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title: "OCC：上市選擇權如何結算"
description: "瞭解選擇權結算公司如何擔任中央對手方、連結結算會員、處理履約與指派、管理違約風險，並調整上市選擇權契約。"
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# OCC：上市選擇權如何結算
> 僅供教育用途，不構成投資建議。投資可能造成損失。
## 直接答案
**OCC** 的法定名稱為 The Options Clearing Corporation（選擇權結算公司），是受監管的結算機構，也是其接受結算之交易所上市選擇權及其他產品的中央對手方。選擇權交易所負責撮合與執行交易，OCC 則負責結算。透過**契約更替**，OCC 在結算會員層級成為每一結算賣方的買方，以及每一結算買方的賣方。
此結構以 OCC 的義務取代原始雙邊契約，並使同一選擇權系列內的標準化部位具有可替代性。持有人通常可賣出一份相同契約來平倉，無須找到最初與買單成交的賣方。
OCC 不推薦交易、不設定市場價格，通常也不直接持有零售券商帳戶，更不保證投資人免受損失。其保證涉及依規則履行已結算契約。客戶保障、券商償付能力、市場流動性與投資報酬是不同問題。
## 結算鏈如何運作
1. 客戶向券商送出委託，選擇權交易所執行交易。
2. 交易透過 OCC 結算會員提交。若 OCC 接受，交易便進入結算，OCC 成為結算會員的中央對手方。
3. OCC 記錄並淨額結算部位、收取結算層級的保證金，並監控各結算會員的曝險。結算會員亦須依 OCC 規則向結算基金提供資源。
4. 券商另外記錄客戶部位，並執行本身的帳戶權限、保證金、購買力、履約截止時間與強制平倉政策。
5. 履約指示由持有人經券商及結算會員傳至 OCC。OCC 依程序將相應義務指派給結算會員帳戶；該機構再依其已揭露的方法，把指派分配給符合條件的客戶空頭部位。
6. 交割依契約條款進行，可能移轉證券、現金或其他指定交割物。在市場平倉是新的反向交易，並非履約。
零售客戶的直接帳戶對手方通常是券商，而非 OCC。因此，券商可設定早於結算層級期限的履約截止時間，也可提出高於結算層級最低要求的客戶保證金。某一層級允許一項交易，不代表每家機構或每個帳戶都必須支援。
OCC 透過會員資格標準、保證金、合格擔保品、結算基金、監控、交割控制、壓力測試及違約管理程序，管理結算會員的信用與流動性風險。這些防線可共同承擔並管理風險，但無法消除會員違約、營運故障、資金壓力或市場損失。
OCC 也會發布契約調整資訊備忘錄。股票分割、合併、分拆、配股或特別分配，可能改變契約代號、履約價、乘數、總履約金額或交割物。應以生效備忘錄及現行契約規格為準，不能只看似曾相識的代號或履約價。
## 從交易到平倉或履約
假設券商 A 的客戶買進一份履約價為 `$60`、權利金報價為 `$3.10` 的標準股票買權。券商 B 的客戶賣出同一系列，而標準契約代表 `100` 股。
`Opening premium cash = $3.10 x 100 = $310`
兩名客戶不會持續一一配對。若持有人之後以 `$13.40` 賣出一份相同買權平倉：
`Closing proceeds = $13.40 x 100 = $1,340`
`Simplified trading profit = $1,340 - $310 = $1,030`
這筆平倉賣出透過可替代契約抵銷多頭部位，無須由券商 B 的原客戶買回。
另一種情況是，假設股票價格為 `$72.00`，持有人選擇履約。該買權需支付 `$6,000` 買進 `100` 股價值 `$7,200` 的股票。總內含價值為 `$1,200`；扣除 `$310` 權利金後，簡化經濟收益為 `$890`，尚未計入費用、融資、稅務與後續股價變動。
指示經券商 A 及其結算會員傳遞。OCC 處理履約並指派相應的結算會員義務；被指派機構再依其客戶指派程序分配。履約持有人無法選擇賣方，而被指派的賣方也不必然是最初與該買單成交的客戶。
## 結算無法消除的風險
- **市場風險：**價格、波動率與時間價值衰減仍可能使選擇權損失全部或部分價值。
- **流動性風險：**中央結算不保證價差狹窄、數量充足或一定能夠平倉。
- **券商風險：**帳戶限制、系統中斷、追繳保證金、強制平倉及機構特定期限仍然適用。
- **會員與違約風險：**OCC 設置財務資源及違約程序，正是因為結算會員仍可能違約。
- **交割與資金風險：**履約或被指派可能產生證券、現金、借款、放空與隔夜義務。
- **指派不確定性：**只要空頭尚未平倉且可被履約，賣方通常無法辨識履約持有人，也無法阻止被指派。
- **時點風險：**交易接受、履約指示、指派通知與交割各自遵循不同截止時間及處理窗口。
- **公司行動風險：**忽略 OCC 備忘錄可能造成交割物、履約金額或曝險判斷錯誤。
- **產品範圍風險：**並非每種衍生品、數位資產、境外產品或私人協議都由 OCC 結算。
- **保障混淆：**中央對手方履約不是存款保險，也不為客戶承保券商倒閉或詐欺風險。
- **保證金混淆：**OCC 要求適用於結算會員帳戶；券商可用不同方式計算客戶保證金，並設定更高要求。
- **規則層級風險：**交易所、OCC、結算會員、券商與契約規則分別管理生命週期的不同環節。
對於實際部位，應核對完整系列、乘數、交割物、履約方式、交割方法、最後交易時間、券商截止時間、帳戶資金，以及每份適用的 OCC 備忘錄，並在相關期限前向券商確認帳戶層面的結果。
## 常見誤解
**「OCC 就是交易選擇權的交易所。」** 交易所執行交易；OCC 結算其接受的產品。
**「OCC 直接管理我的零售帳戶。」** 零售帳戶通常由透過結算安排連接 OCC 的券商管理。
**「OCC 保證我不會虧錢。」** OCC 支援已結算義務的履行，不保障選擇權價值或投資報酬。
**「原始買方與賣方會一直配對到期。」** 對已結算的標準化系列而言，契約更替與可替代性會解除這種持續的一一對應關係。
**「OCC 保證金就是券商必須向我收取的金額。」** 結算會員要求與客戶要求處於不同層級，券商可設定較高的內部要求。
## 相關主題
- [履約與指派](/zh-tw/options/exercise-and-assignment/)
- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
- [契約乘數與交割物](/zh-tw/options/contract-multiplier/)
- [調整後選擇權](/zh-tw/options/adjusted-options/)
## 權威來源
- [結算](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing) - 選擇權結算公司
- [OCC 章程與規則](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - 選擇權結算公司
- [履約與指派入門](https://www.theocc.com/getcontentasset/eebc0b12-73d0-40f4-a024-020f55cb2d0e/dfc3d011-8f63-43f6-9ed8-4b444333a1d0/occ-primer-exercise-assiginment-f.pdf) - 選擇權結算公司
- [保證金方法](https://www.theocc.com/risk-management/margin-methodology) - 選擇權結算公司
- [違約規則與程序](https://www.theocc.com/risk-management/default-rules-and-procedures) - 選擇權結算公司
- [資訊備忘錄](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - 選擇權結算公司
- [結算機構](https://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-trading-markets/clearing-agencies) - 美國證券交易委員會
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/occ/index.mdx