# 履約與指派：帳戶裡實際會發生什麼

追蹤履約與指派流程，計算 Call 和 Put 的股票與現金結果，比較平倉和履約，並準備提前與到期處理。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/exercise-assignment/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**履約**是持有人使用合約權利；**指派**是結算與券商流程把對應義務分配給未平倉空頭。履約者不能指定某位賣方，空頭只要仍開放，也無法阻止被指派。

履約不同於平倉。持有人 `Sell to Close` 是按市場價值賣出合約；履約會消耗合約並產生交割。賣方 `Buy to Close` 在成交生效後消除空頭；被指派則須履行合約。

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  <figcaption>指派透過結算程序選出承擔義務的賣方；最初的買方和賣方並非直接配對。</figcaption>
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## 四種實物結算結果

| 部位 | 動作 | 一口標準100股合約的結果 |
| --- | --- | --- |
| Long Call | 履約 | 以履約價買進100股 |
| Short Call | 被指派 | 以履約價賣出/交付100股 |
| Long Put | 履約 | 以履約價賣出100股 |
| Short Put | 被指派 | 以履約價買進100股 |

既有持股會改變結果。Short Call 指派可交付持股或形成空頭；Long Put 履約可賣出持股或形成放空；Short Put 指派會增加持股並需要現金或保證金。

現金結算不交付股票，而按官方值產生現金收支。履約方式與結算方式獨立：美式通常可提前履約，歐式通常限制在規定到期流程。

### 流程

1. 持有人提交指令，或符合條件的到期合約進入處理。
2. 結算系統把義務分配給有空頭的結算會員。
3. 會員或券商按程序分配給客戶空頭。
4. 股票或現金依合約與券商時程結算。

券商截止可能早於結算期限；若帳戶無法支撐股票、現金、保證金或借券，券商可限制指令或平倉。到期、最後交易、履約與結算時點可能不同。

### 為何提前履約

履約通常放棄外在價值，因此賣出可能更好。深度價內且外在價值很少、除息日前 Call、受利率或借券影響的 Put，更值得分析。僅實值不能保證履約或指派。

Short Call 的預定股息大於剩餘外在價值是重要警示，但成本、稅務、融資與截止仍會影響決定。

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## 範例一：賣出 Call 或履約？

股價 `63 美元`，標準 `55美元 Call`可成交 Bid `9.25美元`。內在價值 `8.00美元`，外在價值 `1.25美元`。

履約需要 `55 × 100 = 5,500美元`，取得價值 `6,300美元`的100股，內在價值 `800美元`，卻放棄 `1.25 × 100 = 125美元`外在價值。賣出平倉收入 `9.25 × 100 = 925美元`，未計費用與稅務時多保留 `125美元`。

## 範例二：同一 Put 的不同結果

股價 `63美元`時履約一口 `70美元 Put`：持有100股者交付股票並收到 `7,000美元`；無持股者可能形成100股空頭；被指派 Put 賣方以 `7,000美元`買進100股。原權利金影響總損益，不改變履約交易。

## 範例三：除息日前警示

股價 `108美元`，Short `100美元 Call`報價 `8.10/8.30美元`，明日股息 `0.50美元`。外在價值僅 `0.10–0.30美元`，提前指派風險升高。結果不確定，但賣方須準備每口交付100股並失去股息曝險。

## 多腿與到期流程

- 列出每腿、數量、乘數、履約與結算方式。
- 計算每腿單獨處理的股票或現金結果。
- 不假設一腿指派會自動處理另一腿。
- 確認平倉單實際成交。
- 記錄履約與不履約的券商截止。
- 履約前比較可成交平倉價與內在價值。
- 檢查股息、借券、利率和外在價值。
- 壓測每個履約價上下的到期股價。
- 確保購買力支撐最大結果。
- 規劃期權市場收盤後出現股票的處理。
- 核對調整後交割物與現金結算算法。

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## 風險與邊界

- **資金：**小權利金可產生數千美元股票交易。
- **意外股票：**留下多頭或空頭曝險。
- **提前指派：**美式空頭可在到期前被指派。
- **股息：**Call 指派改變股權和股息義務。
- **外在價值：**履約可能放棄可賣出的價值。
- **截止、盤後與釘住：**時點和行權價附近波動造成不確定結果。
- **多腿殘餘：**可能只處理一腿。
- **借券：**可能形成受限或昂貴空頭。
- **結算錯配：**現金結算不能套用股票交割假設。
- **調整合約：**交割物可能包含非標準股票、現金或證券。
- **稅務與公司行動：**依合約、帳戶和投資人而異。

<a id="misconceptions"></a>

## 常見誤解

- 「賣出 Long 就是履約。」賣出交易合約，履約觸發交割。
- 「原買賣雙方直接配對。」結算流程打破直接對應。
- 「買方會被指派。」持有人履約，賣方被指派。
- 「實值一定按螢幕自動處理。」流程、指令、官方值與券商控制都重要。
- 「空頭只會到期被指派。」美式可提前履約。
- 「指派代表策略失敗。」它是備兌 Call 與現金擔保 Put 的合約結果。
- 「到期平倉自動成交。」限價單可能未成交。
- 「價差兩腿自動互保。」各合約可獨立處理。
- 「實值期權履約最划算。」賣出可能保留外在價值。
- 「指派損失等於履約交易。」總損益還含權利金、股票成本、避險和後續行情。

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## 相關主題

- [履約與指派基礎](/zh-tw/options/exercise-and-assignment/)
- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
- [提前履約](/zh-tw/options/early-exercise/)
- [例外履約](/zh-tw/options/exercise-by-exception/)

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## 一手來源

- [OCC：標準化選擇權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA：選擇權](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [Cboe：SPX 選擇權合約規格](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/spx_options/specifications/)
- [SEC Investor.gov：選擇權](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options)