Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Модель процентных ставок DeFi

Модель процентных ставок DeFi связывает использование пула со ставками по займам и депозитам. Разберитесь в ломаных кривых, резервных факторах, начислении процентов и рисках ликвидности.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Модель процентных ставок DeFi — это набор правил смарт-контракта, который связывает коэффициент использования кредитного рынка со ставками, уплачиваемыми заемщиками и прямо или косвенно получаемыми поставщиками капитала. Ее задача — назначить цену дефицитной ликвидности: чем большая доля пула выдана в займы, тем, как правило, выше ставка по займу, что сдерживает дальнейший спрос и стимулирует погашение долга или приток новых средств.

Многие протоколы используют ломаную кривую, то есть кривую с двумя наклонами. Ниже целевого коэффициента использования ставки растут плавно, а выше него — гораздо быстрее, помогая сохранить достаточно ликвидных активов для вывода. Модель задается отдельно для каждого рынка: разные активы, развертывания и версии протокола могут иметь разные параметры и даже разные формулы.

Модель процентных ставок не определяет платежеспособность счета. За это отвечают коэффициенты обеспечения, цены оракулов, правила фактора здоровья и механизм ликвидации. Она также не гарантирует поставщикам немедленный вывод: возможность вывода по-прежнему зависит от доступной ликвидности.

Как это работает

Обозначим коэффициент использования как U, а общий объем займов как B. В Compound v2 используется определение U = B / (cash + B - reserves), тогда как Compound III рассчитывает U = B / S, где S — общая основная сумма поставленного базового актива, и возвращает 0, если предложение равно нулю. Текущая стратегия Aave выводит использование из задолженности и доступной ликвидности, а также учитывает необеспеченную ликвидность. Поэтому окончательным источником определения служит развернутый контракт.

Для простой ломаной кривой ставки по займу обозначим базовую годовую ставку как b, точку излома как K, а наклоны ниже и выше излома как m1 и m2:

  • Если U <= K: r_b = b + m1 * U
  • Если U > K: r_b = b + m1 * K + m2 * (U - K)

В такой записи кривая непрерывна в точке K. В коде протокола наклоны могут быть параметризованы иначе. Например, наклон может означать полное увеличение ставки на всем отрезке, а не коэффициент, непосредственно умножаемый на использование. Перед воспроизведением отображаемого APR всегда изучайте реализацию.

В моделях, где ставка поставщика выводится из процентов заемщиков, приближенная зависимость имеет вид r_s = r_b * U * (1 - f), где f — резервный фактор, удерживаемый протоколом. Это правило не универсально: например, в Compound III кривые ставок по депозитам и займам настраиваются отдельно. Токеновые стимулы также отделены от процентной ставки базового актива и могут создавать разницу между отображаемой доходностью и ставкой модели.

Проценты обычно начисляются через индексы депозитов и займов. Поэтому котируемая ставка — текущая ставка в годовом выражении, а не фиксированное обещание на следующий год. APR и APY также могут различаться, поскольку APY предполагает определенный способ капитализации; интерфейсы могут приводить посекундные или поблочные ставки к годовому значению и обновлять их в разное время.

Пример

Предположим, модель задает b = 2%, K = 80%, m1 = 5% и m2 = 80%, причем все ставки указаны в годовом выражении. При U = 70% ставка по займу равна 2% + 5% * 70% = 5.5%.

Если использование вырастет до U = 95%, формула выше точки излома даст 2% + 5% * 80% + 80% * (95% - 80%) = 18%. Крутой второй наклон делает последние 15 процентных пунктов использования значительно дороже.

В модели с производной ставкой по депозитам при f = 10% соответствующая ставка поставщика составит приблизительно 18% * 95% * (1 - 10%) = 15.39%. Это значение не включает токеновые стимулы и предполагает неизменность указанных ставок, использования и резервного фактора. Для протокола с отдельной кривой депозитных ставок такой расчет неприменим.

Риски

  • Риск ликвидности: При U = 100% в пуле может почти не остаться средств для вывода. Высокая ставка стимулирует восстановление ликвидности, но не доказывает, что она поступит.
  • Риск плавающей ставки: После точки излома стоимость займа может быстро вырасти. Позиция, доступная по цене при открытии, может стать дорогой до того, как заемщик успеет погасить или рефинансировать долг.
  • Риск параметров и управления: Уполномоченное управление может изменить базовую ставку, точку излома, наклоны, резервный фактор или контракт стратегии. Исторические ставки не определяют будущие.
  • Риск реализации: Округление, устаревшие индексы, необычное поведение токена или ошибочное обновление могут привести к расхождению фактического начисления с упрощенной моделью в таблице.
  • Риск отображения: Интерфейсы могут смешивать APR, APY, эмиссию стимулов и кэшированные данные. Проверяйте единицы, масштабирование, способ капитализации и адрес контракта.
  • Риск протокола: Модель ставок не устраняет риски сбоев смарт-контрактов, оракулов, обеспечения, ликвидации, стейблкоинов или управления.

Распространенные заблуждения

Миф 1: Высокий коэффициент использования всегда полезен

Высокое использование означает, что капитал работает, но одновременно снижает доступную для вывода ликвидность. Выше точки излома протокол обычно сигнализирует о дефиците, а не об идеальных условиях.

Миф 2: Отображаемый APY по депозиту напрямую выплачивается заемщиками

Одни модели выводят доход поставщиков из платежей заемщиков за вычетом резервов, другие используют отдельную кривую депозитных ставок. Дополнительным источником доходности могут быть стимулирующие токены. Перед сравнением рынков общий показатель интерфейса необходимо разложить на составляющие.

Миф 3: Текущий APR фиксируется на один год

Использование и параметры управления могут меняться, поэтому плавающие ставки способны двигаться от блока к блоку или между периодами начисления. Пересчет в годовое выражение описывает текущую ставку по принятому правилу, а не гарантирует ее на будущее.

Миф 4: Одинаковое использование означает одинаковую ставку везде

У двух рынков может быть одинаковое U, но разные базовые ставки, точки излома, наклоны, резервные факторы и формулы. Сравнивайте развернутую модель и ее параметры, а не только использование.

Похожие темы

Источники

Навигация

Поиск по вики...