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title: "期權 AM 與 PM 結算：掌握到期時間線"
description: "辨識正確期權系列，並核對最後交易時間、AM 或 PM 結算輸入、官方結算值、現金金額與入帳順序。"
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# 期權 AM 與 PM 結算：掌握到期時間線
> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
## 直接答案
**AM 結算**通常依到期日開盤時段的輸入，計算期權的官方履約結算值；**PM 結算**通常依收盤時段的輸入。兩者描述的是觀察口徑，而不是有保證的特定時刻。它們本身不能決定最後交易時間、履約方式、現金或實物結算、乘數、結算值代碼、發布時間或券商入帳時間。
對於官方結算值為 `S_settle`、履約價為 `K`、乘數為 `M`、合約數量為 `Q` 的現金結算部位：
`I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q`
`I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q`
`I` 是多頭收到的現金總額，也是空頭支付的現金總額，尚未計入權利金、費用、稅務、保證金影響或券商調整。必須使用交易所為正確系列指定的結算值。前收盤價、即時指數、相關 ETF、期貨報價、期權標記價或券商估值都只是代理值。
## 分清五個時鐘
1. **最後交易時間：**到期系列可以平倉或轉倉的最後時點，包括產品特有的收盤延長時段或假日安排。
2. **結算觀察：**合約規定作為輸入的開盤價、收盤價、競價成交價或其他價格。
3. **官方結算值發布：**報告機構計算並發布履約結算值，所用代碼有時不同於期權根代碼。
4. **履約處理：**適用的履約規則、券商截止時間和 OCC 處理決定哪些部位產生結算義務。
5. **現金入帳與對帳：**結算和券商帳簿記入借項或貸項；更正及帳戶顯示可能依循另一時間表。
依 Cboe 目前規格，標準第三個星期五到期的 SPX 期權採 AM 結算，通常在前一個工作日停止交易；SPXW 到期系列採 PM 結算，通常可交易至到期日的截止時間。這是系列層級的差異：交易平台上只看到「SPX」並不足夠，必須同時核對根代碼、到期日與產品規格。
SPX 特別開盤報價（SOQ）採用每檔成分股在其主要上市市場的官方開盤成交價。成分股並非同時開盤。SOQ 要等所需開盤價確立後才發布；若成分股沒有開盤，則適用規定的替代規則。因此，SOQ 可能不同於前收盤價、第一個顯示的指數值、SOQ 發布時的即時指數，甚至可能落在當日顯示的高低區間之外。
PM 結算通常採用到期日收盤輸入，但它仍是合約規定的官方計算。收盤競價、暫停交易、提前收市、計算規則以及期權本身的截止時間，都可能讓最後可交易的期權價格與最終結算值分離。
AM 或 PM 結算獨立於：
- **履約方式：**美式、歐式或其他允許的履約安排；
- **結算方式：**現金、證券或其他交付物；
- **掛牌頻率：**標準月度、週度、每日、季度或月底；
- **合約規模：**乘數、調整後交付物與數量。
## 收盤價不是結算值
假設一張 AM 結算指數買權和一張賣權在星期四停止交易。顯示指數收於 `5,000`，星期五成分股開盤形成官方結算值 `4,930`。兩張期權的履約價均為 `4,950`，乘數為 `100`，數量為 `1`：
`Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0`
`Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000`
星期四收盤時，買權看似價內 `50` 點，賣權看似價外；這些讀數並不決定結算。期權已經無法交易後，星期五官方結算值令表面結果反轉。
作為比較，假設一個 PM 結算系列的履約價、乘數和數量相同，但官方到期收盤值為 `5,005`，則：
`Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500`
這不表示 PM 結算更安全或更有利。它只說明一項規則：正確合約規定的官方觀察決定內含價值結算。對於價差，應以同一適用官方結算值逐腿計算，再將現金淨額相抵；不要混用星期四標記價、星期五代理值和官方結算值。
