เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนอาจทำให้เกิดการสูญเสีย
คำตอบโดยตรง
โมเดลอัตราดอกเบี้ย DeFi คือชุดกฎในสมาร์ตคอนแทรกต์ที่เชื่อมโยงอัตราการใช้เงินทุนของตลาดกู้ยืมกับอัตราดอกเบี้ยที่ผู้กู้จ่าย และอัตราดอกเบี้ยที่ผู้ให้เงินทุนได้รับโดยตรงหรือโดยอ้อม จุดประสงค์คือการกำหนดราคาให้สภาพคล่องที่ขาดแคลน เมื่อเงินในพูลถูกกู้ไปมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยกู้ยืมโดยทั่วไปจะสูงขึ้นเพื่อยับยั้งการกู้เพิ่ม และจูงใจให้ชำระคืนหรือนำเงินทุนใหม่เข้ามา
หลายโปรโตคอลใช้เส้นอัตราแบบมีจุดหักเห หรือเส้นที่มีความชันสองช่วง อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มอย่างค่อยเป็นค่อยไปเมื่ออยู่ต่ำกว่าอัตราการใช้เป้าหมาย และเพิ่มเร็วขึ้นมากเมื่อสูงกว่าเป้าหมาย ซึ่งช่วยรักษาสินทรัพย์สภาพคล่องให้เพียงพอสำหรับการถอน โมเดลเป็นสิ่งที่กำหนดเฉพาะตลาด สินทรัพย์ การติดตั้งใช้งาน หรือเวอร์ชันโปรโตคอลแต่ละแห่งอาจมีพารามิเตอร์และแม้แต่สูตรที่แตกต่างกัน
โมเดลอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ตัดสินว่าบัญชีมีความสามารถชำระหนี้หรือไม่ หน้าที่นั้นเป็นของเกณฑ์หลักประกัน ราคาจากออราเคิล กฎ health factor และตรรกะการชำระบัญชี นอกจากนี้ โมเดลไม่ได้รับประกันว่าผู้ให้เงินทุนจะถอนได้ทันที เพราะการถอนยังขึ้นอยู่กับสภาพคล่องที่มีอยู่
กลไกการทำงาน
กำหนดให้ U คืออัตราการใช้เงินทุน และ B คือยอดกู้รวม Compound v2 นิยาม U = B / (cash + B - reserves) ส่วน Compound III ใช้ U = B / S โดย S คือเงินต้นรวมของสินทรัพย์ฐานที่มีการจัดหา และคืนค่า 0 เมื่อยอดจัดหาเป็นศูนย์ กลยุทธ์ปัจจุบันของ Aave คำนวณอัตราการใช้จากหนี้และสภาพคล่องที่มีอยู่ พร้อมคำนึงถึงสภาพคล่องที่ไม่มีสินทรัพย์หนุนหลังด้วย ดังนั้น สัญญาที่ติดตั้งใช้งานจริงจึงเป็นนิยามที่ใช้เป็นหลัก
สำหรับเส้นอัตรากู้ยืมแบบมีจุดหักเหอย่างง่าย กำหนดให้ b คืออัตราฐานต่อปี K คือจุดหักเห และ m1 กับ m2 คือความชันด้านล่างและด้านบนจุดหักเห:
- เมื่อ
U <= K:r_b = b + m1 * U - เมื่อ
U > K:r_b = b + m1 * K + m2 * (U - K)
สัญกรณ์นี้ทำให้เส้นอัตราต่อเนื่องที่ K แต่โค้ดของโปรโตคอลอาจกำหนดความชันด้วยวิธีอื่น ตัวอย่างเช่น ความชันอาจหมายถึงอัตราที่เพิ่มขึ้นเต็มช่วง แทนที่จะเป็นสัมประสิทธิ์ที่คูณกับอัตราการใช้โดยตรง ควรอ่านการติดตั้งใช้งานก่อนพยายามคำนวณ APR ที่แสดงขึ้นใหม่เสมอ
