# 做多與放空有什麼差別？
比較股票多頭和空頭的報酬公式、借券流程、股息補償、融券費用、保證金、召回和不對稱虧損邊界。
標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/stocks/long-and-short/
事實查核日期: 2026-07-13
> 僅供教育參考，不構成投資建議
## 直接答案
**股票多頭部位**從買進股票開始，賣出價格高於買進價格時產生正的價格報酬。**放空**通常先借入股票並賣出，之後買進等量股票歸還；回補價格低於放空價格時產生正的價格報酬。
兩者方向相反，但風險並不對稱。不使用槓桿的多頭在股價歸零時最多損失投入金額，而上漲空間沒有固定上限。放空的最大價格收益受股價不能低於零所限制，但股價上漲沒有固定上限，因此虧損也沒有固定上限。
## 部位如何運作
對於 `N` 股，忽略成本：
`多頭損益 = (退出價格 - 買進價格) × N`
`空頭損益 = (放空價格 - 回補價格) × N`
多頭投資人擁有股票，在符合資格和稅務條件時可能收到已宣布的股息。空頭並不擁有借入股票。券商定位或借入股票，放空者提供保證金，賣出所得按帳戶規則受到控制。平倉時，放空者**買進回補**並歸還等量股票。
放空者可能需要支付股息補償和融券費。可借數量與費率可能每天變化；出借方可能召回股票，券商也可能要求回補。因此，即使股價最終下跌，融資與操作義務仍可能使空頭虧損。
## 報酬例子
比較 100 股、起始價格 `$100` 的部位，暫不計佣金、價差、利息、融券費和股息：
| 部位與退出 | 計算 | 價格損益 |
| --- | --- | ---: |
| 多頭，以 $120 賣出 | `($120 - $100) × 100` | +$2,000 |
| 多頭，以 $80 賣出 | `($80 - $100) × 100` | -$2,000 |
| 空頭，以 $80 回補 | `($100 - $80) × 100` | +$2,000 |
| 空頭，以 $120 回補 | `($100 - $120) × 100` | -$2,000 |
若股價跌至零，這筆空頭最大毛價格收益為 `$100 × 100 = $10,000`。若漲至 $300，價格虧損為 `($100 - $300) × 100 = -$20,000`。由於股價還能繼續超過 $300，價格虧損沒有上限。
報酬率還必須明確分母。用放空所得計算的百分比，與按券商要求投入的權益和抵押品計算的報酬並不相同。
## 風險
- **多頭下行風險：**公司失敗或下市可能使未融資普通股接近零。
- **空頭無限虧損結構：**上漲價格沒有固定最大值。
- **軋空：**空頭和其他參與者集中買進可能加速上漲。
- **融券成本：**難借證券費率可能上升並侵蝕預期收益。
- **召回與強制回補：**股票可能無法繼續借到，迫使在不利時點平倉。
- **股息義務：**放空者可能需要支付與分配相對應的補償。
- **保證金平倉：**不利走勢或更高要求可能導致強制賣出或回補。
- **執行風險：**跳空、暫停交易、寬價差和稀薄深度可能使計畫價格無法實現。
透過保證金貸款融資的多頭還會增加借款和強制平倉風險，這些不適用於全額付款股票。因此應分別分析方向與融資方式。
## 常見誤解
**「放空只是買進負數股。」** 它涉及證券借貸、抵押品、帳戶權限和潛在召回。
**「看跌判斷正確就一定獲利。」** 時間、融券成本、股息、保證金和強制平倉可能抵銷後來的下跌。
**「放空所得就是可用現金利潤。」** 所得受券商與保證金規則控制，並伴隨歸還股票的義務。
**「停損單能封頂空頭虧損。」** 停損觸發後才成為委託，跳空或低流動性可能造成更差成交。
**「多頭不可能虧損超過投入。」** 這一說法假設股票已全額付款，並排除保證金貸款或其他義務。
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## 權威來源
- [Short Sales](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/short-sales-0) - SEC Investor.gov（核驗日期：2026-07-13）
- [Short Selling](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/stocks/short-selling) - FINRA（核驗日期：2026-07-13）