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title: "選擇權成交價格手冊：限價、Mid 與多腿淨價"
description: "結合即時報價、掛單數量、組合經濟性、硬性邊界、部分成交控制和留存基準，為選擇權限價單定價並逐步改價。"
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# 選擇權成交價格手冊：限價、Mid 與多腿淨價

> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。

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## 直接答案

送出選擇權訂單前，先寫下包含預估費用在內的最高可接受借記或最低可接受貸記，再用**限價單**表達這條邊界。把即時 Bid、Ask、掛單數量、時間戳、標的市場和完整策略淨價一併判讀；只有原交易邏輯仍然成立時才繼續改價。

Mid 只是算術參考，不代表公允價值、可成交數量、佇列優先順序或承諾成交價。相對 Mid 更有利的成交可作為基準證據，但執行品質也取決於決策、券商接收、路由及實際成交時的市場和可用數量。限價控制價格，不保證成交。

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## 設定限價前先讀懂報價

對於同步、雙邊的報價：

`spread = Ask - Bid`

`Mid = (Bid + Ask) / 2`

`relative spread = spread / Mid`

先辨識顯示內容是選擇權 NBBO、單一交易場所報價、專有行情源，或券商加工後的畫面。記錄 Bid、Ask 數量、時間戳與時區、標的 Bid 和 Ask，以及開盤、暫停交易、鎖定、交叉、單邊、延遲或陳舊等狀態。Last 是歷史成交，Mark 由平台自行定義；兩者都無法證明目前可成交價格。

| 參考項目 | 實際用途 | 無法證明的事項 |
| --- | --- | --- |
| Bid / Ask | 帶有明確數量的當前賣出／買入顯示基準 | 經延遲或行情變動後整筆訂單仍能成交 |
| Mid | 中性的算術比較點 | 公允價值或可成交流動性 |
| 限價 | 允許成交的最差價格 | 必然成交、成交速度或佇列優先順序 |

買進限價等於或高於目前 Ask 時，會成為可成交限價單，可能立即與可用對手方成交，但限價只是價格上限。賣出限價方向相反。市價、停損、停損限價、全部成交或取消、立即成交或取消、全部成交否則取消等指示的行為各異，也不一定適用於每個選擇權、策略、券商或交易場所。

多腿訂單應指定腿部比例以及一個淨借記或淨貸記。按借記口徑：

`net debit = premiums paid - premiums received`

腿部 Mid 的代數組合，以及用買進腿 Ask 和賣出腿 Bid 重建的自然借記，都只是參考。真實複雜訂單可按交易場所規則與複雜訂單簿、競價回應或合格腿部委託互動，因此其可成交淨價可能不同於這兩種重建結果。分腿下單會失去組合淨價保護，並產生期間市場、波動率和保證金風險。

## 受控改價流程

1. 核對標的、正確選擇權系列、Call 或 Put、買賣方向、開倉或平倉指示、數量、比例、乘數、交割物及帳戶承受能力。
2. 記錄報價來源、時間戳、時區、Bid、Ask、數量、標的行情、交易時段狀態及預估費用。
3. 計算價差、Mid、相對價差、組合自然價，以及每個相關限價對應的總現金額。
4. 下單前，根據交易邏輯設定硬性的最高借記或最低貸記。
5. 先提交一個成交後仍可接受的當日限價；Mid 可以是候選基準，卻不是強制起點。
6. 同時觀察訂單狀態和市場，把掛單與拒單、待撤、部分成交或標的移動區分開來。
7. 只按計畫且規則允許的最小跳動單位撤單改價。新單可能失去優先順序，在撤單確認前舊單仍有成交風險。
8. 標的、隱含波動率、時間或任一腿報價發生重大變化後，重新計算交易，不要機械追逐舊限價。
9. 改變價格或數量前先核對每一筆部分成交；只提交真正剩餘數量，並確認最終部位。
10. 到達硬性邊界就停止，再保存決策報價、券商接收紀錄、路由、成交、費用、時間戳、剩餘數量及標的價位。

