# 選擇權價性：價內、價平與價外

理解履約價與標的價格如何決定買權和賣權的 ITM、ATM、OTM 狀態，以及為何價性不等於獲利、機率或價值。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/moneyness/
事實查核日期: 2026-07-13

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**選擇權價性（Moneyness）**描述履約價與當前標的價格之間的關係。它回答立即履約是否會產生內含價值，而不是這筆交易是否已經獲利。

對買權，標的高於履約價時為**價內（ITM）**，低於履約價時為**價外（OTM）**。賣權恰好相反：標的低於履約價為價內，高於履約價為價外。**價平（ATM）**表示履約價等於或接近標的價格；「接近」是市場描述，沒有適用所有產品的固定百分比。

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  <figcaption>價內外描述相對履約價的履約價值，不代表扣除權利金、費用和稅項後的獲利。</figcaption>
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## 如何判斷價性

以 `S` 表示標的價格，`K` 表示履約價：

| 契約 | 價內 | 價平 | 價外 |
| --- | --- | --- | --- |
| 買權 | `S > K` | `S` 接近 `K` | `S < K` |
| 賣權 | `S < K` | `S` 接近 `K` | `S > K` |

對應的內含價值為：

`買權內含價值 = max(S - K, 0)`

`賣權內含價值 = max(K - S, 0)`

標的每次跨越履約價，價性就會改變，履約價本身則保持不變。一份契約到期前可能在價外、價平與價內之間多次往返。

「深度價內」和「深度價外」表示離履約價更遠，但沒有統一百分比邊界適用於所有股票、指數、波動率和期限。美元距離、相對現價百分比、Delta 與機率指標彼此相關，卻回答不同問題。

到期前，價外選擇權仍可能有市場價值，因為尚有時間，波動也保留最終進入價內的可能。價內選擇權通常包含內含價值與剩餘時間價值。價平選擇權往往有較多時間價值，並對時間與波動率變化敏感，但不一定是流動性最好或最適合的契約。

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## 一檔股票、六種判斷

假設股票現價為 `$72.00`：

| 履約價 | 買權價性 | 買權內含價值 | 賣權價性 | 賣權內含價值 |
| --- | --- | ---: | --- | ---: |
| $65 | 價內 | $7.00 | 價外 | $0.00 |
| $72 | 價平 | $0.00 | 價平 | $0.00 |
| $80 | 價外 | $0.00 | 價內 | $8.00 |

按標準 `100` 乘數，`$65` 買權目前內含價值為 `$7.00 x 100 = $700`。這不表示買方已賺取 `$700`。若買入價為 `$10.20`，一口契約成本為 `$1,020`，其中超出目前內含價值的部分為 `$3.20`，即 `$320`。

假設到期時股價為 `$73.00`，`$65` 買權仍價內 `$8.00`，但買方結果為：

`($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220`

到期損益兩平點為 `$75.20`。「價內」只描述 `$8.00` 的履約價值，無法收回全部 `$10.20` 權利金。

`$80` 買權在股價 `$72` 時價外且沒有內含價值，但到期前仍可能以高於零的價格交易。若股票後來升至 `$83`，它會變為價內 `$3`；買方是否獲利仍取決於支付的權利金。賣權遵循方向相反的同一邏輯。

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## 只看價性標籤的風險

- **混淆獲利：**價內沒有計入權利金、費用與建倉成交價。
- **便宜選擇權偏誤：**深度價外契約可能因到期前需要很大波動而價格低，並可能損失全部權利金。
- **忽略時間價值：**價外選擇權到期前可以有價值；價內選擇權即使維持價內也可能下跌。
- **機率捷徑：**Delta 或價性有時被粗略當成機率代理，但都不是履約或獲利機率的保證。
- **到期邊界風險：**標的在履約價附近小幅變化便可能改變履約與指派結果，形成釘住風險。
- **調整契約：**分割、合併、分拆或特殊分派可能改變交割物或乘數，只比較現價與履約價會誤導。
- **報價品質：**中間價不是保證成交價，不同履約價的價差也可能差異很大。
- **策略脈絡：**價差策略中的價外空頭腿不是孤立的彩票，其風險取決於所有腿及後續指派曝險。

應先用價性分類，再檢查權利金、內含與時間價值、到期日、隱含波動率、Delta、買賣價差、乘數、結算及帳戶整體損益。

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## 常見誤解

**「價內就是獲利。」** 獲利取決於進場權利金及全部交易成本，而不只是內含價值。

**「價外就是毫無價值。」** 它目前沒有內含價值，但到期前仍可能有時間價值。

**「價平一定是履約價精確等於現價。」** 掛牌履約價是離散的，最近履約價可能高於或低於現價；價平通常指最接近的區域。

**「深度價內不可能到期歸零。」** 到期前標的仍可能跨過履約價。

**「價性能告訴我獲利機率。」** 它沒有計入權利金損益兩平點、未來波動路徑、交易成本或退出時點。

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## 相關主題

- [履約價](/zh-tw/options/strike-price/)
- [內含價值與時間價值](/zh-tw/options/intrinsic-and-time-value/)
- [Delta 與 Gamma](/zh-tw/options/delta-and-gamma/)

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## 權威來源

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - Options Industry Council（存取於 2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC（存取於 2026-07-13）