## 到期控制流程
1. **辨識系列。**記錄期權根代碼、完整代碼、標的指數、買權或賣權、履約價、到期日、數量與帳戶。
2. **鎖定合約條款。**記錄履約方式、結算方式、AM 或 PM 口徑、乘數、交付物、官方結算值代碼與計算機構。
3. **統一時間線。**在同一時區列出最後交易截止、觀察時段、預計發布時間、履約截止與預計現金入帳時間，並按假日調整。
4. **規劃不可交易區間。**壓力測試期權無法平倉後的隔夜跳空、競價波動、錯峰開盤、暫停交易與代理基差。
5. **採用官方結算值。**從交易所或指定報告機構取得，並保留代碼、時間戳記與來源；不要根據圖表推斷。
6. **計算帶方向的現金。**對每條腿和數量套用公式，多頭記貸、空頭記借，並將權利金和費用與結算分開。
7. **核對帳戶。**把官方結算值、履約或到期紀錄、各腿總額、現金淨額、費用、更正及剩餘部位與券商帳簿逐項匹配。
## 主要風險
- **系列錯誤：**相鄰的月度、週度、每日、迷你或月底合約可能使用不同條款。
- **不可交易缺口：**結算輸入可能在最後平倉機會過後才形成。
- **開盤或收盤分散：**成分股競價價格不同，開盤時間也可能不同。
- **代理基差：**ETF、期貨合約或即時指數可能偏離官方計算。
- **代碼與資料錯誤：**期權根代碼、標的顯示代碼與結算值代碼可能不同。
- **異常程序：**暫停交易、缺少開盤價、假日和交易所裁定可能改變輸入或時間。
- **現金與保證金壓力：**即使價差的合約支付有界，空頭借項、延遲入帳或券商強制平倉仍會產生影響。
- **規格變更：**舊資料或通用期權鏈可能已過時；以目前系列文件為準。
## 常見誤解
- **「AM 就是前收盤價。」**AM 結算通常使用規定的開盤輸入；任何替代規則均取決於具體合約。
- **「PM 就是螢幕上的最後價格。」**應以官方收盤計算為準，而非任意報價。
- **「結算值發布前，期權一直可交易。」**部分 AM 結算系列在前一個工作日就停止交易。
- **「即時指數應當等於 SOQ。」**兩者採用不同且不同步的價格集合。
- **「歐式履約意味著 AM 結算。」**履約機會與結算觀察是兩個獨立欄位。
- **「現金結算消除了到期風險。」**它只消除資產交付，不消除價格、時間、流動性、現金或操作風險。
- **「風險有限的價差無需對帳。」**每條腿先按各自合約結算，帳戶必須反映正確淨結果。
## 相關主題
- [現金結算期權](/zh-tw/options/cash-settlement/)
- [指數期權](/zh-tw/options/index-options/)
- [到期日部位檢查清單](/zh-tw/options/expiration-day-position-checklist/)
## 權威來源
- [標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - 期權結算公司；說明合約權利、履約、結算與一般風險。
- [股票期權與指數期權](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - 期權產業委員會；說明 AM/PM 口徑、延遲發布的結算值與指數期權現金結算。
- [標普 500 指數期權產品規格](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets；列示目前 SPX 與 SPXW 的交易和到期條款。
- [標準 AM 結算標普 500 指數期權的結算](https://cdn.cboe.com/resources/spx/Settlement_of_Standard_AM_Settled_SP_500_Index_Options.pdf) - Cboe Global Markets；說明 SOQ 的構造、發布、替代規則及其與顯示指數的偏離。
- [指數結算值](https://www.cboe.com/index_settlement_values/) - Cboe Global Markets；發布官方結算值及各自的結算值標籤。
- [指數數學方法](https://www.spglobal.com/spdji/en/methodology/article/index-mathematics-methodology/) - 標普道瓊指數；規定指數計算的主要方法。
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/option-settlement-am-pm/index.mdx