ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

วงรอบการกู้ยืม DeFi

วงรอบการกู้ยืมใช้หลักประกันที่ฝากไว้กู้ซ้ำแล้วนำเงินที่ได้กลับไปฝาก ทำให้เกิดความเสี่ยงแบบมีเลเวอเรจ ยอดรวมแบบวนซ้ำ และความเสี่ยงถูกชำระบัญชี โดยไม่ได้สร้างส่วนทุนสุทธิใหม่

อัปเดต

เนื้อหานี้มีไว้เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน วงรอบการกู้ยืมใช้หนี้และอาจถูกชำระบัญชี อัตราดอกเบี้ย ราคา สภาพคล่อง ข้อมูลออราเคิล พารามิเตอร์โปรโตคอล และการทำงานของสัญญาอัจฉริยะอาจเปลี่ยนแปลง และผลขาดทุนอาจสูงกว่าผลตอบแทนที่เห็น

คำตอบโดยตรง

วงรอบการกู้ยืม DeFi คือชุดขั้นตอนที่ผู้ใช้ฝากหลักประกัน กู้สินทรัพย์อีกชนิดโดยใช้หลักประกันนั้น แปลงหรือห่อสินทรัพย์ที่กู้ให้เป็นหลักประกันที่มีสิทธิ์เพิ่มเติม ฝากกลับ แล้วทำซ้ำ หลักประกันรวมและหนี้รวมของสถานะจึงสูงกว่าเงินทุนตั้งต้น กลยุทธ์นี้สร้างเลเวอเรจ ไม่ได้สร้างส่วนทุนสุทธิใหม่

คำนี้หมายถึงกลยุทธ์ ไม่ใช่ฟังก์ชันมาตรฐานของโปรโตคอล แม้อินเทอร์เฟซหรือสัญญาอัตโนมัติจะรวมขั้นตอน แต่แต่ละรอบยังขึ้นกับสินทรัพย์ที่รองรับ LTV เกณฑ์ชำระบัญชี เพดานฝากหรือกู้ ออราเคิล แบบจำลองดอกเบี้ย และสภาพคล่องของตลาดนั้น ใน Aave V3 สินทรัพย์ที่ฝากยังรับดอกเบี้ยขณะเป็นหลักประกัน ส่วน Compound III ให้กู้สินทรัพย์ฐานหนึ่งชนิดกับหลักประกันที่รองรับ และหลักประกันที่ฝากไม่รับดอกเบี้ย

เป้าหมายอาจเป็นความเสี่ยงตามทิศทาง ส่วนต่างอัตรา สิ่งจูงใจ หรือการเพิ่มความเสี่ยงซ้ำต่อโทเค็น staking หรือโทเค็นสร้างผลตอบแทน การกู้และฝากซ้ำสินทรัพย์ที่มีความหมายทางเศรษฐกิจเดียวกันลดความคลาดเคลื่อนราคา แต่ไม่กำจัดความเสี่ยงดอกเบี้ย การหลุดตรึง ออราเคิล สภาพคล่อง สัญญา หรือการชำระบัญชี การกู้สินทรัพย์เสถียรไปซื้อหลักประกันผันผวนเพิ่มความเสี่ยงด้านราคาแบบมีเลเวอเรจอย่างชัดเจน

ยอดฝากรวม TVL และส่วนทุนทางเศรษฐกิจเป็นคนละตัวชี้วัด ยอดแบบวนซ้ำเพิ่มมูลค่าฝากรวม และห่วงโซ่หลักประกันอาจแสดงเงินทุนก้อนเดิมในหลายจุด การรวม หรือหักกลบสิทธิเรียกร้องขึ้นกับวิธีของผู้ให้บริการข้อมูล ตัวเลข TVL เพียงอย่างเดียวจึงไม่วัดความมั่งคั่งที่ปลอดภาระหรือความสามารถรับผลขาดทุน

