Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Depeg stablecoin: cara patokan lepas dan pulih

Depeg adalah selisih material antara harga stablecoin yang benar-benar dapat dieksekusi dan nilai acuannya. Akses penebusan, cadangan, likuiditas, dan penularan menentukan pemulihan atau kerugian.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi. Stablecoin dapat kehilangan patokan, menjadi tidak likuid, menghentikan penebusan, atau menimbulkan kerugian permanen.

Jawaban langsung

Stablecoin mengalami depeg ketika harga yang benar-benar dapat diperdagangkan menyimpang secara material dari nilai acuan yang dinyatakan, seperti satu dolar AS. Arah penyimpangan penting: diskon dapat menandakan tekanan penebusan, cadangan, atau likuiditas; premi dapat mencerminkan pasokan langka atau pencetakan yang terhambat. Satu kuotasi di bursa kecil tidak cukup; bandingkan harga eksekusi di berbagai pasar dan jaringan.

Depeg adalah pengamatan, bukan diagnosis. Kondisi ini bisa berupa dislokasi singkat walau penebusan pada nilai pari tersedia, atau bukti insolvensi, agunan yang tak dapat diakses, aturan stabilisasi yang gagal, atau pembekuan hukum. Kembali ke patokan saja tidak membuktikan bahwa cadangan, hak penebusan, atau protokol terkait tetap sehat.

Cakupan cadangan
98%
Kekurangan cadangan
$2m
Deviasi dari 1,00
-1%

Outputnya adalah perkiraan pendidikan. Mereka mengecualikan aturan tempat, pajak, latensi, perilaku oracle, dan parameter khusus protokol lainnya kecuali ditunjukkan.

Cara kerja

Patokan dipertahankan melalui hubungan pasar primer dan sekunder. Di pasar primer, pengguna yang memenuhi syarat mencetak atau menebus berdasarkan aturan penerbit atau protokol; pengguna lain berdagang di bursa dan pool. Arbitrase hanya menarik harga ke pari bila pelaku mengakses kedua sisi, menyelesaikan aset yang diterima, dan menanggung biaya, waktu, slippage, serta risiko.

Analisis depeg dengan urutan berikut:

  • Kenali unit acuan, kontrak token, jaringan, status bridge, dan tempat harga eksekusi dibandingkan.
  • Verifikasi pihak yang dapat mencetak dan menebus, aset yang diterima, jumlah minimum, biaya, jam, antrean, identitas, batas, jeda, dan waktu penyelesaian.
  • Cocokkan liabilitas dengan cadangan atau agunan setelah haircut pasar; periksa kustodian, pemisahan, jatuh tempo, konsentrasi, atestasi, dan hak hukum.
  • Ukur kedalaman buku order dan ketimpangan pool, bukan hanya harga terakhir; perkirakan harga untuk ukuran posisi sebenarnya.
  • Petakan ketergantungan pada bank, kustodian, oracle, administrator, bridge, stablecoin lain, pasar pinjaman, dan mesin likuidasi.
  • Pisahkan guncangan likuiditas dari kekurangan solvabilitas lalu tetapkan pemicu, batas posisi, dan jalur keluar sebelum bertindak.

Contoh

Pada 10 Maret 2023, Circle menyatakan bahwa $3.3 billion dari sekitar $40 billion cadangan USDC berada di Silicon Valley Bank dan belum dipindahkan sebelum bank diambil alih. Operasi pasar primer dibatasi selama akhir pekan. Peneliti Federal Reserve melaporkan USDC dan DAI diperdagangkan di bawah $0.90 dan pulih mendekati pari pada 14 Maret 2023. Pada 12 Maret, Circle menyebut simpanan terdampak sekitar 8% dari cadangan dan akan tersedia setelah otoritas melindungi deposan bank.

Peristiwa ini memisahkan tiga fakta: harga sekunder menunjukkan penjualan mendesak; akses penebusan primer dibatasi sementara; dan DAI menerima tekanan melalui eksposurnya pada USDC. Pemulihan harga menutup selisih pasar, tetapi akses cadangan, jam bank, kelayakan penebusan, dan ketergantungan agunan tetap harus diperiksa.

Risiko

  • Cadangan bernilai kurang dari klaim atau tidak dapat cepat dijual pada nilai yang dicatat.
  • Bank, kustodian, penerbit, atau struktur hukum menghambat akses tepat waktu ke aset yang memadai.
  • Pemegang ritel tidak dapat menebus langsung karena kelayakan, wilayah, jumlah minimum, atau rekening.
  • Pencetakan atau penebusan dijeda, dibatasi, mengantre, terikat jam kerja, atau terganggu kegagalan bank atau jaringan.
  • Likuiditas tipis atau terpecah mengubah penjualan kecil menjadi diskon besar dan menyesatkan harga tampilan.
  • Oracle, bridge, atau representasi wrapped mengirim harga salah atau menciptakan ketidakpastian pasokan.
  • Likuidasi pinjaman, ketimpangan pool, dan kaitan agunan menyebarkan depeg ke aset dan protokol lain.
  • Agunan endogen atau token penyerap turun saat penebusan naik sehingga memicu dilusi, rush, dan kemungkinan spiral kematian.

Kesalahpahaman umum

  • “Stable” berarti dijamin. Nama itu menyatakan target, bukan asuransi simpanan atau janji semua orang keluar pada pari.
  • Setiap transaksi di bawah pari membuktikan insolvensi. Kekurangan likuiditas sementara juga memberi diskon; uji aset dan hak yang dapat ditegakkan.
  • Total cadangan yang diterbitkan menyelesaikan analisis. Kualitas, tanggal, kustodian, pemisahan, jatuh tempo, dan syarat penebusan juga penting.
  • Diskon adalah arbitrase tanpa risiko. Akses, biaya, penundaan, slippage, pembekuan, dan gagal penyelesaian dapat membalik spread.
  • Diversifikasi stablecoin menghapus risiko. Stablecoin dapat berbagi bank, kustodian, agunan, bridge, pool, atau oracle.

Topik terkait

Sumber

Navigasi

Cari di wiki...