Apa perbedaan antara kapitalisasi pasar beredar dan FDV?

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Sirkulasi kapitalisasi pasar dan FDV adalah dua indikator yang paling umum digunakan dan paling membingungkan dalam penilaian proyek kripto. Entri ini menjelaskan cara menghitung keduanya, mengapa harga satuan yang rendah tidak berarti murah, dan mengapa proyek dengan sirkulasi rendah mungkin menghadapi tekanan pembukaan berikutnya.

Baik kapitalisasi pasar yang beredar maupun penilaian yang terdilusi penuh (FDV) menggunakan “harga dikalikan dengan kuantitas” untuk menggambarkan penilaian token, namun keduanya menjawab pertanyaan yang berbeda: yang pertama menggambarkan skala token yang saat ini dapat diperdagangkan dengan harga saat ini, dan yang kedua menjelaskan skala teoritis ketika semua pasokan potensial diberi harga pada harga saat ini. Membingungkan keduanya, cara termudah untuk melebih-lebihkan “murahnya” item dengan sirkulasi rendah dan membuka kunci tinggi.

Rumus dasar kapitalisasi pasar beredar adalah:

Sirkulasi kapitalisasi pasar = harga saat ini × persediaan yang beredar

Jika harga sebuah token adalah US$2, dan 100 juta koin telah memasuki pasar, nilai pasar yang beredar adalah US$200 juta. “Sirkulasi” di sini bukan sinonim dari “sudah dicetak”. Penguncian tim, cadangan yayasan, dan saham yang belum diatribusikan kepada investor tidak boleh disertakan dalam sirkulasi oleh platform data meskipun sudah ada di alamat rantai.

Rumus umum untuk FDV adalah:

FDV = harga saat ini × pasokan maksimum

Jika perjanjian tidak menentukan pasokan maksimum, platform data juga dapat menghitungnya menggunakan total pasokan, jadi Anda harus mengonfirmasi kaliber saat membaca. Melanjutkan contoh di atas, jika pasokan maksimum adalah 1 miliar koin, FDV adalah US$2 miliar. Ini bukan prediksi nilai pasar di masa depan, juga tidak berarti bahwa pasar pasti akan menginvestasikan dana sebesar US$2 miliar di masa depan. Ini adalah angka statis dengan asumsi bahwa semua token diberi harga pada harga marjinal saat ini.

Cara kerjanya

Harga transaksi ditentukan oleh sebagian kecil dari transaksi terkini di pasar, dan kapitalisasi pasar mengekstrapolasi harga marjinal ini ke seluruh pasokan yang bersangkutan. Harga transaksi akhir dari token tertentu adalah US$2, yang tidak berarti Anda masih bisa mendapatkan US$200 juta dengan menjual seluruh 100 juta koin; ketika kedalaman buku pesanan atau kumpulan pembuatan pasar otomatis tidak mencukupi, penjualan dalam jumlah besar akan terus menurunkan harga transaksi. Oleh karena itu, kapitalisasi pasar mengambang dan FDV keduanya merupakan tolak ukur penilaian, bukan uang tunai dalam kas proyek, atau jumlah yang dapat segera diuangkan.

Nilai pasar yang beredar lebih dekat dengan pasokan yang dapat diperdagangkan yang sebenarnya perlu dipenuhi oleh pasar. Cocok untuk membandingkan ukuran saat ini, bobot indeks, serta penawaran dan permintaan jangka pendek, namun juga dipengaruhi oleh kesalahan statistik dalam sirkulasi. Ketika sejumlah besar token terkonsentrasi di beberapa alamat, kuota pembuat pasar kecil, atau token diedarkan secara nominal tetapi tidak berpindah dalam waktu lama, “nilai pasar beredar yang besar” tetap tidak berarti likuiditas yang cukup.

FDV menggabungkan token yang mungkin dirilis di masa depan ke dalam kerangka harga yang sama untuk memfasilitasi perbandingan proyek pada tahap penerbitan yang berbeda. Hal ini sangat cocok untuk mengamati titik awal penilaian ketika koin baru diterbitkan, namun mengabaikan nilai waktu, permintaan di masa depan, kehancuran, penerbitan, dan perubahan harga. Token yang akan dibuka lima tahun kemudian tidak dapat secara mekanis dianggap dijual hari ini, dan sebaliknya, tidak dapat ditutup seluruhnya hanya karena belum beredar.

Contoh

Asumsikan Proyek A memiliki persediaan maksimum 1 miliar koin, dan hanya 80 juta koin yang beredar pada saat pencatatan, dengan harga US$1,5. Kapitalisasi pasar mengambangnya adalah US$120 juta, FDV-nya adalah US$1,5 miliar, dan rasio mengambangnya adalah 8%. Melihat nilai pasar yang beredar saja, ini terlihat seperti proyek kecil dan menengah; berdasarkan perbandingan FDV, ini mungkin mendekati penilaian proyek yang sudah matang.

