Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Pool likuiditas

Pool likuiditas menyimpan aset on-chain untuk swap algoritmik dan fungsi DeFi lainnya. Pelajari cara kerja cadangan, bagian LP, biaya, dampak harga, dan risiko utamanya.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi. Menyediakan likuiditas dapat menimbulkan kerugian dan dapat membuat Anda terpapar risiko token, kontrak pintar, dan pasar.

Jawaban langsung

Pool likuiditas adalah sekumpulan aset yang disimpan oleh kontrak pintar dan tersedia berdasarkan aturan yang telah diprogram. Pembuat pasar otomatis (AMM) menggunakan pool untuk menetapkan harga dan menyelesaikan swap tanpa memasangkan setiap transaksi dengan pihak lawan tertentu. Protokol DeFi lain dapat mengumpulkan aset untuk pinjaman, likuidasi, agunan, atau strategi imbal hasil, sehingga istilah “pool likuiditas” tidak menyiratkan satu rumus universal.

Penyedia likuiditas (LP) menyetor aset dan menerima hak secara akuntansi atas pool tersebut. Bergantung pada desainnya, hak itu dapat berupa token LP yang sepadan atau posisi yang tidak sepadan. LP biasanya menarik bagiannya dari aset pool saat ini, bukan jumlah persis yang awalnya disetor.

Pool bukanlah rekening dengan pendapatan terjamin. Biaya dapat mengompensasi LP karena menyediakan modal, tetapi hasil mereka juga bergantung pada aktivitas perdagangan, perubahan komposisi aset pool, harga token, aturan kontrak, dan biaya keluar.

Cara kerjanya

Dalam AMM dua aset dengan produk konstan dan rentang penuh, cadangan x dan y mengikuti invarian berdasarkan x * y = k. Sebelum biaya, penambahan deltaX token X memungkinkan pedagang menerima:

deltaY = y * deltaX / (x + deltaX)

Transaksi menambah satu cadangan dan mengurangi cadangan lainnya. Karena setiap unit tambahan bergerak semakin jauh di sepanjang kurva, pesanan yang besar dibandingkan kedalaman pool memperoleh harga rata-rata yang lebih buruk. Inilah dampak harga. Biaya swap mengurangi input atau output efektif pedagang dan biasanya dikreditkan kepada LP, meskipun alokasi biaya yang tepat bergantung pada protokol.

Pelaku arbitrase berdagang ketika harga berdasarkan cadangan pool cukup berbeda dari pasar eksternal. Transaksi mereka cenderung menyelaraskan kembali harga, tetapi juga mengubah inventaris LP: LP akhirnya memiliki lebih sedikit aset yang terapresiasi relatif terhadap aset lain dan lebih banyak aset yang berkinerja lebih buruk.

Kepemilikan LP hanya bersifat proporsional dalam desain sepadan dengan rentang penuh. Sistem likuiditas terkonsentrasi memungkinkan LP memilih interval harga. Modal dapat digunakan lebih efisien selama pasar berada dalam interval tersebut, tetapi posisi dapat menjadi berat sebelah dan berhenti menghasilkan biaya swap ketika harga bergerak ke luar interval. Pool stable-swap dan multi-aset menggunakan invarian berbeda dan harus dinilai menurut aturannya masing-masing.

Contoh

Pertimbangkan pool produk konstan tanpa biaya dengan 100 ETH dan 200,000 USDC, sehingga k = 20,000,000. Harga cadangan awalnya adalah 2,000 USDC/ETH. Seorang pedagang menambahkan 20,000 USDC untuk membeli ETH.

Cadangan USDC yang baru adalah 220,000 USDC, sehingga invarian menyiratkan cadangan ETH sebesar 20,000,000 / 220,000 = 90.9091 ETH. Pedagang menerima sekitar 9.0909 ETH, dengan harga rata-rata sekitar 2,200 USDC/ETH. Harga cadangan setelah transaksi adalah sekitar 220,000 / 90.9091 = 2,420 USDC/ETH.

