ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

พูลสภาพคล่อง

พูลสภาพคล่องเก็บสินทรัพย์บนเชนไว้สำหรับการสวอปด้วยอัลกอริทึมและฟังก์ชัน DeFi อื่น ๆ เรียนรู้การทำงานของเงินสำรอง ส่วนแบ่ง LP ค่าธรรมเนียม ผลกระทบต่อราคา และความเสี่ยงสำคัญ

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การให้สภาพคล่องอาจทำให้สูญเสียเงินและอาจทำให้คุณเผชิญความเสี่ยงจากโทเคน สัญญาอัจฉริยะ และตลาด

คำตอบโดยตรง

พูลสภาพคล่องคือชุดสินทรัพย์ที่สัญญาอัจฉริยะเก็บไว้และเปิดให้ใช้งานตามกฎที่เขียนไว้ ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) ใช้พูลเพื่อกำหนดราคาและชำระการสวอปโดยไม่ต้องจับคู่แต่ละรายการกับคู่สัญญารายใดรายหนึ่ง โปรโตคอล DeFi อื่นอาจรวมสินทรัพย์ไว้เพื่อการให้กู้ยืม การชำระบัญชี หลักประกัน หรือกลยุทธ์สร้างผลตอบแทน ดังนั้นคำว่า “พูลสภาพคล่อง” จึงไม่ได้หมายถึงสูตรสากลเพียงสูตรเดียว

ผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ฝากสินทรัพย์และได้รับสิทธิเรียกร้องทางบัญชีในพูลนั้น สิทธิดังกล่าวอาจอยู่ในรูปโทเคน LP ที่ทดแทนกันได้หรือสถานะที่ทดแทนกันไม่ได้ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการออกแบบ โดยปกติ LP จะถอนส่วนแบ่งของสินทรัพย์ที่พูลมีอยู่ในขณะนั้น ไม่ใช่จำนวนเดิมที่ฝากไว้ทุกประการ

พูลไม่ใช่บัญชีที่รับประกันรายได้ ค่าธรรมเนียมอาจชดเชยให้ LP จากการจัดสรรเงินทุน แต่ผลลัพธ์ยังขึ้นอยู่กับกิจกรรมการซื้อขาย การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมสินทรัพย์ในพูล ราคาโทเคน กฎของสัญญา และต้นทุนในการออกจากสถานะ

วิธีการทำงาน

ใน AMM แบบสองสินทรัพย์ที่ใช้ผลคูณคงที่และครอบคลุมช่วงราคาทั้งหมด เงินสำรอง x และ y จะเป็นไปตามค่าคงที่ซึ่งอ้างอิง x * y = k ก่อนหักค่าธรรมเนียม การเพิ่มโทเคน X จำนวน deltaX ทำให้ผู้ซื้อขายได้รับ:

deltaY = y * deltaX / (x + deltaX)

การซื้อขายจะเพิ่มเงินสำรองหนึ่งด้านและลดอีกด้านหนึ่ง เนื่องจากแต่ละหน่วยที่เพิ่มเข้ามาขยับไปไกลขึ้นตามเส้นโค้ง คำสั่งซื้อขายที่มีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับความลึกของพูลจึงได้ราคาเฉลี่ยที่แย่ลง นี่คือผลกระทบต่อราคา ค่าธรรมเนียมสวอปจะลดจำนวนสินทรัพย์ขาเข้าหรือขาออกที่มีผลจริงต่อผู้ซื้อขาย และโดยทั่วไปจะถูกจัดสรรให้ LP แม้ว่าการจัดสรรค่าธรรมเนียมที่แน่นอนจะขึ้นอยู่กับโปรโตคอลก็ตาม

ผู้ทำอาร์บิทราจจะซื้อขายเมื่อราคาที่อนุมานจากเงินสำรองของพูลแตกต่างจากตลาดภายนอกมากพอ การซื้อขายของพวกเขามีแนวโน้มทำให้ราคากลับมาสอดคล้องกัน แต่ก็เปลี่ยนสินทรัพย์คงเหลือของ LP ด้วย กล่าวคือ LP จะเหลือสินทรัพย์ที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับอีกสินทรัพย์หนึ่งน้อยลง และมีสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนด้อยกว่ามากขึ้น

