# 內含價值與時間價值：期權鏈計算工作表

把可成交期權報價拆成內含價值與時間價值，處理乘數和陳舊價格，並在不混淆價值與獲利的前提下評估履約。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/intrinsic-time-value/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

期權權利金可以寫成：

`權利金 = 內含價值 + 時間價值`

標的價格為 `S`、履約價為 `K` 時：

`Call 內含價值 = max(S - K, 0)`

`Put 內含價值 = max(K - S, 0)`

`時間價值 = 期權價格 - 內含價值`

內含價值衡量立即履約的有利經濟價值，不等於交易獲利。時間價值也稱外在價值，是到期前未來可能結果對應的剩餘權利金。到期時已無剩餘時間，合約價值由適用結算值與合約條款決定。

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## 使用同步且可成交的輸入

實用工作表應記錄同一時點的標的與期權報價。分別用 Bid、中間價、Ask 或實際成交價計算，並標明採用哪一種。把陳舊的最後成交價與即時股價混用，可能得到表面上的負時間價值。中間價只有在能夠成交時才具有可執行意義。

標準股票期權乘數為 `100` 時：

`每張合約組成金額 = 每股組成金額 × 100`

不要假設所有調整合約都交付 100 股普通股。股票分割、特別股息、併購等公司行動可能改變交付物，應以 OCC 合約資訊和券商確認單為準。

時間價值受剩餘期限、隱含波動率、價格與履約價距離、利率、預期分配、履約方式、借券條件和供需影響。Theta 是模型敏感度，不是每日固定扣款。即使過了一天，其他輸入變化夠大時，時間價值仍可能上升。

對美式期權而言，提前履約通常會放棄剩餘時間價值。持有人應比較可成交賣價與履約經濟結果，並考慮股息、融資、借券、稅務、帳戶限制和截止時間。僅僅價內不足以證明提前履約最優。

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## 報價側工作表範例

假設股票報價為 `$103.00`，`$100` Call 報價為 `$5.10 Bid / $5.30 Ask`。

`內含價值 = max($103 - $100, 0) = $3.00`

| 估值基準 | 期權價格 | 內含價值 | 時間價值 | 每張合約時間價值 |
|---|---:|---:|---:|---:|
| Bid | $5.10 | $3.00 | $2.10 | $210 |
| 中間價 | $5.20 | $3.00 | $2.20 | $220 |
| Ask | $5.30 | $3.00 | $2.30 | $230 |

買方以 `$5.30` 進場需支付 `$530`，其中目前內含價值為 `$300`、時間價值為 `$230`。立即履約取得 `$300` 的履約經濟價值，卻不等於收回 `$530` 成本。若能按 `$5.10` Bid 賣出，扣除費用前可得 `$510`，並保留報價中的時間價值。

若螢幕顯示舊的最後成交價 `$2.90`，而股票剛漲到 `$103.00`，計算會得到 `-$0.10` 時間價值。這是資料時點警報，不是可成交套利的證明。應重新核對即時 Bid/Ask、市場狀態、合約代碼、交付物和價格條件。

若到期結算價為 `$106`，Call 價值為 `$6.00 × 100 = $600`。支付 `$530` 的買方毛利為 `$70`；支付 `$700` 的買方毛損失為 `$100`。相同內含價值可以對應不同交易結果。

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## 風險與覆核項目

- **時點風險：**標的與期權價格不同步會使剩餘值失真。
- **執行風險：**Bid、Ask、中間價、最後成交價和模型值不能互換。
- **獲利混淆：**內含價值不包含已付或已收權利金。
- **提前履約風險：**履約可能放棄時間價值，並產生股票、現金、股息或借券後果。
- **事件重定價：**即使方向判斷正確，IV 下降也可能削減時間價值。
- **非線性衰減：**用時間價值除以剩餘天數無法預測明日變化。
- **合約調整風險：**非標準交付物會改變履約經濟價值和合約金額。
- **結算風險：**官方結算程序可能不同於最後顯示的標的價格。
- **指派風險：**美式期權空頭可能在到期前被指派。

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## 常見誤解

- **「價內期權就是獲利期權。」**獲利還取決於進場權利金、退出價格、乘數與費用。
- **「價外期權沒有價值。」**其內含價值為零，但到期前可以有時間價值。
- **「時間價值每天固定減少。」**價格輸入和敏感度持續變化。
- **「中間價就是能收到的現金。」**它可能無法成交。
- **「履約能取得全部市場權利金。」**履約通常只取得內含經濟價值，並放棄剩餘時間價值。
- **「負時間價值就是免費獲利。」**先排查陳舊、交叉、休市或調整合約報價。
- **「所有股票期權都等於 100 股。」**調整合約可能有不同交付物。

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## 相關主題

- [內含價值與時間價值概覽](/zh-tw/options/intrinsic-and-time-value/)
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## 權威來源

- [標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC
- [期權基礎](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/) — Cboe Options Institute
- [期權](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options) — SEC Investor.gov
- [期權與公司負債的定價](https://doi.org/10.1086/260062) — Black 與 Scholes，*Journal of Political Economy*