Sekarang pertimbangkan tolok ukur LP. Seorang LP menyetor 1 ETH dan 2,000 USDC ketika ETH bernilai 2,000 USDC. Jika ETH kemudian mencapai 4,000 USDC dan arbitrase memulihkan harga pool yang disederhanakan, posisi LP berisi sekitar 0.7071 ETH dan 2,828.43 USDC, senilai 5,656.85 USDC. Menyimpan aset semula akan bernilai 6,000 USDC.

Dengan demikian, posisi LP tertinggal dari portofolio simpan yang setara sekitar 343.15 USDC, atau 5.72%, sebelum biaya dan ongkos. Kekurangan ini disebut kerugian tidak permanen. Nilai LP tetap meningkat dari nilai awal 4,000 USDC, yang menunjukkan bahwa kerugian tidak permanen adalah ukuran kinerja relatif dan tidak selalu berarti imbal hasil rekening yang negatif.

Risiko

  • Risiko inventaris dan kerugian tidak permanen: arbitrase secara sistematis mengubah komposisi token; pendapatan biaya mungkin tidak mengimbangi kinerja yang lebih buruk dibandingkan menyimpan aset.
  • Risiko aset dan kehilangan patokan: pool dapat mengakumulasi token yang lebih lemah saat pedagang mengambil token yang lebih kuat. Kurva stable-swap dapat menawarkan selisih harga rendah di dekat paritas, tetapi tidak dapat menjamin bahwa stablecoin tetap dapat ditebus atau kembali ke patokannya.
  • Risiko kontrak pintar dan kendali: bug, token berbahaya, kunci peningkatan, tindakan tata kelola, kendali darurat, antarmuka yang disusupi, atau kegagalan jembatan dapat menyebabkan kerugian atau memblokir penarikan.
  • Risiko likuiditas terkonsentrasi: rentang sempit meningkatkan efisiensi modal, tetapi dapat dengan cepat menjadi tidak aktif, membuat LP hampir sepenuhnya memegang satu aset, dan memerlukan pengelolaan yang mahal.
  • Risiko eksekusi dan biaya: gas, dampak harga saat masuk atau keluar, MEV, pajak transfer, perutean, dan selisih harga dapat mengurangi imbal hasil yang dapat direalisasikan.
  • Risiko biaya dan insentif: APR yang ditampilkan bersifat melihat ke belakang atau bergantung pada asumsi. Volume dapat menurun, LP lain dapat mengurangi bagian biaya, dan token imbalan dapat kehilangan nilai.

Sebelum menyetor, verifikasi alamat kontrak dan token yang tepat, invarian pool, tingkat biaya dan penerima biaya, ketentuan penarikan, kewenangan admin atau peningkatan, ketergantungan oracle, serta apakah suatu insentif terpisah dari biaya swap.

Kesalahpahaman umum

Mitos 1: biaya LP adalah pendapatan tetap

Biaya bergantung pada volume, pengaturan biaya, likuiditas aktif, dan bagian LP. Kinerja bersih juga harus memperhitungkan perubahan harga token, kerugian tidak permanen, gas, dan insentif.

Mitos 2: pool yang lebih dalam menghilangkan risiko

Kedalaman yang lebih besar biasanya mengurangi dampak harga untuk transaksi tertentu. Hal itu tidak menghilangkan kegagalan token, bug kontrak, kehilangan patokan, seleksi merugikan, atau risiko tata kelola.

Mitos 3: pool stablecoin tidak dapat mengalami kerugian

Kurva stable-swap dioptimalkan untuk aset yang diperkirakan diperdagangkan mendekati paritas. Jika suatu aset kehilangan patokan atau tidak lagi dapat ditebus, LP dapat berakhir dengan konsentrasi pada aset yang lebih lemah tersebut.

Mitos 4: penarikan mengembalikan jumlah token awal

LP menukarkan posisi dengan aset yang diwakilinya pada saat penarikan. Swap, arbitrase, biaya, batas rentang, dan aturan protokol dapat mengubah seluruh jumlah tersebut.

Topik terkait

Sumber

Navigasi

Cari di wiki...