ความเป็นเจ้าของของ LP เป็นสัดส่วนเฉพาะในการออกแบบที่ทดแทนกันได้และครอบคลุมช่วงราคาทั้งหมดเท่านั้น ระบบสภาพคล่องแบบกระจุกตัวเปิดให้ LP เลือกช่วงราคา เงินทุนอาจมีประสิทธิภาพมากขึ้นขณะที่ตลาดอยู่ในช่วงนั้น แต่สถานะอาจกลายเป็นสินทรัพย์ด้านเดียวและหยุดรับค่าธรรมเนียมสวอปเมื่อราคาเคลื่อนออกนอกช่วง พูลสวอปสินทรัพย์มูลค่าคงที่และพูลหลายสินทรัพย์ใช้ค่าคงที่คนละแบบและต้องประเมินตามกฎของแต่ละพูล

ตัวอย่าง

พิจารณาพูลผลคูณคงที่ที่ไม่มีค่าธรรมเนียม ซึ่งมี 100 ETH และ 200,000 USDC ทำให้ k = 20,000,000 ราคาเริ่มต้นตามเงินสำรองคือ 2,000 USDC/ETH ผู้ซื้อขายเพิ่ม 20,000 USDC เพื่อซื้อ ETH

เงินสำรอง USDC ใหม่คือ 220,000 USDC ดังนั้นค่าคงที่จึงกำหนดให้เงินสำรอง ETH เท่ากับ 20,000,000 / 220,000 = 90.9091 ETH ผู้ซื้อขายได้รับประมาณ 9.0909 ETH โดยจ่ายราคาเฉลี่ยประมาณ 2,200 USDC/ETH ราคาตามเงินสำรองหลังการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 220,000 / 90.9091 = 2,420 USDC/ETH

ต่อไปให้พิจารณาเกณฑ์เปรียบเทียบของ LP โดย LP ฝาก 1 ETH และ 2,000 USDC ในขณะที่ ETH มีมูลค่า 2,000 USDC หากต่อมา ETH ขึ้นไปถึง 4,000 USDC และอาร์บิทราจทำให้ราคาในพูลตามแบบจำลองอย่างง่ายกลับมาสอดคล้องกัน สถานะ LP จะมีประมาณ 0.7071 ETH และ 2,828.43 USDC รวมมูลค่า 5,656.85 USDC ส่วนการถือสินทรัพย์เดิมไว้จะมีมูลค่า 6,000 USDC

ดังนั้นก่อนหักค่าธรรมเนียมและต้นทุน สถานะ LP จึงให้ผลตอบแทนต่ำกว่าพอร์ตที่ถือสินทรัพย์เดิมที่ใช้เปรียบเทียบประมาณ 343.15 USDC หรือ 5.72% ส่วนต่างนี้คือการขาดทุนชั่วคราว อย่างไรก็ตาม มูลค่าสถานะ LP ยังคงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าเริ่มต้น 4,000 USDC ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการขาดทุนชั่วคราวเป็นการวัดผลตอบแทนสัมพัทธ์ ไม่ได้หมายความว่าผลตอบแทนของบัญชีต้องติดลบเสมอไป