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## 單腿與價差範例

某 Call 報價為 `$1.80 Bid / $2.20 Ask`；Mid 為 `$2.00`，而 `$0.40` 的價差是 Mid 的 `20%`。若按 `$2.00` 買進，而不是按同時點的 `$2.20 Ask`，支付現金相差：

`($2.20 - $2.00) x 100 = $20 per standard contract`

對於 `10 contracts`，費用前的算術差額為 `$200`。這只是把成交與一個顯示 Ask 比較；它不能證明同等數量的市價單一定會全數成交在 `$2.20`，也不能證明 `$2.00` 是公允價值，或省下的金額已變成交易利潤。

再看一個 Call 借記價差：

- 多頭 Call：`$4.10 Bid / $4.30 Ask`，Mid 為 `$4.20`；
- 空頭 Call：`$2.60 Bid / $2.80 Ask`，Mid 為 `$2.70`。

組合 Mid 借記為 `$4.20 - $2.70 = $1.50`。按單腿重建的自然借記為 `$4.30 - $2.60 = $1.70`。硬性上限為 `$1.60` 的交易者，可在市場仍可比較時先試 `$1.45`，再試 `$1.50`、`$1.55` 和 `$1.60`。到 `$1.60` 仍未成交，應放棄或重新估值，而不是自動追到 `$1.70`。

組合限價控制每個已成交策略單位的淨價。若只成交較少單位，未成交數量可能按訂單指示繼續有效。先買進多頭腿屬於另一項風險決策：若完成組合前空頭腿 Bid 下跌，原定價差借記及風險都可能惡化。

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## 執行檢查清單

- 在最終委託單確認借記或貸記方向，以及開倉或平倉動作。
- 核對正確系列、比例、數量、乘數、交割物和策略方向。
- 使用目前可成交報價，不要依賴延遲選擇權鏈、截圖、Last 或未說明含義的 Mark。
- 保存報價來源、Bid 和 Ask 數量、時間戳、時區及市場狀態代碼。
- 分別處理鎖定、交叉、單邊、陳舊、暫停交易、開盤和快速市場。
- 把價差與權利金、預期優勢、數量、費用和可能的退場成本一起比較。
- 明白顯示數量不包含隱藏委託、競價、場內和複雜訂單興趣。
- 只有標的、波動率、時間和交易邏輯仍可比較時才改價。
- 將待撤狀態視為仍然有效，避免在不同券商或裝置重複下單。
- 核對部分成交、剩餘數量、平均價、費用和實際部位。
- 重視淨價控制時優先使用組合訂單；只有接受新增風險後才分腿操作。
- 依賴有效期限、最小數量及券商或交易場所限制前，先確認具體規則。
- 計入佣金、合約費、交易所費、監管費和價格衝擊。
- 入場前規劃退場市場；有利的開倉成交無法憑空創造平倉流動性。
- 用已記錄的決策、到達及執行基準比較成交，不要選用事後方便的快照。
- 分別檢討成交率、部分成交、成交耗時、總短缺和錯失交易的機會成本。

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## 常見誤區

- 「Mid 就是公允價格。」它只是指定 Bid 與 Ask 的算術中點。
- 「限價單保證按限價成交。」它既不保證成交，也不保證優先順序。
- 「可成交限價保證按顯示 Ask 或 Bid 成交。」報價和可用數量可能在成交前變化。
- 「價差寬就證明沒有流動性。」其他對手方可能存在，但不確定性仍在。
- 「高成交量或高未平倉量保證容易退出。」兩者都不是即時價量承諾。
- 「價格改善就是交易利潤。」它只是相對基準的執行結果，部位仍可能虧損。
- 「按最小跳動單位改價總能提高優先順序。」交易場所規則、訂單屬性和競爭委託都會影響結果。
- 「多腿 Mid 可以直接成交。」腿部中點不能證明組合存在同步流動性。
- 「分腿總能獲得更好成交。」它用期間風險取代了組合淨價控制。
- 「未成交表示報價錯誤。」限價可能沒有對手方，或經濟誘因不足。

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## 一手來源

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- [Cboe Titanium 美國選擇權複雜訂單簿流程](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - 特定場所的淨價、比例、價格增量、競價及分腿機制。
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Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/option-fill-price-playbook/index.mdx