# Guts 策略：履約價交叉的價內跨式組合

理解 Long/Short Guts、為何高權利金包含鎖定內在價值、如何計算損益兩平與風險，以及執行為何不同於普通跨式。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/guts-straddle/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**Long Guts** 買入較低履約價 `Kc` 的價內 Call 與較高履約價 `Kp` 的價內 Put，兩者標的、到期與數量相同，且 `Kc < Kp`。到期給付為 `max[S(T) − Kc, 0] + max[Kp − S(T), 0]`。

它像 Long Straddle/Strangle 一樣是雙向波動部位，但履約價交叉且兩腿起初皆價內。較大借記包含中央區域至少等於履約價差的內在價值，因此應比較淨時間價值與可成交價格，而非只看總權利金。

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## 鎖定內在價值與給付下限

到期價在 `Kc` 與 `Kp` 之間時，合併給付恆為 `Kp − Kc`。低於 `Kc` 時 Put 隨下跌增值；高於 `Kp` 時 Call 隨上漲增值。若總借記為 `D`：最大損失為 `D − (Kp − Kc)`，下方損益兩平為 `Kp − D`，上方為 `Kc + D`。

多頭損失有限、上方獲利開放，下方獲利受股價零下限限制。Short Guts 相反：最大獲利有限、上方損失無限、下方損失可很大，兩條美式價內空頭腿皆可能提前指派。

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## `$95` Call 與 `$105` Put

股價 `$100` 時，以 `$8` 買一口 `$95` Call，以 `$9` 買同到期 `$105` Put，乘數 `100`。總成本 `$17 × 100 = $1,700`，履約價差 `$10`。

- 最大損失：`($17 − $10) × 100 = $700`。
- 下方損益兩平：`$105 − $17 = $88`。
- 上方損益兩平：`$95 + $17 = $112`。
- 到期 `$100`：給付 `$10`，淨虧 `−$700`。
- 到期 `$85`：Put 給付 `$20`，淨利 `+$300`。
- 到期 `$115`：Call 給付 `$20`，淨利 `+$300`。

把 `$1,700` 全視為風險，忽略交叉履約價帶來的 `$1,000` 給付下限；但下限仍依賴正確行權與結算。到期前 IV、偏斜、利率、股息、價差及提前履約都會影響組合。

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## 交易檢查清單

- 確認兩腿標的、到期、乘數、結算、數量與履約方式相同。
- 記錄兩個履約價、Bid/Ask、組合價格、內在價值與淨時間價值。
- 計算給付下限、最大損益、兩個損益兩平及帳戶金額。
- 比較可成交 Guts、平值跨式、價外寬跨式與股票加選擇權替代。
- 使用多腿限價單，避免分腿方向、價差與指派風險。
- 壓測 IV 回落、偏斜、時間、深度價內寬價差及陳舊報價。
- 監控股息、融券、利率、除息與提前履約經濟性。
- 多頭需正確行權；空頭需有股票與現金承接能力。
- 到期前處理釘住風險、盤後變動與自動履約。

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## 常見誤區

- 「借記越大，風險同比越大。」大部分可由鎖定內在價值抵消。
- 「Guts 就是跨式。」跨式同一履約價，Guts 是交叉價內履約價。
- 「兩腿價內就保證獲利。」扣除借記後須越過損益兩平。
- 「Long Guts 上下都無限獲利。」股價零下限使下方獲利有限。
- 「Short Guts 是穩定收入。」負 Gamma 與提前指派可造成嚴重損失。
- 「中間價差異就是套利。」價差、融資、股息、履約和費用會消除它。

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## 相關主題

- [Call 與 Put](/zh-tw/options/call-and-put/)
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## 一手來源

- [選擇權產業委員會：Long Guts](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-guts)
- [OCC：標準化選擇權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Investor.gov：選擇權簡介](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/options)