ในโมเดลที่คำนวณอัตราของผู้ให้เงินทุนจากดอกเบี้ยของผู้กู้ ความสัมพันธ์โดยประมาณคือ r_s = r_b * U * (1 - f) โดย f คืออัตราเงินสำรองที่โปรโตคอลเก็บไว้ แต่สูตรนี้ไม่ได้ใช้กับทุกระบบ ตัวอย่างเช่น Compound III กำหนดเส้นอัตราฝั่งจัดหาและฝั่งกู้ยืมแยกกัน สิ่งจูงใจในรูปโทเค็นก็แยกจากดอกเบี้ยของสินทรัพย์อ้างอิง และอาจทำให้อัตราผลตอบแทนที่แสดงแตกต่างจากอัตราของโมเดล
โดยทั่วไป ดอกเบี้ยจะสะสมผ่านดัชนีฝั่งจัดหาและฝั่งกู้ยืม ดังนั้น อัตราที่เสนอคืออัตราปัจจุบันที่แปลงเป็นรายปี ไม่ใช่คำมั่นว่าจะคงที่ตลอดปีถัดไป APR และ APY อาจต่างกันได้เพราะ APY ตั้งอยู่บนสมมติฐานการทบต้น อินเทอร์เฟซแต่ละแห่งอาจแปลงอัตราต่อวินาทีหรือต่อบล็อกเป็นรายปี และอัปเดตในเวลาที่ต่างกัน
ตัวอย่าง
สมมติว่าโมเดลกำหนด b = 2%, K = 80%, m1 = 5% และ m2 = 80% โดยอัตราทั้งหมดเป็นอัตราต่อปี เมื่อ U = 70% อัตราดอกเบี้ยกู้ยืมคือ 2% + 5% * 70% = 5.5%
หากอัตราการใช้เพิ่มเป็น U = 95% สูตรเหนือจุดหักเหจะให้ค่า 2% + 5% * 80% + 80% * (95% - 80%) = 18% ความชันช่วงที่สองซึ่งสูงมากทำให้การใช้เงินทุน 15 จุดเปอร์เซ็นต์สุดท้ายมีต้นทุนแพงกว่ามาก
ในโมเดลที่คำนวณอัตราฝั่งจัดหา หาก f = 10% อัตราของผู้ให้เงินทุนที่สอดคล้องกันจะอยู่ที่ประมาณ 18% * 95% * (1 - 10%) = 15.39% ตัวเลขนี้ไม่รวมสิ่งจูงใจในรูปโทเค็น และสมมติว่าอัตรา อัตราการใช้ และอัตราเงินสำรองที่ระบุไม่เปลี่ยนแปลง การคำนวณนี้ใช้ไม่ได้กับโปรโตคอลที่มีเส้นอัตราฝั่งจัดหาแยกต่างหาก
ความเสี่ยง
- ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง: เมื่อเข้าใกล้
U = 100%อาจเหลือเงินสดสำหรับการถอนน้อยมาก อัตราดอกเบี้ยสูงเป็นสิ่งจูงใจให้สภาพคล่องกลับมา ไม่ใช่หลักฐานว่าสภาพคล่องจะเข้ามาจริง - ความเสี่ยงจากอัตราผันแปร: ต้นทุนการกู้ยืมอาจเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจุดหักเห สถานะที่ยังรับภาระไหวในตอนเริ่มต้นอาจแพงเกินไปก่อนที่ผู้กู้จะชำระคืนหรือรีไฟแนนซ์ได้
- ความเสี่ยงด้านพารามิเตอร์และการกำกับดูแล: ฝ่ายกำกับดูแลที่ได้รับอำนาจสามารถเปลี่ยนอัตราฐาน จุดหักเห ความชัน อัตราเงินสำรอง หรือสัญญากลยุทธ์ได้ อัตราในอดีตไม่ได้กำหนดอัตราในอนาคต
