# 雙對角價差：兩組不同履約價的時間價差

理解雙對角如何組合 Put 與 Call 對角價差、它與雙日曆和 Iron Condor 的區別，以及前月估值與指派為何需要主動管理。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/double-diagonal/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。

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## 直接答案

**雙對角價差**在市場下方組合一組 Put 對角價差，在上方組合一組 Call 對角價差。常見結構賣出履約價較內側的近月 Put 與 Call，同時買入履約價更外側的遠月 Put 與 Call。每一側的履約價和到期日都不同，因此四腿組合同時曝露於價格區間、時間衰減、波動率期限結構和偏斜。

它不是雙日曆，因為對應腿的履約價不同；也不是 Iron Condor，因為長短腿的到期日不同。前月到期價值包括仍存續的遠月期權市值，單一到期損益圖無法描述完整部位。

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## 結構與生命週期

令前月到期為 `T₁`、遠月到期為 `T₂`，一個中性範例為：

- 賣出 `95/T₁` Put，買入 `90/T₂` Put。
- 賣出 `105/T₁` Call，買入 `110/T₂` Call。

內側短腿定義初始區間，外側長腿提供到期更晚的尾部保護。組合可按淨支出或淨收入建立，取決於履約價、期限、曲面、利率和股息。淨 Theta 與 Vega 可能變號；近月短腿通常衰減更快，但遠月長腿會因隱波下降而虧損。

到 `T₁` 時，可平掉全部四腿、買回短腿並保留遠月寬跨式，或轉倉短腿。短腿被指派時，遠月腿不會自動履約。由於其履約價更外側且仍有時間價值，機械地履約可能實現履約價差虧損並放棄時間價值。

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## 四腿數字範例

假設股價為 `$100`：

- 以 `$1.40` 賣出 30 天 `$95` Put，以 `$1.30` 賣出 30 天 `$105` Call。
- 以 `$1.80` 買入 90 天 `$90` Put，以 `$1.70` 買入 90 天 `$110` Call。

組合淨支出為每股 `$0.80`，按 100 股乘數為 `$80`。

前月到期時，假設股價為 `$100`，兩條短腿無價值到期，遠月 Put 與 Call 分別值 `$0.60` 和 `$0.70`。組合值 `$130`，示意收益 `$50`，未計成本。這些遠月價值取決於剩餘期限和波動率，不是保證結果。

若股價收於 `$110`，短 `$105` Call 有 `$5.00` 內含價值。假設遠月 `$110` Call 值 `$3.20`、遠月 Put 值 `$0.10`，組合淨值為 `$3.20+$0.10−$5.00=−$1.70`。相對 `$0.80` 淨支出，示意虧損為 `$250`，未計成本。遠月 Call 仍有時間價值，若直接以 `$110` 履約來滿足 `$105` 指派，會鎖定 `$5` 履約價差並放棄該價值。

對完整、等比例的借方結構，極端合約結果可能近似為外側與內側履約價差加淨支出。但這不是可靠的帳戶最大損失：不等寬、淨收入、拆腿、提前指派、調整後交割物、成本、融資和強制平倉都會改變實際損益與現金需求。

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## 風險檢查清單

- 條件允許時使用四腿組合限價單，並核實報價是淨支出還是淨收入。
- 確認每腿的履約價、到期日、類型、數量、乘數、結算方式和交割物。
- 在 `T₁` 對現價、隱波、偏斜和剩餘期限情境下的遠月腿重新估值。
- 壓測跌破短 Put、漲破短 Call 以及跳過遠月長腿履約價的情境。
- 監控美式短腿指派，尤其是除息日前短 Call 和深度價內短 Put。
- 不要假設券商會自動履行或賣出遠月腿來處理指派後的股票。
- 比較賣出遠月期權與履約；履約會放棄剩餘時間價值。
- 把每次轉倉視為舊倉平倉和新到期風險的建立。
- 納入四腿價差、佣金、融資、借券、稅務、保證金和盤後風險。

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## 常見誤區

- 「它只是 Iron Condor。」不同到期日使價值和風險依賴路徑。
- 「它是雙日曆。」雙對角的每一側還改變履約價。
- 「長翼會自動覆蓋指派。」券商操作和期權履約需要獨立指令。
- 「長翼越遠，組合一定越便宜安全。」即時權利金下降，但履約價差風險增加。
- 「正 Theta 會支付淨支出。」Theta 是模型值，可能被現價和隱波變化超過。
- 「轉倉能修復原交易。」它實現舊損益並建立新部位。

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## 相關主題

- [對角價差](/zh-tw/options/diagonal-spread/)
- [雙日曆價差](/zh-tw/options/double-calendar/)
- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
- [Vega](/zh-tw/options/vega/)

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## 權威來源

- [期權產業協會：日曆價差與對角價差](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [Cboe：日曆價差與波動率期限結構](https://www.cboe.com/insights/posts/how-to-make-the-most-of-added-spxw-options-expirations)
- [期權產業協會：期權指派](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC：標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)