กลไกการทำงาน

ให้ P เป็นส่วนทุนเริ่มต้น และ r เป็นสัดส่วนของยอดฝากใหม่แต่ละครั้งที่กลับมาเป็นหลักประกันหลังข้อจำกัดกู้ สลิปเพจ และค่าธรรมเนียม โดย 0 <= r < 1 หลังทำ n รอบรวมเงินฝากแรก หลักประกันรวมเชิงอุดมคติคือ S_n = P * (1 - r^(n + 1)) / (1 - r) และหนี้คือ D_n = P * r * (1 - r^n) / (1 - r) ดังนั้นก่อนราคา ดอกเบี้ย และต้นทุนเปลี่ยน S_n - D_n = P

เมื่อ n เพิ่ม S_n / P เข้าใกล้ 1 / (1 - r) และ D_n / P เข้าใกล้ r / (1 - r) ค่าเหล่านี้เป็นขีดจำกัด ไม่ใช่ตัวคูณที่รับประกัน ยอดเงิน เพดาน ขั้นต่ำกู้ การปัดเศษ ค่าธรรมเนียม สลิปเพจ หรือปัจจัยหลักประกันที่ลดลงอาจหยุดลำดับ การใช้ LTV สูงสุดเป็น r แทบไม่เหลือกันชนต่อดอกเบี้ยและราคา

ต้องอ่านกฎจาก deployment และบล็อกที่เจาะจง ใน Aave ค่า LTV กำหนดความสามารถกู้เริ่มต้น ส่วนเกณฑ์ถ่วงน้ำหนักกำหนดการชำระบัญชี ปัจจัยสุขภาพที่ระบุคือ HF = collateral value * weighted liquidation threshold / borrow value และเริ่มชำระบัญชีได้ต่ำกว่า 1 E-mode กำหนด LTV เกณฑ์ โบนัส และสิทธิ์ตามหมวด ใน Compound III ค่า borrow collateral factor กำหนดความสามารถเริ่มต้น ค่า liquidation collateral factor ที่แยกและสูงกว่ากำหนดการชำระบัญชี และ supplyCap จำกัดเงินฝาก

ต้องคำนวณ carry จากยอดรวม ไม่ใช่แค่เงินทุน สูตรประมาณรายปีอย่างง่ายคือ net carry on equity = (S * supply rate - D * borrow rate + rewards - recurring costs) / P นี่เป็นเพียงบัญชี ไม่ใช่คำมั่น อัตราเปลี่ยน รางวัลอาจสิ้นสุดหรือด้อยค่า และหลักประกันบางชนิดไม่รับดอกเบี้ย ต้องเฉลี่ย Gas ส่วนต่าง swap สลิปเพจ ระบบอัตโนมัติ และการออกตามระยะถือจริง

ก่อนเข้า ให้บันทึกเชน ตลาด และที่อยู่สัญญา สินทรัพย์หลักประกันและหนี้ LTV หรือปัจจัย เกณฑ์ เพดาน ออราเคิลและหน่วย อัตราปัจจุบันและภาวะกดดัน เส้นทาง swap การอนุมัติ และธุรกรรมออก จำลองทั้งการเข้าและปิดทั้งหมด ติดตามหนี้ ปัจจัยสุขภาพหรือสภาพคล่อง พารามิเตอร์ ออราเคิล สภาพคล่องที่ถอนได้ และการพึ่งพาทุกอย่างของระบบอัตโนมัติ

ตัวอย่างคำนวณ

สมมติ P = 10,000, r = 0.70 ไม่มีต้นทุน และทำสามรอบ หลักประกันรวมคือ S_3 = 10,000 + 7,000 + 4,900 + 3,430 = 25,330 หนี้คือ D_3 = 7,000 + 4,900 + 3,430 = 15,330 และส่วนทุนเชิงอุดมคติยังเป็น 25,330 - 15,330 = 10,000 ความเสี่ยงรวมคือ 2.533x ต่ำกว่าขีดจำกัด 1 / (1 - 0.70) = 3.333x

หากสินทรัพย์หนี้คงมูลค่า หลักประกันลด 10% และเกณฑ์คือ 80% หลักประกันจะเป็น 22,797 ส่วนทุนเป็น 22,797 - 15,330 = 7,467 ขาดทุน 25.33% ก่อนต้นทุน และ HF = 22,797 * 0.80 / 15,330 = 1.1897 ราคาที่ทำให้สถานะถึง HF = 1 คือ 15,330 / (25,330 * 0.80) = 0.7564 ของราคาเข้า หรือลดราว 24.36% ดอกเบี้ย พารามิเตอร์ ออราเคิล และต้นทุนชำระบัญชีเปลี่ยนขอบเขตนี้ได้

