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title: "選擇權履約與指派"
description: "追蹤持有人履約、賣方被指派、到期指示，以及隨之產生的選擇權、股票、現金與結算帳目。"
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# 選擇權履約與指派

> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。

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## 直接答案

**履約**是持有人行使選擇權權利。**指派**是將對應義務分配給選擇權賣方。OCC 處理結算會員提交的履約，並將義務分配給持有空頭部位的結算會員；該公司再依核准方法指派至客戶帳戶。最初的持有人與最終被指派的賣方並非直接配對。

賣出多頭選擇權平倉不是履約，買進空頭選擇權平倉也不是指派。平倉交易按可成交的市場價格移轉或消除選擇權部位。履約會終止多頭權利並產生契約約定的結算；指派會終止被分配的空頭義務，並施加相對應的結算責任。

互動圖假設一口已處理、可交割 `100` 股的標準實物結算契約。選擇空頭情境時，流程從另一名持有人送出履約指示開始，而非由空頭帳戶發起。圖中顯示股票與履約價款的正負變動，不包含權利金、既有庫存、手續費、部分指派、調整後交割內容、現金結算、稅務或帳戶限制。

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## 建立全生命週期帳目

1. 鎖定正確的標的、系列、選擇權類型、履約價、到期日、乘數、目前交割內容、履約方式、實物或現金結算、最後交易時間及適用的調整備忘錄。
2. 寫明契約庫存的正負號。多頭買權履約會增加股票並支付履約價款；空頭買權被指派會減少股票並收到履約價款；多頭賣權履約會減少股票並收到履約價款；空頭賣權被指派會增加股票並支付履約價款。
3. 多頭選擇權履約前，應將可成交的賣出價值與完整的履約替代方案比較。納入剩餘時間價值、股票買價或賣價、手續費、融資、借券、股利、稅務及帳戶限制。原始權利金屬於整筆交易損益，但對目前增額決策而言已是沉沒成本。
4. 區分處理鏈：持有人指示、客戶券商截止時間、結算會員提交、OCC 履約處理、OCC 向空頭結算會員帳戶分配，以及公司向空頭客戶帳戶指派和契約結算。
5. 分別記錄每個時點：最後交易、券商指示截止、交易所或結算截止、到期參考值、官方結算值發布及證券交割。到期自動履約程序是結算會員的行政程序，並非對所有客戶的普遍承諾；有效的反向指示可以改變預設處理。
6. 獨立處理每口契約與價差的每一腿。指派可能提前發生，也可能只涉及部分契約；保護性多頭選擇權不會自動履約或賣出。每一腿改變後，都要重算剩餘選擇權、股票、現金、保證金、借券、股利與購買力。
7. 核對券商通知、選擇權移除、交割證券、履約價款、現金結算金額、手續費、融資、稅務批次及殘餘風險。發現不符應立即升級處理，不要假定畫面紀錄會自行修正。

美國標準股票選擇權通常代表 `100` 股，採美式履約、實物結算並於 `T+1` 完成交割，但調整後契約及其他產品類別可能不同。履約方式獨立於結算方法：歐式指數選擇權可以現金結算，美式股票選擇權則通常交割股票。應以即時契約規格與 OCC 備忘錄為準。

