# 期權損益兩平價：到期公式與真實損益

計算 Call、Put、垂直價差、Straddle 和 Covered Call 的到期損益兩平，並理解目前利潤取決於期權市值而不是到期線。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/option-breakeven-price/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

期權策略的**損益兩平價（Breakeven）**是指定損益等於零時的標的價格，通常指到期損益圖。對買入 Call 和 Put，未計費用時：

`BE_long_call = K + premium paid`

`BE_long_put = K - premium paid`

Breakeven 不是預測、機率、停損線或目前損益。到期前，期權還有時間價值，並受 IV、利率、股息和價差影響。目前平倉損益必須使用可成交期權或組合價格，不能用現價與到期 Breakeven 的距離代替。

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## 從收益公式得到損益兩平

到期時，Long Call 每股損益為 (max(S_T-K,0)-D)，其中 (D) 是淨借記。令履約價以上損益為零，得到 (S_T=K+D)。Long Put 為 (max(K-S_T,0)-D)，得到 (S_T=K-D)。

常見到期公式：

- Bull Call Spread：較低履約價 + 淨借記。
- Bear Put Spread：較高履約價 − 淨借記。
- Bull Put Credit Spread：Short Put 履約價 − 淨 Credit。
- Bear Call Credit Spread：Short Call 履約價 + 淨 Credit。
- Long Straddle：履約價 ± 總權利金，有兩個平衡點。
- 同時建立的 Covered Call：股票買入價 − Call 權利金，為下方平衡點。

公式只描述指定部位和成本基礎下的零損益。Covered Call 上方收益受 Short Call 履約價限制，下方平衡點不表示下跌風險有限。Ratio、Calendar、調整合約、不同日期買入的組合，以及到期前關閉的部位，可能有多個、變化中或沒有實用的單一平衡點。

費用會移動結果。按實際數量和乘數把佣金及預期費用換成每股金額，再適當加到 Debit 或從 Credit 扣除。此前轉倉的已實現損失應單獨記錄，不能藏進新顯示數字。

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## 方向正確，期權仍可虧損

股票為 $100，一張 30 天到期、履約價 $105 的 Call 成本 $3，到期 Breakeven 是 $108。

- 到期收在 $107，內含價值 $2，每股虧 $1，即標準一張虧 $100。
- 到期收在 $110，內含價值 $5，每股賺 $2，即每張賺 $200。
- 股票從 $100 漲到 $106，方向正確，但到期 Call 只值 $1，仍虧 $200。

但建倉第二天還剩 29 天、IV 不變時，即使股票低於 $108，Call 仍可能高於 $3，可以獲利平倉。相反，IV 暴跌後，即使接近到期平衡點，也可能表現很差。目前 Long Option 損益是：

`(executable sale price - $3) × 100 - fees`

$100/$110 Bull Call Spread 淨 Debit $4 時，到期 Breakeven 為 $104，最大損失 $400，最大收益 ($10−$4)×100=$600。履約價 $100、總成本 $7 的 Straddle 有 $93 和 $107 兩個平衡點；到期落在區間內會損失部分或全部權利金。

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## 損益兩平核驗清單

- 寫明衡量日期；沒有「到期」或估值日的 Breakeven 不完整。
- 盤點每腿方向、數量、履約價、到期日、乘數、交割物和實際成交。
- 使用組合淨 Debit/Credit，不用陳舊 Last 拼接。
- 用實際乘數把每股權利金換成合約現金。
- 納入佣金、交易所費用、預期滑價及相關融資或借券成本。
- 目前損益使用所有腿的可成交平倉價，並扣除開平倉成本。
- 用剩餘時間和 IV 建立目標日情境，不用到期線替代。
- 把 Breakeven 與有明確時間的標的目標比較；Long Option 的目標太晚可能沒有幫助。
- 同時檢查最大收益和最大損失；到平衡點距離不能衡量尾部風險。
- Credit Spread 要確認正確 Short Strike 和 Credit 符號。
- Covered Call 使用明確稅務批次或同步 Buy-Write 成本；券商平均價可能回答不同問題。
- 將舊轉倉已實現損失與替代期權的新平衡點分開。
- 部分成交、轉倉、指派、履約、股息、拆股和調整交割物後重新計算。
- Calendar/Diagonal 涉及兩個到期和波動率曲面，不能使用簡單履約價加減權利金。
- 核對到期和自動履約規則；靠近平衡點仍可能形成股票交割或指派。
- 流動性薄時用 Bid/Ask 壓力，而不是 Mark。
- 把 Breakeven 當作收益圖座標，不是決策規則。

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## 常見誤解

- 「現價越過 Breakeven 就表示目前獲利。」直接判斷只適用於指定的到期收益。
- 「Breakeven 是市場預測。」它是履約價、權利金和結構的算術結果。
- 「必須到期價內才能獲利。」Long Option 可在到期前高於買價賣出。
- 「價內就代表獲利。」內含價值仍可能低於權利金與成本。
- 「平衡點更遠就是風險更小。」最大損失、槓桿、跳空和機率是獨立問題。
- 「Covered Call 平衡點限制虧損。」權利金只能緩衝部分股票下跌。
- 「Credit Spread 權利金是純收入。」Credit 移動平衡點，但保留損失和指派風險。
- 「每個策略只有一個平衡點。」有些有兩個、多個或隨時間變化的曲面。
- 「券商和手算必須相同。」成本基礎、費用、成交、乘數和舊調整可能不同。
- 「轉倉會自動修復 Breakeven。」它關閉舊交易、打開新交易，系列損益需獨立記帳。

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## 相關主題

- [期權權利金](/zh-tw/options/premium/)
- [內含價值與時間價值](/zh-tw/options/intrinsic-and-time-value/)
- [垂直價差](/zh-tw/options/vertical-spread/)
- [Long Straddle](/zh-tw/options/long-straddle/)

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## 一手資料

- [OIC：Long Call](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call)
- [OIC：Long Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put)
- [OIC：Covered Call](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write)
- [OIC：Long Straddle](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-straddle)
- [Cboe Options Institute：到期損益圖](https://www.cboe.com/optionsinstitute/courses/payout-diagrams/)