# 美國長期國債：票息、存續期間、收益率與長期利率風險

理解美國長期國債如何支付票息、價格為何與收益率反向變化，以及存續期間、通膨和持有期限如何影響風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/stocks/treasury-bond/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**美國長期國債**是原始期限超過十年的可交易固定利率美國政府債務證券。美國財政部目前將 Treasury Bond 描述為 20 年期或 30 年期證券。它通常每半年支付一次利息，並於到期時償還面值。

信用風險低不等於價格風險低。長期國債的大量現金流發生在遙遠未來，因此市場收益率變化會顯著改變其現值。持有到期者擁有明確的名目票息和本金現金流；提前賣出者只能獲得當時市價。通膨還會降低每筆名目支付的購買力。

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## 收益率與價格為何反向變化

債券價格是剩餘票息和本金的現值。市場要求的折現率上升，現值就下降；折現率下降，現值就上升。票面利率相對面值固定，而當期收益率和到期收益率取決於市場價格。

修正存續期間可用於估算較小收益率變動的初階影響：

`價格百分比近似變化 ≈ -修正存續期間 × 收益率變化`

期限越長、票息越低，存續期間通常越高。凸性描述線性估算未涵蓋的彎曲關係，因此利率變動較大時，單純存續期間估算會更不準確。收益率曲線也不一定平行移動：短、中、長期利率可以有不同變化。

長期名目收益率可理解為未來短期利率預期、通膨預期、實際利率環境、期限溢價以及供需共同作用的結果。因此，政策降息並不機械地保證長債上漲；若通膨預期或期限溢價上升更多，長期收益率仍可能上升。

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## 存續期間與總報酬範例

假設一張長期國債價格為 100 美元，修正存續期間為 18。若收益率上升 1 個百分點，即 `0.01`，僅按存續期間估算：

`-18 × 0.01 = -18%`

在計入凸性修正、應計利息、已收票息和交易成本前，估算價格約為 82 美元。收益率下降 1 個百分點的初階估算約為上漲 18%，但由於凸性，上下波動並不完全對稱。

持有期總報酬由價格變化、票息收入和票息再投資共同組成。到期收益率不是得到中途報酬的保證：它假設持有至到期、承諾現金流正常支付，而且票息能按假定利率再投資。高於面值買入的債券即使價格逐漸回歸面值，仍可能因票息貢獻而擁有正收益率。

長期國債 ETF 與單張債券不同。基金持續維持某種期限曝險並收取費用，沒有一個把投資人份額按面值償還的統一日期，因此高存續期間曝險可以一直存在。

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## 風險檢查清單

- **利率風險：** 市場要求收益率上升可能造成較大帳面損失。
- **通膨風險：** 固定名目現金流的購買力可能下降；名目本金保護不是實際購買力保護。
- **再投資風險：** 未來票息的再投資利率可能低於買入時假定的收益率。
- **期限錯配：** 到期前需要資金時，可能被迫以不利市價賣出。
- **收益率曲線風險：** 相關長期收益率可能與政策利率或短債利率方向不同。
- **流動性與執行風險：** 即使市場整體很深，壓力時期的價差和深度也會惡化。
- **機會成本：** 收益率上升後繼續持有低票息債券，會限制資金選擇，即使沒有賣出。

買入前記錄 CUSIP、到期日、票息、淨價與全價、應計利息、收益率口徑、存續期間、交割、贖回條款、費用、稅務、計畫持有期和用錢日期。應同時壓力測試收益率上升和通膨再起，而不是依賴單一路徑預測。

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## 常見誤區

- 「美國國債沒有風險。」信用風險與利率風險是兩件事。
- 「票面利率就是目前報酬。」買入價格會改變當期收益率和到期收益率。
- 「降息一定讓長債上漲。」通膨預期與期限溢價可能推動長期收益率反向變化。
- 「持有到期會消除所有損失。」它可解決單張債券名目現金流的市價波動問題，但不能消除通膨和機會成本。
- 「存續期間 18 保證價格變化 18%。」它是局部近似，不是預測或損失上限。
- 「長期國債 ETF 最終會到期回歸面值。」滾動組合不存在個人持有債券的統一到期事件。

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## 相關主題

- [美國短期國債](/zh-tw/stocks/treasury-bill/)
- [債券 ETF](/zh-tw/stocks/bond-etf/)
- [實際利率](/zh-tw/stocks/real-interest-rate/)

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## 權威來源

- [美國長期國債](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-bonds/) - 美國財政部
- [美國中期國債](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-notes/) - 美國財政部
- [存續期間：升息可能如何影響債券組合](https://www.finra.org/investors/insights/duration-what-interest-rate-hike-could-do-your-bond-portfolio) - FINRA
- [主要利率 H.15](https://www.federalreserve.gov/releases/h15/) - 聯準會