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## 四個算例

- **賣出或履約。** 某股票的可成交買賣價為 `$63.00/$63.10`；一口標準 `K=$55` 買權的可成交買價為 `$9.25`。履約需要 `-$5,500` 並增加 `+100 shares`。改為賣出買權並買進 100 股，現金流為 `+$925-$6,310=-$5,385`，而履約為 `-$5,500`，因此在手續費與稅款前，可成交替代方案節省 `$115`。按股票買價計算，內含價值為 `$800`，買權買價包含 `$125` 的時間價值；股票的 `$10` 買賣價差解釋了 `$125` 與 `$115` 的差額。
- **實物與現金結算的分岔。** 一口標準空頭 `K=$70` 股票賣權被指派，而帳戶原已放空 `40` 股。指派記作 `Delta cash=-$7,000` 與 `Delta shares=+100`，最終持有 `+60 shares`。另一口獨立的現金結算指數賣權空頭，若 `K=4,000`、官方 `SET=3,988.40` 且 `M=$100/point`，則記作 `Delta cash=-(4,000-3,988.40)x100=-$1,160` 與 `Delta shares=0`。權利金及畫面顯示的指數收盤價都不能取代這些結算分錄。
- **到期指示與盤後風險。** 三口實物結算買權的 `K=$100`，適用的到期參考價為 `$100.04`。若到期自動履約程序適用且未收到有效反向指示，履約會記作 `Delta cash=-$30,000` 與 `Delta shares=+300`。若盤後股票買價為 `$99.20`，新取得股票在計入權利金與成本前的即時參考損失為 `300x(99.20-100)=-$240`。及時且獲接受的不履約指示可避免交割，但會放棄這些權利；客戶能否操作取決於券商截止時間與帳戶政策。
- **價差的一腿被指派。** 某帳戶持有三口 `K=$50` 買權，並賣出三口 `K=$55` 買權。其中一口空頭買權被指派，產生 `+$5,500` 履約價款與 `-100 shares`；帳戶仍有兩組完整價差及一口額外多頭買權。若股票賣價為 `$60.00`，對應多頭買權的買價為 `$10.40`，賣出這口額外多頭買權並買進 100 股的現金流為 `5,500+1,040-6,000=+$540`。改為履約該多頭買權則為 `5,500-5,000=+$500`；在手續費與稅款前，賣出並回補股票的路徑保留了 `$40` 的時間價值。

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## 七步流程與控制

- 標的、系列、選擇權類型、履約價、到期日或帳戶部位有誤。
- 將標準 `100` 股假設套用於調整後契約或非股票契約。
- 混淆美式或歐式履約方式與實物或現金結算。
- 混淆最後交易、券商截止、結算截止、到期參考或結算時點。
- 將到期自動履約門檻視為有保證的客戶指示。
- 反向履約或不履約指示遲到、遭拒或傳達錯誤。
- 選擇權或股票報價過時、無法成交或顯示數量不足。
- 未比較賣出與履約便犧牲剩餘時間價值。
- 無法取得履約價資金、購買力、擔保品或保證金。
- 賣權被指派或買權履約後意外形成股票多頭。
- 買權被指派或賣權履約後意外形成股票空頭。
- 無券可借、借券遭召回、成本高昂或面臨強制回補。
- 除息前後買權提前指派，或因持有成本誘因發生深度價內賣權指派。
- 部分指派或部分履約改變組合比例及總曝險。
- 誤以為空頭腿被指派後，多頭價差腿會自動履約或平倉。
- 釘住風險、盤後消息、暫停交易或官方結算值偏離畫面收盤價。
- 錯用現金結算乘數或官方數值。
- 遺漏公司行動、特別分派、合併或調整後交割內容。
- 遺漏手續費、滑價、融資、股利、替代股利付款或稅款。
- 未核對券商通知、選擇權移除、現金、股票、稅務批次與最終部位。

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## 常見誤解

- 「賣出多頭選擇權就是履約。」市場賣出會移轉權利；履約才會啟動契約結算權。
- 「最初的買方會選中最初的賣方。」結算與公司內部分配程序切斷了這種直接配對。
- 「價內選擇權一定會按畫面所示處理。」指示、截止時間、參考值、產品規則與帳戶限制都會產生影響。
- 「美式選擇權空頭只有到期時才會被指派。」只要空頭仍未平倉，賣方就可能在到期前被指派。
- 「被指派代表備兌買權、現金擔保賣權或價差策略失敗。」指派是契約結果；無法提供資金、交割或管理所得部位才是作業失敗。

<a id="related"></a>

## 相關主題

- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
- [不履約](/zh-tw/options/do-not-exercise/)
- [提前履約](/zh-tw/options/early-exercise/)

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## 權威來源

- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)

Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/exercise-and-assignment/index.mdx