# Strip 與 Strap 選擇權：帶方向傾斜的買入跨式

用同一履約價的 Call 和 Put 建立 Strip 或 Strap，推導不對稱尾部斜率與損益兩平點，並評估權利金、波動率、執行和到期風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/strip-and-strap/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。

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## 直接答案

**Strip** 買入同一標的、履約價和到期日的 `1 張 Call + 2 張 Put`。**Strap** 買入相同條件的 `2 張 Call + 1 張 Put`。兩者都是從買入跨式衍生的三選擇權支出型組合：

- Strip 期待任一方向大幅波動，但到期下行斜率是上行兩倍。
- Strap 同樣需要大幅波動，但到期上行斜率是下行兩倍。

把 Strip 簡稱「看空」、Strap 簡稱「看多」並不完整。標的若停在履約價附近，三張選擇權都可能損失權利金；偏好方向的溫和變動仍可能不足以覆蓋較高總支出。觀點必須同時包含方向、幅度、時間和隱含波動率價格。

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## 到期損益與損益兩平點

設共同履約價為 `K`、到期標的價為 `S_T`、每股 Call 與 Put 權利金為 `C` 和 `P`，忽略費用。

Strip 總支出 `D_strip = C + 2P`：

`Profit_strip = max(S_T−K,0) + 2max(K−S_T,0) − D_strip`

- 上方損益兩平點：`K + D_strip`
- 下方損益兩平點：`K − D_strip/2`
- 最大損失：在 `S_T = K` 時為 `D_strip`
- 高於 `K` 時利潤斜率 `+1`；低於 `K` 時，標的每下跌 `$1`，利潤增加 `$2`。
- 上行利潤理論上無限；下行利潤很大但有限，因股票不會低於零。

Strap 總支出 `D_strap = 2C + P`：

`Profit_strap = 2max(S_T−K,0) + max(K−S_T,0) − D_strap`

- 上方損益兩平點：`K + D_strap/2`
- 下方損益兩平點：`K − D_strap`
- 最大損失：在 `S_T = K` 時為 `D_strap`
- 高於 `K` 時利潤斜率 `+2`；低於 `K` 時，標的每下跌 `$1`，利潤增加 `$1`。
- 上行利潤理論上無限；下行利潤有限。

公式只描述到期日。到期前，三張多頭選擇權通常共同產生正 Vega、正 Gamma 與負 Theta，但 Call 與 Put 因偏斜、股息、利率和價性而有不同希臘值。

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## 例子：同一履約價，兩種方向傾斜

假設 `K = $100`，Call 為 `$5`，Put 為 `$4`，乘數為 `100`。

### Strip

`D_strip = $5 + 2×$4 = 每股 $13 = 每組 1:2 組合 $1,300`

- 下方損益兩平點：`$100 − $13/2 = $93.50`
- 上方損益兩平點：`$100 + $13 = $113`
- `S_T = $80`：兩張 Put 總收益 `2×$20 = $40`；利潤每股 `$40 − $13 = $27`，每組 `$2,700`。
- `S_T = $120`：Call 收益 `$20`；利潤每股 `$20 − $13 = $7`，每組 `$700`。
- `S_T = $100`：全部到期無價值，損失 `$1,300`。

### Strap

`D_strap = 2×$5 + $4 = 每股 $14 = 每組 2:1 組合 $1,400`

- 下方損益兩平點：`$100 − $14 = $86`
- 上方損益兩平點：`$100 + $14/2 = $107`
- `S_T = $80`：Put 收益 `$20`；利潤每股 `$20 − $14 = $6`，每組 `$600`。
- `S_T = $120`：兩張 Call 總收益 `2×$20 = $40`；利潤每股 `$40 − $14 = $26`，每組 `$2,600`。
- `S_T = $100`：最大損失 `$1,400`。

起始股價不進入到期損益公式；共同履約價和可成交總支出才會進入。費用和滑價提高實際兩平門檻。

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## 部位與執行清單

- 核對三腿使用同一標的、履約價、到期日、乘數和調整後交割物。
- 依預定 `1:2` 或 `2:1` 比例下單；「三張合約」不能說明結構。
- 用可成交組合淨支出計算，不要相加三個可能無法同時成交的中間價。
- 納入佣金、交易所費用和跨越三個 Bid-Ask 的成本。
- 比較隱含變動、事件權利金與所需兩平變動；只有方向不夠。
- 壓力測試事件後 IV 崩落、沒有變動、延遲變動及朝傾斜反方向變動。
- 追蹤總 Theta 與臨近到期加速的時間損耗。
- 偏斜變化後逐腿重估；兩張 Put 或 Call 集中某一翼風險。
- 支援時使用組合訂單並設淨限價；部分成交會形成非預期比例。
- 預先規劃到期指令及行使產生的股票或現金；全是多頭仍有操作風險。
- 公司行動後確認調整乘數或非標準交割物。
- 按全部支出、執行成本和實際提前退出損失定部位，不按「無限利潤」標籤。

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## 常見誤區

- **「Strip 遇到任何下跌都獲利。」** 到期跌幅須先覆蓋三張選擇權總支出。
- **「Strap 就是兩張買入 Call。」** Put 改變下行損益、希臘值、成本和兩個兩平點。
- **「全是多頭，所以最大損失很小。」** 損失有限，但三份權利金可能很大。
- **「買更多選擇權就保證從波動率獲利。」** 入場 IV 過高和後續壓縮可抵銷價格變動。
- **「兩個尾部利潤都無限。」** 股票上行理論無界，下行止於零。
- **「風險比例一直是 2:1。」** 合約數固定，Delta、Gamma、Vega 和偏斜風險會變。
- **「買入選擇權沒有到期風險。」** 自動行使可產生股票或現金義務，也有臨界值決策。

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## 相關主題

- [買入跨式](/zh-tw/options/long-straddle/)
- [Call 與 Put](/zh-tw/options/calls-and-puts/)
- [合約乘數](/zh-tw/options/contract-multiplier/)
- [按壓力損失決定選擇權部位](/zh-tw/options/option-position-size-by-stress-loss/)

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## 權威來源

- [Nasdaq：Strap 定義](https://www.nasdaq.com/glossary/s/strap)
- [Nasdaq：Strip 定義](https://www.nasdaq.com/glossary/s/strip)
- [選擇權業協會：買入跨式](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-straddle)
- [OCC：標準化選擇權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)