# 選擇權保證金：購買力、指派與強制平倉風險
將選擇權保證金理解為抵押與購買力而非最大損失，並比較多頭、現金擔保 Put、備兌 Call、價差和裸賣選擇權。
標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/option-margin/
事實查核日期: 2026-07-22
> 僅供教育參考，不構成投資建議
## 直接答案
**選擇權保證金**是券商為支援目前和潛在義務而要求的抵押物或購買力容量。它不是權利金、費用、每種情況都有的借款餘額，也不是最大損失。即使尚未實現虧損，標的、IV、集中度、時間、流動性或券商政策改變也會提高要求。
交易所與 FINRA 規則建立監管框架，券商可採更嚴格的 **house requirement**、限制策略或依帳戶協議平倉。實際帳戶的權威數字來自券商當前訂單預覽和保證金揭露，並需對不利變化及指派進行壓力測試。
## 結構如何改變要求
**買進選擇權。** 全額支付的多頭通常需要權利金和費用，而非空頭抵押。權利金可能全數損失，履約卻會形成更大的股票或現金部位。借入資金或與其他部位組合可改變處理。
**現金擔保 Put。** 預留現金以便指派時按履約價買進。權利金降低淨經濟成本，但帳戶仍要支付完整履約購買額。權利金貸記和利息因券商不同。
**備兌 Call。** 股票覆蓋交割，但股價下跌仍造成損失，股票也可能被按履約價賣出。覆蓋取決於數量、交割物與帳戶辨識，不保證股息，也不消除指派。
**有限風險垂直價差。** 到期、數量、交割物和腿正確匹配時，信用價差的策略要求通常反映履約價寬度減淨貸記。錯腿、部分成交、公司行動、提前指派或只平保護腿會消除抵銷。
**裸賣選擇權。** 保證金是緩衝，不是損失上限。Call 空頭隨股價上漲可有無上限損失；Put 空頭在股票歸零時可接近履約價減權利金。策略與投資組合保證金、產品、券商、狀態的公式不同。
**投資組合保證金。** 情境法可承認合資格抵銷，但相關性破裂、集中、IV衝擊、最低費用或保護腿消失會令要求跳升。較低初始占用不代表較低尾端風險。
## 必須分開的三項金額
- **權利金現金流：** 入場支付或收到。
- **最大到期損失：** 明確到期假設下的最差合約損益，若有限。
- **保證金或購買力：** 券商目前預留且會變動的容量。
另計算**指派資金**和**壓力清算損失**，未必等於上述金額。
## 50 美元履約價的四種結構
假設標準100股合約且忽略費用。
**多頭：** 以 `2.40 美元`買 Call，權利金和最大到期損失為 `2.40 x 100 = 240 美元`。按 `50 美元`履約買100股需 `5,000 美元`，履約資金與權利金風險不同。
**現金擔保 Put：** 以 `2.00 美元`賣 `50 Put`。指派需 `5,000 美元`買100股；扣除 `200 美元`權利金，有效成本 `4,800 美元`，每股48美元。券商可能預留完整現金並另計權利金。股票歸零時，到期經濟損失為費用前 `4,800 美元`。
**Put 信用價差：** 3美元賣 `50 Put`，1美元買 `45 Put`。淨貸記2美元、寬度5美元，最大到期損失：
`(5.00 - 2.00) x 100 = 300 美元`
券商辨識完整價差時，占用通常與有限損失一致。但短 Put 先被指派會以 `5,000 美元`買股票，長 Put 仍開放，操作資金可暫時不同於到期圖。
**裸賣 Call：** 權利金相對股價大漲可能很小，初始要求不限制損失或保證不變。
帳戶權益 `25,000 美元`、要求 `8,000 美元`。衝擊造成 `5,000 美元`損失並將要求升至 `15,000 美元`，權益剩 `20,000 美元`、超額容量 `5,000 美元`。若 house requirement 為 `18,000 美元`，只剩 `2,000 美元`，後續變化可觸發追繳或強平。
## 保證金複核清單
- 確認現金、保證金、退休、策略或投資組合保證金帳戶。
- 核對選擇權權限和是否允許裸賣。
- 記錄初始、維持、購買力影響及券商附加要求。
- 分別計算權利金、最大到期損失、壓力損失與指派資金。
- 聯合測試跳空、IV、偏斜、時間、集中和抵銷減少。
- 檢查保護腿是否合資格、匹配且被辨識。
- 模擬部分成交、提前指派、履約、代付股息和價差破裂。
- 重算股票數；標準通常每份100股，調整後不同。
- 保留流動性緩衝，不用盡購買力。
- 納入同時惡化的其他部位。
- 閱讀券商強平權，不一定等待客戶或方便價格。
- 檢查訂單、提款、保護腿到期和公司行動。
- 到期與除息日前監控。
- 使用可成交壓力價格，不只 Mid 或理論 Mark。
- 不假設補最低金額能解決快速缺口。
- 保存確認、要求快照與指派通知。
## 常見誤解
- 「保證金就是最大損失。」它是抵押計算，可能遠低於損失。
- 「收到權利金不需現金。」空頭需要抵押及指派資金。
- 「有限風險不會改變要求。」破裂、錯配、調整、指派會增加占用。
- 「備兌 Call 沒有下跌風險。」股票可大跌。
- 「現金擔保 Put 損失不大。」歸零時接近履約現金減權利金。
- 「投資組合保證金更安全。」只改變抵押方法。
- 「券商要求相同。」規則、權限、抵銷和強平不同。
- 「追繳一定給時間入金。」協議可允許立即平倉。
- 「只有股價影響要求。」IV、集中、流動性、時間和政策也影響。
- 「長腿操作上總保護短腿。」指派後可能未履約或失去抵銷。
- 「閒置購買力浪費。」它是應對變化和結算的容量。
## 相關主題
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## 第一手資料
- [FINRA 規則 4210：保證金要求](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [Cboe：策略保證金](https://www.cboe.com/us/options/strategy_based_margin/)
- [SEC Investor.gov：保證金帳戶](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/margin-account)
- [OCC：標準化選擇權的特性與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)