Enam bulan kemudian, tim, investor, dan insentif ekologis telah membuka total 120 juta koin, dan peredarannya meningkat dari 80 juta menjadi 200 juta, meningkat sebesar 150%. Jika harga tetap pada US$1,50, harga float akan naik menjadi US$300 juta, namun hal ini mengharuskan pasar untuk menyerap lebih banyak pasokan pada harga yang sama. Jika permintaan dan likuiditas tidak meningkat secara bersamaan, harga dapat mengalami penyesuaian; besarnya penyesuaian tidak dapat ditentukan hanya dari kuantitas yang dibuka, karena apakah pemegangnya menjual, kedalaman pembuatan pasar, dan sentimen pasar semuanya akan mempengaruhi hasilnya.

Lihat lagi proyek B: harganya US$15, beredar 20 juta keping, dan persediaan maksimal 25 juta keping. Ini memiliki kapitalisasi pasar mengambang sebesar US$300 juta, FDV sebesar US$375 juta, dan rasio mengambang sebesar 80%. Meskipun harga satuannya sepuluh kali lipat dari A, ruang yang tersisa untuk pengenceran jauh lebih kecil. Terlihat bahwa “harga mata uang rendah sehingga lebih murah” tidak ada artinya. Pasokan, penilaian, dan adopsi bisnis harus dibandingkan pada saat yang bersamaan.

Resiko

Dengan asumsi FDV Protokol C adalah US$3 miliar dan nilai pasar beredar adalah US$600 juta, tampaknya terdapat kesenjangan 5 kali lipat. Namun, bagian yang tidak diedarkan akan dikeluarkan bulan demi bulan dalam waktu empat tahun, dengan hanya 12% dari volume peredaran saat ini yang ditambahkan dalam dua belas bulan pertama; perjanjian ini melanjutkan pendapatan iuran dan pertumbuhan pengguna selama periode yang sama. Pertanyaan kuncinya di sini bukanlah “jika FDV tinggi, kita tidak dapat mengawasinya”, namun apakah pertumbuhan dapat mengimbangi pelepasan pasokan pada waktunya.

Sebaliknya, nilai pasar beredar Protokol D adalah US$400 juta dan FDV adalah US$800 juta. Perbedaannya hanya dua kali. Namun, bagian investor yang setara dengan 35% dari pasokan yang beredar akan dibuka pada satu waktu di bulan depan, dan biaya awalnya jauh lebih rendah daripada harga pasar. Peristiwa pasokan jangka pendek D cenderung lebih terkonsentrasi dibandingkan C. Perbandingan ini menggambarkan bahwa rasio FDV adalah filternya dan jadwal unlocking adalah titik masuk untuk analisis lebih lanjut.

Penilaian juga harus dikombinasikan dengan data penggunaan protokol serupa. Misalnya, ketika membandingkan dua protokol perdagangan, Anda dapat mengamati volume perdagangan, biaya, pengguna aktif, aset treasury, hak token, dan lanskap kompetitif. Hanya karena suatu proyek memiliki FDV yang rendah bukan berarti proyek tersebut dinilai terlalu rendah; jika token tidak memiliki alokasi biaya dan dampak tata kelola yang terbatas, penilaian yang rendah mungkin juga mencerminkan penerimaan nilai yang lemah.

Saat meneliti, setidaknya bedakan antara pasokan maksimum, pasokan total, pasokan yang beredar, dan kuantitas yang dapat diperdagangkan secara bebas. Pasokan maksimum adalah batas atas yang diperbolehkan oleh aturan protokol; total persediaan biasanya jumlah yang dicetak dikurangi jumlah yang dibakar; pasokan yang beredar ditentukan oleh platform tidak termasuk lock-up dan pembagian internal sesuai aturan; jumlah yang benar-benar dapat diperdagangkan secara bebas mungkin lebih kecil dari nilai statistik. Platform yang berbeda tidak selalu menangani alamat tim, dana ekologi, dan token yang dijanjikan secara konsisten.

Kemudian lihat kalender buka kunci alih-alih hanya melihat rasio keseluruhan. Rilis linier sebesar 1% setiap bulan dan rilis satu kali sebesar 15% pada hari tertentu akan memberikan tekanan yang sangat berbeda pada pasar. Identifikasi juga penerimanya: insentif komunitas dapat disebarkan ke sejumlah besar pengguna, atribusi investor mungkin terkonsentrasi pada sejumlah kecil pemegang saham berbiaya rendah, dan pembebasan yayasan dapat digunakan untuk hibah, pembuatan pasar, atau operasi. Kuantitas yang sama sesuai dengan motivasi penjualan yang berbeda.