ถ้าอัตราฝากคือ 4% และอัตรากู้คือ 6% ดอกเบี้ยรายปีก่อนรางวัลและต้นทุนคือ 25,330 * 0.04 - 15,330 * 0.06 = 93.40 หรือ 0.934% ของส่วนทุนเริ่มต้น การเปลี่ยนเล็กน้อยอาจลบผลตอบแทน APY ที่แสดงไม่คงที่ และการคำนวณนี้ไม่ชดเชยความเสี่ยง 2.533x หรือการขาดทุนรุนแรง

ความเสี่ยงและการควบคุม

  • การชำระบัญชีและช่องว่างราคา: ดอกเบี้ย หลักประกันลด หรือหนี้เพิ่มอาจข้ามเกณฑ์ระหว่างการตรวจ ใช้กันชนที่ผ่าน stress test
  • สหสัมพันธ์และการหลุดตรึง: สินทรัพย์สัมพันธ์กันอาจแยกออก ทดสอบแต่ละราคา รวมความล่าช้าไถ่ถอน อัตรา wrapper และ slashing
  • อัตราและสิ่งจูงใจ: การใช้งานอาจเพิ่มดอกเบี้ยกู้ ขณะที่ดอกเบี้ยฝากและรางวัลลด จำลองเส้นทางแย่และรางวัลศูนย์
  • ออราเคิลและพารามิเตอร์: ราคาเก่า ถูกจำกัด หรือผิด และ governance เปลี่ยนความสามารถหรือการชำระบัญชี ระบุ feed กฎ ผู้ดูแล และเวลามีผล
  • สภาพคล่องและการออก: เงินอาจถูกกู้มากและ swap บาง วางลำดับลดเลเวอเรจด้วยมือและเก็บสินทรัพย์ชำระหนี้ไว้นอกวงรอบ
  • สัญญาและการเชื่อมต่อ: pool โทเค็น wrapper swap bridge และระบบอัตโนมัติเพิ่มจุดล้มเหลวและสิทธิ์ จำกัดการอนุมัติและการพึ่งพา
  • ธุรกรรม: ความแออัด bundle ล้มเหลว สลิปเพจ และ front-running อาจเหลือสถานะบางส่วน กำหนดขีดจำกัดและตรวจสถานะทุกครั้ง
  • การบัญชี: ยอดฝากรวม หนี้ ส่วนทุน รางวัล และ TVL สับสนได้ง่าย ทำงบดุลในหน่วยเดียวและกระทบยอด on-chain

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “ฝากซ้ำทำให้ความมั่งคั่งทบต้นทันที” สิ่งที่เพิ่มแบบทบคือหลักประกันและหนี้รวม ก่อนราคาและต้นทุน ส่วนทุนยังเท่าเดิม
  • “ขีดจำกัดเลเวอเรจเชิงทฤษฎีคือผลที่ทำได้จริง” ค่านี้สมมติรอบเหมือนกัน ไม่มีเพดาน ต้นทุน การปัดเศษ การเปลี่ยน และมีธุรกรรมอนันต์
  • “วงรอบสินทรัพย์สัมพันธ์กันเป็น delta-neutral และไม่ถูกชำระบัญชี” basis การหลุดตรึง wrapper ออราเคิล และอัตรายังแยกกัน กฎโปรโตคอลเป็นตัวตัดสิน
  • “APY ฝากลบ APY กู้เป็นบวกรับประกันกำไร” อัตราใช้กับยอดต่างกัน เปลี่ยนได้ และต้องรวมรางวัล Gas สลิปเพจ และราคา
  • “TVL เพิ่มหมายถึงเงินทุนใหม่” สิทธิเรียกร้องวนซ้ำเพิ่มยอดรวมโดยส่วนทุนไม่เพิ่มเท่ากัน ผลขึ้นกับบัญชีของผู้ให้ข้อมูล

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูล

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...