ความเสี่ยง

  • ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์คงเหลือและการขาดทุนชั่วคราว: อาร์บิทราจเปลี่ยนส่วนผสมของโทเคนอย่างเป็นระบบ รายได้จากค่าธรรมเนียมอาจไม่เพียงพอชดเชยผลตอบแทนที่ต่ำกว่าการถือสินทรัพย์ไว้
  • ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์และการหลุดตรึงมูลค่า: พูลอาจสะสมโทเคนที่อ่อนแอกว่าเมื่อผู้ซื้อขายนำโทเคนที่แข็งแกร่งกว่าออกไป เส้นโค้งสวอปสินทรัพย์มูลค่าคงที่อาจให้สลิปเพจต่ำเมื่อราคาใกล้เคียงกัน แต่ไม่สามารถรับประกันว่าสเตเบิลคอยน์จะยังแลกคืนได้หรือกลับสู่มูลค่าที่ตรึงไว้
  • ความเสี่ยงด้านสัญญาอัจฉริยะและการควบคุม: ข้อผิดพลาด โทเคนประสงค์ร้าย กุญแจอัปเกรด การดำเนินการด้านธรรมาภิบาล กลไกฉุกเฉิน อินเทอร์เฟซที่ถูกเจาะระบบ หรือความล้มเหลวของบริดจ์ อาจก่อให้เกิดความเสียหายหรือขัดขวางการถอน
  • ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องแบบกระจุกตัว: ช่วงแคบช่วยเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุน แต่อาจหยุดทำงานอย่างรวดเร็ว ทำให้ LP ถือสินทรัพย์เพียงชนิดเดียวเกือบทั้งหมด และต้องอาศัยการจัดการที่มีต้นทุนสูง
  • ความเสี่ยงด้านการดำเนินการและต้นทุน: ค่าแก๊ส ผลกระทบต่อราคาเมื่อเข้าหรือออกจากสถานะ MEV ภาษีการโอน การกำหนดเส้นทาง และสลิปเพจ อาจลดผลตอบแทนที่ได้รับจริง
  • ความเสี่ยงด้านค่าธรรมเนียมและสิ่งจูงใจ: APR ที่แสดงเป็นข้อมูลย้อนหลังหรือขึ้นอยู่กับสมมติฐาน ปริมาณซื้อขายอาจลดลง LP รายอื่นอาจทำให้ส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมลดลง และโทเคนรางวัลอาจสูญเสียมูลค่า

ก่อนฝากสินทรัพย์ ให้ตรวจสอบที่อยู่สัญญาและโทเคนที่ถูกต้อง ค่าคงที่ของพูล ระดับค่าธรรมเนียมและผู้รับค่าธรรมเนียม เงื่อนไขการถอน อำนาจของผู้ดูแลระบบหรือการอัปเกรด การพึ่งพาออราเคิล และสิ่งจูงใจใดแยกออกจากค่าธรรมเนียมสวอปหรือไม่

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

ความเชื่อผิดข้อ 1: ค่าธรรมเนียม LP คือรายได้ประจำ

ค่าธรรมเนียมขึ้นอยู่กับปริมาณซื้อขาย การตั้งค่าค่าธรรมเนียม สภาพคล่องที่ใช้งานอยู่ และส่วนแบ่งของ LP ผลตอบแทนสุทธิต้องรวมการเปลี่ยนแปลงราคาโทเคน การขาดทุนชั่วคราว ค่าแก๊ส และสิ่งจูงใจด้วย

ความเชื่อผิดข้อ 2: พูลที่ลึกกว่าจะขจัดความเสี่ยง

โดยทั่วไป ความลึกที่มากขึ้นจะลดผลกระทบต่อราคาสำหรับการซื้อขายขนาดหนึ่ง แต่ไม่ได้ขจัดความล้มเหลวของโทเคน ข้อผิดพลาดในสัญญา การหลุดตรึงมูลค่า การคัดเลือกที่เสียเปรียบ หรือความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาล

ความเชื่อผิดข้อ 3: พูลสเตเบิลคอยน์ไม่สามารถขาดทุนได้

เส้นโค้งสวอปสินทรัพย์มูลค่าคงที่ได้รับการปรับให้เหมาะกับสินทรัพย์ที่คาดว่าจะซื้อขายใกล้เคียงกัน หากสินทรัพย์หนึ่งหลุดจากมูลค่าที่ตรึงไว้หรือไม่สามารถแลกคืนได้ LP อาจเหลือสินทรัพย์ที่อ่อนแอกว่านั้นเป็นสัดส่วนมาก

ความเชื่อผิดข้อ 4: การถอนจะคืนโทเคนในจำนวนเดิม

LP แลกคืนสินทรัพย์ที่สถานะแสดงอยู่ ณ เวลาถอน การสวอป อาร์บิทราจ ค่าธรรมเนียม ขอบเขตช่วงราคา และกฎของโปรโตคอลล้วนเปลี่ยนจำนวนเหล่านั้นได้

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูล

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...