Terakhir, bandingkan pasokan baru dan kapasitas perdagangan riil. Jika token senilai US$50 juta akan dibuka dalam 30 hari ke depan, tetapi volume perdagangan spot harian normal dari koin tersebut hanya US$8 juta dan kedalaman pembelian bahkan lebih rendah, skala pembukaan kunci tersebut layak untuk dilacak. Volume perdagangan akan dihitung berulang kali saat berpindah tangan, dan volume perdagangan sebesar US$8 juta tidak dapat dipahami sebagai berarti harus ada dana baru sebesar US$8 juta setiap hari.

Langkah pertama adalah mencatat harga, volume sirkulasi, total volume dan volume maksimum pada titik waktu yang sama, dan menunjukkan sumber datanya. Langkah kedua adalah menghitung laju peredaran dan mencantumkan proporsi peredaran baru dalam 30 hari, 90 hari, dan satu tahun ke depan terhadap peredaran sekarang. Langkah ketiga adalah memasukkan biaya penerima, metode pembukaan kunci, kedalaman transaksi, dan pertumbuhan protokol ke dalam tabel. Hal ini untuk menghindari pemotongan hanya satu nomor yang paling menguntungkan.

Analisis skenario juga harus dilakukan. Dengan asumsi volume peredaran meningkat 50% pada tahun berikutnya, hitunglah nilai pasar beredar ketika harga tidak berubah, turun 30%, dan naik 30%. Daripada memprediksi harga, exercise ini mengungkapkan bahwa “kapitalisasi pertumbuhan pasar” mungkin berasal dari peningkatan pasokan saja. Jika harga turun 30% tetapi sirkulasi meningkat 50%, nilai pasar sirkulasi masih akan meningkat sebesar 5%, namun berita utama mungkin menyembunyikan kerugian sebenarnya dari pemegangnya.

Kekuatan penjelas FDV lebih lemah untuk token yang tidak memiliki hard cap atau penerbitan tata kelola. Perlu membaca tentang izin pembuatan, parameter inflasi, ambang batas tata kelola, dan mekanisme pembakaran. Jika protokol dapat meningkatkan batas atas melalui tata kelola, maka pasokan maksimum yang ditampilkan di halaman hanyalah aturan saat ini, bukan jaminan permanen.

Catatan penilaian juga harus diberi stempel waktu. Harga dapat berubah dalam beberapa menit, namun platform sirkulasi diperbarui setiap hari. Menggabungkan harga pagi hari dengan pasokan hari sebelumnya akan menyebabkan ketidakselarasan kaliber. Saat menghadapi migrasi token, pemetaan lintas rantai, atau penghancuran skala besar, konfirmasikan terlebih dahulu apakah platform data telah diperbarui. Membandingkan dua proyek juga harus menggunakan periode waktu yang sama, sumber harga yang sama, dan definisi pasokan yang sama, jika tidak, apa yang tampak sebagai kelipatan tepat mungkin hanyalah perbedaan statistik.

Kesalahpahaman umum

Mitos 1: Harga satuan yang rendah berarti penilaian yang rendah

Jika 100 miliar token senilai US$0,01 dipasok, FDV masih bisa mencapai US$1 miliar. Membagi jumlah token dapat menurunkan harga satuan tetapi tidak secara otomatis mengubah penilaian keseluruhan.

Mitos 2: FDV adalah nilai pasar yang pasti akan tercapai di masa depan

FDV menggunakan harga marjinal saat ini dikalikan dengan pasokan di masa depan, dimana harga di masa depan, aturan pasokan, dan permintaan semuanya akan berubah. Ini adalah alat perbandingan, bukan target harga atau perkiraan aliran dana.

Mitos 3: Semua yang dibuka akan segera dijual

Membuka kunci hanya berarti dapat dibuang, tetapi tidak berarti akan dijual. Penerima, biaya, pengaturan lock-up, transaksi OTC dan penerimaan pasar semuanya akan mempengaruhi hasil, namun “belum tentu menjual” bukan alasan untuk mengabaikan pembukaan kunci.

Mitos 4: Nilai pasar beredar sama dengan dana yang diperoleh proyek

Jumlah pembiayaan proyek, saldo perbendaharaan, dan nilai pasar token adalah konsep yang berbeda. Nilai pasar berasal dari ekstrapolasi harga marjinal dan tidak dapat sepenuhnya direalisasikan pada harga yang tercantum.

Topik terkait

• Pertukaran Atom
• Penilaian FDV terdilusi penuh
• Kumpulan memori Mempool
• Buka kunci token
• Tokenomics

Sumber

• ERC-20 Token Standard - Ethereum.org (diakses: 2026-08-21)
• Fully Diluted Valuation - CoinGecko (diakses: 2026-08-21)
• CoinGecko Supply Methodology - CoinGecko (diakses: 2026-08-21)
• Supply (Circulating, Total, Max) - CoinMarketCap (diakses: 2026-08-21)
• Use Caution When Buying Digital Coins or Tokens - CFTC (diakses: 2026-08-21)