# 雙日曆價差：兩個履約價、兩個到期日、四條腿

理解雙日曆如何組合兩組時間價差、前月到期價值為何取決於遠月期權價格，以及波動率、指派與執行風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/double-calendar/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**雙日曆價差**在兩個不同履約價上組合兩組多頭日曆價差。每個履約價都賣出較近到期的期權，並買入相同類型、相同數量的較遠到期期權。常見中性結構在較低履約價使用 Put，在較高履約價使用 Call，共有四條腿和兩個前月到期價值可能較高的價格區域。

它通常以淨支出建立，入場時具有有限理論風險，但並不是 Iron Condor。近月期權先到期，遠月期權繼續存續，因此前月到期收益取決於遠月腿的時間價值和隱含波動率；建倉時不存在固定最大收益公式或一對確定損益兩平點。

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## 結構與曝險

令較低履約價為 `K₁`、較高履約價為 `K₂`、前月到期為 `T₁`、遠月到期為 `T₂`，常見結構為：

- 賣出一張 `K₁/T₁` Put，買入一張 `K₁/T₂` Put。
- 賣出一張 `K₂/T₁` Call，買入一張 `K₂/T₂` Call。

每一對都是日曆價差，因為類型和履約價相同而到期日不同。近月腿通常衰減更快，遠月腿提供存續更久的 Vega 和時間價值。淨 Theta 與 Vega 並不固定：現價、時間、波動率期限結構和偏斜會改變平衡，臨近 `T₁` 時近月 Gamma 可能占主導。

到 `T₁` 前，交易者可平掉四腿、買回近月腿並保留遠月寬跨式，或轉倉一條或兩條短腿。轉倉會平掉舊風險並建立新風險，不會抹去原有損益。

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## 四腿數字範例

假設股價為 `$100`：

- 以 `$1.60` 賣出 30 天 `$95` Put，以 `$3.40` 買入 90 天 `$95` Put。
- 以 `$1.50` 賣出 30 天 `$105` Call，以 `$3.20` 買入 90 天 `$105` Call。

淨支出為每股 `$3.50`，按 100 股乘數為 `$350`。對於未經調整的完整組合，若四腿最終都未提供抵銷價值，理論最大損失通常為初始淨支出，不含交易成本和操作失誤。

前月到期時，假設股價為 `$100`，兩條短腿無價值到期，剩餘 `$95` Put 和 `$105` Call 分別報價 `$1.80` 與 `$1.90`。組合值 `$370`，示意收益為 `$20`，未計成本。

若股價為 `$110`，短 `$105` Call 有 `$5.00` 內含價值，遠月 Call 和 Put 假設分別值 `$7.20` 與 `$0.20`。組合淨值為 `$7.20+$0.20−$5.00=$2.40`，即 `$240`，示意虧損 `$110`。下行對稱情境可能因 Put 偏斜和隱波變化而不同。所有遠月價格都是情境假設，不是保證報價。

兩個履約價可能形成兩個局部價值峰值，但峰高和中間低谷取決於剩餘期限、兩個到期月份的波動率曲面和成交價。把履約價拉得更遠不會自動形成更安全或更寬的獲利區間。

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## 風險檢查清單

- 條件允許時使用四腿組合限價單進出；分別成交會改變淨支出和希臘字母。
- 核實每腿的類型、履約價、到期日、數量、乘數、結算和調整後交割物。
- 使用遠月期權價值模擬完整前月到期曲面，而不是套用單一到期損益圖。
- 壓測近月與遠月隱波、偏斜和期限結構的獨立變化。
- 監控美式短期權提前指派，尤其是除息日前短 Call 和深度價內短 Put。
- 不要假設短腿被指派後對應遠月腿會自動履約。
- 在 `T₁` 前決定平倉、保留或轉倉每條腿，並考慮盤後和釘住風險。
- 短腿到期後，把剩餘遠月寬跨式視為新的多波動率部位。
- 納入四腿買賣價差、佣金、融資、稅務和券商保證金處理。

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## 常見誤區

- 「它是不同到期日的 Iron Condor。」Iron Condor 只有一個到期日和固定到期損益，雙日曆沒有。
- 「價格在兩個履約價之間就一定獲利。」遠月價值和波動率會使中間區域獲利或虧損。
- 「最大收益在建倉時已知。」它取決於管理時存續期權的價值。
- 「正 Theta 與正 Vega 始終不變。」淨希臘字母會隨現價和時間變化甚至反轉。
- 「初始淨支出是唯一現金需求。」指派可能產生臨時股票、保證金和融資需求。
- 「轉倉短腿能無代價降低成本。」它實現舊交易結果並增加新的到期風險。

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## 相關主題

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## 權威來源

- [期權產業協會：日曆價差與對角價差](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [Cboe：SPXW 到期日與日曆價差](https://www.cboe.com/insights/posts/how-to-make-the-most-of-added-spxw-options-expirations)
- [期權產業協會：期權指派](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC：標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)