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title: "SPAN 保證金：情境掃描、抵銷與實施層級"
description: "瞭解傳統 CME SPAN 如何把風險陣列與投資組合費用轉化為履約保證金要求，以及 SPAN 2、券商內部規則、證券保證金和 OCC STANS 各自所處的層級。"
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# SPAN 保證金：情境掃描、抵銷與實施層級
> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
範圍：本文說明截至 2026-08-22 查核的 CME SPAN 概念及部分美國實施邊界，重點討論交易所交易的期貨和期貨選擇權，並對照美國證券客戶帳戶與 OCC 結算會員帳戶。規則、模型版本、參數、產品、帳戶協議及司法管轄區均可能不同。本文不構成個人化的投資、法律、稅務或帳戶資格建議。
## 直接答案
**SPAN** 即 Standard Portfolio Analysis of Risk，是 CME 開發的投資組合方法，獲授權的交易所與結算機構可用它計算履約保證金要求。在傳統 CME SPAN 中，風險陣列估算合約在指定價格、波動率與時間情境下的損益。系統將部位分組，計入認可的抵銷與附加費用，再把結果與空頭選擇權最低額比較。
SPAN 與期貨及期貨選擇權關係最密切，但任何畫面顯示的保證金數字都不是通用標準。各實施機構自行選定參數；CME 正依產品時程遷移至不同的 SPAN 2 架構；FCM 或券商亦可提高內部要求。美國證券客戶帳戶適用 FINRA Rule 4210 等證券保證金規則，而 OCC 使用 STANS 計算為結算會員持有的投資組合保證金。
## 傳統 SPAN 如何形成要求
對每一張合約，傳統 CME SPAN 風險陣列記錄標的價格變動、隱含波動率變動與剩餘期限縮短等組合情境下的假設損益。實施該方法的交易所或結算機構設定價格與波動率掃描區間等參數。在一個組合商品內，適用情境中的最大損失成為掃描風險。
簡化的架構表達式為：
`classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)`
不同組合商品的要求換算成同一貨幣後彙總。此表達式只說明傳統 CME SPAN 的架構；若欠缺實施機構的現行檔案、部位、評價輸入、模型版本與規則，便無法重現即時結算或客戶要求。
必須區分下列層級：
- **方法論：** CME 定義並授權使用 SPAN 概念；SPAN 2 是更細緻的不同架構，不能假設傳統術語仍適用於 CME 的每一種產品。
- **實施：** 交易所或結算機構為自身市場選擇涵蓋標準、掃描區間、價差處理、交割費用與最低額，並發布適用參數資料。
- **客戶層：** FCM 或券商可以要求更多擔保品、限制抵銷、增加集中度或流動性費用，並依帳戶協議調整盤中控管。
- **帳戶制度：** 期貨與期貨選擇權的履約保證金，不等同於美國證券帳戶依 FINRA Rule 4210 計算的選擇權保證金。
- **結算層：** OCC 的 STANS 適用於 OCC 為結算會員結算及持有的投資組合；它本身並不是客戶的券商計算。
### 為何沒有新交易，要求仍可能升高
價格、波動率、時間耗損、相關性、流動性及接近交割都會改變模型風險。機構也可擴大情境、減少抵銷、提高最低額、把產品移轉至另一模型或盤中追繳；業者還可另加緩衝。保證金是因應風險曝險的擔保品，不是頭期款、最大損失估計，也不保證客戶一定有時間補繳。
## 範例：參數與抵銷同時受壓
假設一個組合商品的傳統 SPAN 報告提供以下**示例模型輸出**：
| 組成 | 初始報告 | 壓力報告 |
| --- | ---: | ---: |
| 掃描風險 | `$12,000` | `$16,000` |
| 商品內價差費用 | `$1,500` | `$2,000` |
| 交割風險 | `$500` | `$1,000` |
| 商品間價差抵銷 | `-$3,000` | `-$2,000` |
| 最低額比較前結果 | `$11,000` | `$17,000` |
| 空頭選擇權最低額 | `$4,000` | `$5,000` |
起初：
`max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000`
情境幅度與交割費用上升、認可抵銷下降後：
`max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000`
合約數量未變，模型要求卻增加 `$6,000`，約 `54.5%`。若帳戶原先只有 `$3,000` 的超額流動性，簡化缺口現在就是 `$3,000`。這些數字不代表任何市場的現行參數；業者的追繳或平倉權利取決於其規則與帳戶協議。
## 依賴顯示保證金前的控管措施
- 確認產品、交易場所、結算機構、帳戶類型、法律實體及司法管轄區。
- 確認適用引擎是傳統 SPAN、SPAN 2、其他結算模型或券商模型。
- 核對數量、乘數、標的、到期日、交割物、幣別、結算方式及帳戶歸屬。
- 向實施機構取得註明日期的參數或風險檔案，以及模型與版本文件。
- 逐項移除重大價差抵銷後重算，並同時測試跳空、波動率、相關性、流動性及交割壓力。
- 閱讀 FCM 或券商的內部保證金、集中度、盤中追繳、擔保品與平倉條款。
- 在顯示的超額額度之外保留流動性，因為市場損失與保證金可能同時增加。
- 對美國證券選擇權，應查核 FINRA Rule 4210 與券商的實際處理方式，而非一概稱為 SPAN。
- 不要從較低要求推斷最大損失、損失機率或交易品質。
- 行動前重新檢查最新遷移公告、規則與檔案；數值要求具有時效性。
## 常見誤解
- **「SPAN 是一個固定百分比。」** 它是一套參數與實施方式均會變化的方法論。
- **「CME 結算的每種產品仍使用傳統 SPAN。」** CME 向 SPAN 2 的遷移依產品進行，並會隨時間改變。
- **「最差掃描情境就是最大可能損失。」** 市場走勢與流動性惡化可能超出模型情境。
- **「價差總能獲得全額抵銷。」** 只有規則認可的抵銷有效，參數、部位或內部規則都可能降低抵銷。
- **「所有美國選擇權帳戶都使用 SPAN。」** 期貨帳戶、證券客戶帳戶與 OCC 結算會員帳戶屬於不同層級。
- **「增加擔保品就對沖了部位。」** 擔保品降低違約曝險，並不對沖市場、波動率、指派、交割或流動性風險。
## 相關主題
- [選擇權保證金](../option-margin/)
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- [選擇權結算公司](../occ/)
## 權威來源
- [SPAN Methodology Overview](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview.html)
- [SPAN Reference Documents](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-reference-documents.html)
- [SPAN 2 Framework Rollout](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview/launching-span-2.html)
- [Economic Purpose of Futures Markets and How They Work](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html)
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [Margin Methodology](https://www.theocc.com/risk-management/margin-methodology)
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/span-margin/index.mdx