- ความเสี่ยงด้านการติดตั้งใช้งาน: การปัดเศษ ดัชนีที่ล้าสมัย พฤติกรรมโทเค็นที่ผิดปกติ หรือการอัปเกรดที่มีข้อบกพร่อง อาจทำให้ดอกเบี้ยที่สะสมจริงต่างจากโมเดลสเปรดชีตอย่างง่าย
- ความเสี่ยงด้านการแสดงผล: อินเทอร์เฟซอาจผสม APR, APY การแจกสิ่งจูงใจ หรือข้อมูลที่แคชไว้ ควรตรวจสอบหน่วย สเกล สมมติฐานการทบต้น และที่อยู่สัญญา
- ความเสี่ยงของโปรโตคอล: โมเดลอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ขจัดความล้มเหลวของสมาร์ตคอนแทรกต์ ออราเคิล หลักประกัน การชำระบัญชี สเตเบิลคอยน์ หรือการกำกับดูแล
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
ความเข้าใจผิด 1: อัตราการใช้สูงเป็นเรื่องดีเสมอ
อัตราการใช้สูงหมายถึงเงินทุนกำลังถูกใช้งาน แต่ก็หมายถึงมีสภาพคล่องสำหรับการถอนน้อยลงด้วย เมื่อสูงกว่าจุดหักเห โปรโตคอลมักกำลังส่งสัญญาณถึงความขาดแคลน ไม่ใช่ภาวะที่เหมาะสมที่สุด
ความเข้าใจผิด 2: APY ฝั่งจัดหาที่แสดงจ่ายโดยผู้กู้โดยตรง
บางโมเดลคำนวณดอกเบี้ยของผู้ให้เงินทุนจากเงินที่ผู้กู้จ่ายหลังหักเงินสำรอง ขณะที่บางโมเดลใช้เส้นอัตราฝั่งจัดหาแยกต่างหาก โทเค็นสิ่งจูงใจอาจเป็นแหล่งผลตอบแทนอีกทางหนึ่ง ต้องแยกองค์ประกอบของยอดรวมบนอินเทอร์เฟซก่อนเปรียบเทียบตลาด
ความเข้าใจผิด 3: APR ปัจจุบันถูกล็อกไว้หนึ่งปี
อัตราการใช้และพารามิเตอร์การกำกับดูแลเปลี่ยนแปลงได้ อัตราผันแปรจึงอาจขยับในแต่ละบล็อกหรือรอบสะสมดอกเบี้ย การแปลงเป็นรายปีอธิบายอัตราปัจจุบันตามหลักเกณฑ์หนึ่งเท่านั้น ไม่ใช่การรับประกันล่วงหน้า
ความเข้าใจผิด 4: อัตราการใช้เท่ากันย่อมให้อัตราดอกเบี้ยเท่ากันทุกแห่ง
สองตลาดอาจมี U เท่ากัน แต่อัตราฐาน จุดหักเห ความชัน อัตราเงินสำรอง และสูตรต่างกันได้ ควรเปรียบเทียบโมเดลและพารามิเตอร์ที่ติดตั้งจริง ไม่ใช่ดูเพียงอัตราการใช้
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
- สูตร AMM แบบผลคูณคงที่
- Health factor ใน DeFi
- โปรโตคอลให้กู้ยืม DeFi
- ตำแหน่งทศนิยมของออราเคิลไม่ตรงกัน
- อัตราการใช้เงินทุน
แหล่งข้อมูล
- DefaultReserveInterestRateStrategyV2.sol - Aave DAO (เข้าถึงเมื่อ: 2026-08-20)
- JumpRateModel.sol - Compound Finance (เข้าถึงเมื่อ: 2026-08-20)
- เอกสาร Compound III: อัตราดอกเบี้ย - Compound Finance (เข้าถึงเมื่อ: 2026-08-20)
- Comet.sol - Compound Finance (เข้าถึงเมื่อ: 2026-08-20)