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC：標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)