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title: "債券存續期間：直觀理解利率敏感度"
description: "理解債券存續期間的含義、修正存續期間如何估算價格變化、有效存續期間與關鍵利率存續期間的差異，以及債券 ETF 為什麼不會簡單到期兌付。"
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# 債券存續期間：直觀理解利率敏感度
> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
## 直接答案
債券存續期間衡量利率敏感度。人們說某債券存續期間為 `7` 時，通常指在其他條件不變、殖利率小幅平行上升 1 個百分點時，價格大約下跌 `7%`，尚未考慮凸性與其他因素。
存續期間不等於到期年限。兩檔同為 10 年到期的債券，高票息債券會更早返還部分現金流，因此存續期間可能短於零息債券。
## 主要存續期間口徑
麥考利存續期間是每筆現金流時間的現值加權平均，單位是年。
修正存續期間把麥考利存續期間轉換為局部價格敏感度：
`ΔP / P ≈ -修正存續期間 × Δy`
`Δy` 必須寫成小數。25 個基點是 `0.0025`，不是 `25`。
有效存續期間透過利率上調和下調後的重估價格來測量敏感度，更適合可贖回債券、抵押貸款支持證券等現金流會隨利率變化的證券。
關鍵利率存續期間把敏感度拆分到 2 年、5 年、10 年、30 年等曲線節點。殖利率曲線常常扭轉，而不只是整體平移。
## 例子
假設一檔債券價格為 `100`，修正存續期間為 `6.5`。若殖利率從 `4.00%` 升至 `4.25%`，殖利率變化是 `0.0025`。
`ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%`
估算價格約為 `98.38`。若殖利率下降同樣幅度，一階估算約為 `+1.625%`。實際價格會因價格—殖利率曲線的彎曲而略有差異，所以大幅變動時要看凸性。
DV01 把同一概念轉換為金額。市值 `20,000,000`、存續期間 `5.5` 的組合，近似 DV01 為：
`20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000`
這表示殖利率上升 1 個基點時，組合價值估計減少約 `11,000`，未考慮凸性、信用和曲線變化。
## 實用檢查
- 確認口徑是麥考利存續期間、修正存續期間、有效存續期間還是關鍵利率存續期間。
- 計算時用小數表示殖利率變化。
- 債券 ETF 的存續期間通常是目前組合估計，不是固定到期承諾。
- 區分利率存續期間和信用利差存續期間。
- 對可贖回或抵押貸款相關證券，使用有效存續期間和模型假設。
- 把存續期間與殖利率、票息、凸性、流動性、信用品質和費用率一起看。
- 檢查揭露日期；基金存續期間通常是某個時點快照。
## 常見誤區
存續期間不是「幾年後回本」。它是現金流加權時間和價格敏感度概念。
存續期間估算不是保證。大幅利率變化、曲線扭曲、嵌入選擇權、信用利差和交易成本都會改變結果。
存續期間為七年的債券 ETF 不會自動在七年後到期。許多債券 ETF 會持續換倉以維持目標風險暴露。
票息收入可能緩衝價格下跌，但是否能抵消取決於利率變化、持有期、再投資、信用變化和費用。
## 相關主題
- [債券凸性](/zh-tw/stocks/bond-convexity/)
- [債券 ETF](/zh-tw/stocks/bond-etf/)
- [利率影響](/zh-tw/stocks/interest-rate-impact/)
## 來源
- FINRA, "Brush Up on Bonds: Interest Rate Changes and Duration."
- SEC, "Investor Bulletin: Interest Rate Risk — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall."
- Investor.gov, "Interest Rate Risk."
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/stocks/bond-duration/index.mdx