# Ratio Spread：先看正負腿位，再看策略名稱

用帶符號數量與尾部斜率區分 Call、Put 比率價差和 Backspread，並評估權利金、保證金、指派與成交風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/ratio-spread/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**Ratio Spread（比率價差）**結合數量不相等的多頭與空頭選擇權。名稱本身不能確定風險：「1×2」可能先列買進腿、先列賣出腿，也可能只按履約價排序。計算前必須將每腿寫成帶符號數量：`+` 代表多頭，`−` 代表空頭。

關鍵是極端行情中剩下哪種未配對選擇權。空頭 Call 多於多頭 Call 可能產生無限急漲損失；空頭 Put 多於多頭 Put 可能產生很大但以股價零為邊界的暴跌損失。Backspread 反轉數量失衡，通常尋求對應尾部的凸性。

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## 統一支付式與尾部測試

若 Call 與 Put 數量為 `q_i`，每股總建倉現金流為 `C`，到期利潤為：

`Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C`

買進使用正 `q`，賣出使用負 `q`，再檢查每個價格區間和兩端尾部。

| 常見同到期結構 | 帶符號腿位 | 理想區間 | 極端尾部 |
| --- | --- | --- | --- |
| Ratio Call Spread | `+1` 低履約價 Call、`−2` 高履約價 Call | 高履約價附近 | 淨賣出 Call；急漲虧損無限 |
| Call Ratio Backspread | `−1` 低履約價 Call、`+2` 高履約價 Call | 大幅上漲 | 淨多頭 Call；急漲收益增加 |
| Ratio Put Spread | `+1` 高履約價 Put、`−2` 低履約價 Put | 低履約價附近 | 淨賣出 Put；向零深跌損失很大 |
| Put Ratio Backspread | `−1` 高履約價 Put、`+2` 低履約價 Put | 大幅下跌 | 淨多頭 Put；向零收益增加 |

對純 Call 部位，遠高於所有履約價時的到期斜率等於淨帶符號 Call 數量；負斜率代表股價愈漲虧損愈大。對純 Put 部位，應直接計算股價為零的支付；普通股票最低為零，因此 Put 端點有限。

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## 為何多賣一張會改變邊界

假設兩個範例均為同一到期日，並以 `1.00` 淨信用建立：

- Call 版本：`+1 100 Call / −2 105 Call`。股價 `105` 時峰值利潤 `$600`，上方損益平衡 `111`，股價 `150` 時虧 `−$3,900`，上行虧損沒有固定上限。
- Put 版本：`+1 100 Put / −2 95 Put`。股價 `95` 時峰值利潤 `$600`，下方損益平衡 `89`，股價歸零時虧 `−$8,900`。

兩種結構中，第一張多頭與一張空頭形成有限風險垂直價差，第二張空頭重新打開尾部。將所有正負號反轉就得到對應 Backspread：以中間虧損區換取足夠大行情中的正向曝險。

淨權利金會移動利潤與損益平衡，卻不改變遠端斜率。信用可讓平靜一側獲利，但危險一側仍存在。

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## 分析與執行清單

- 逐腿記錄選擇權類型、正負號、數量、履約價、到期日、乘數、行權方式與結算。
- 保留買賣方向後再約分；沒有正負號的 `1:2` 資訊不完整。
- 在每個履約價、股價零及遠高於最高履約價處相加內在價值，找出斜率改變點。
- 用實際淨借方或信用計算損益平衡；理論中間價未必可成交。
- 建倉前檢查無擔保選擇權權限、購買力、壓力保證金與券商強制平倉規則。
- 盡量使用單一組合限價單；部分成交可能產生比計畫更大的無擔保曝險。
- 分別模擬每張美式空頭的提前指派；空頭被指派時，多頭不會自動行權。
- 到期前同時壓力測試價格、時間、波動率水準、偏斜與價差擴大；到期圖不是浮動損益預測。
- 將轉倉視為平掉舊倉再開新倉；新增信用不會抹去已有虧損。

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## 常見誤區

- 「Ratio Spread 永遠是一張多頭、兩張空頭。」有些市場使用反向數量或不同報價順序。
- 「兩個履約價保證風險有限。」決定尾部的是數量與正負號，不是履約價數量。
- 「淨信用代表兩端都安全。」現金流只移動圖形，不能消除未配對空頭。
- 「一張多頭覆蓋另一履約價的所有空頭。」覆蓋是一對一，一張不能抵銷兩張。
- 「Call 與 Put 比率價差最大損失相同。」Call 上漲無上限；Put 一側的普通股價格最低為零。
- 「Backspread 只是 Ratio Spread 的另一名稱。」用法雖有差異，但多頭較多與空頭較多版本的尾部凸性相反。
- 「券商顯示的保證金就是理論最大損失。」保證金是會變化的抵押要求，不是支付邊界。

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## 相關主題

- [Ratio Call Spread](/zh-tw/options/ratio-call-spread/)
- [Ratio Put Spread](/zh-tw/options/ratio-put-spread/)
- [Call Ratio Backspread](/zh-tw/options/call-ratio-backspread/)
- [Put Ratio Backspread](/zh-tw/options/put-ratio-backspread/)

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## 權威來源

- [標準化選擇權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Options Clearing Corporation
- [監管通知 22-08：複雜產品與選擇權](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/22-08) - FINRA
- [理解選擇權指派](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - FINRA
- [價差策略](https://www.cboe.com/optionsinstitute/courses/spread-strategies/) - Cboe Options Institute