僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
直接答案
低抵押借貸是指可回收抵押品的價值低於債務的貸款。簡單判斷標準是覆蓋率低於 100%，也就是抵押品價值除以債務價值小於 1。因此，貸方依賴借款人的還款能力和意願、可依法執行的債權、保險或追償流程，而不能只依賴清算。
這個詞有時會被誤認為所有高風險加密貸款，但這樣的理解過於寬泛。大多數無需許可的 DeFi 借貸有意採用超額抵押，因為錢包是化名的，協議對收入、信用紀錄和鏈下資產的了解有限。真正的低抵押結構需要其他保障來源，例如身分核驗、信用評估、委託借貸、首損準備金，或針對借款人的法律債權。
需要檢查什麼
- 定義： 發起貸款時覆蓋率就低於 100%，還是價格變動後才降低？
- 還款來源： 預期用哪項現金流或資產償還債務？
- 執行方式： 借款人違約時貸方能做什麼，適用哪個司法管轄區？
- 損失分配： 抵押品出售並支付費用後，缺口由誰承擔？
運作機制
在基於信用的貸款中，發起方或協議評估借款人及預期還款來源後，設定金額、利率、期限和抵押條件。智慧合約可以託管抵押品、發放資金、記錄還款並觸發清算規則，但不能自行核驗收入證明、扣押鏈下資產，也不能讓法院執行債權。
核心計算很簡單：覆蓋率 = 可回收抵押品價值 / 債務價值。如果借款人欠 100,000 USDC，可回收抵押品價值為 60,000 USDC，覆蓋率就是 60%，在計入利息、費用、價格變化和追償款之前，初始缺口為 40,000 USDC。貸方可能因為預期營運現金流、擔保人、保險或分散化資金池能夠彌補差額，而接受這項曝險。
這不同於通常的超額抵押 DeFi 倉位。例如在 Aave 中，健康因子決定倉位是否可被清算；低於 1 表示抵押品已不足以充分覆蓋債務。在低抵押設計中，清算可以減少損失，卻不能保證全額償還，因此信用評估、監控、準備金和法律控制會成為核心。
例子
假設一個借貸池向借款人發放 100,000 USDC，抵押品為價值 60,000 USDC 的代幣化資產。60% 的覆蓋率意味著倉位從一開始就是低抵押。若借款人按約還款，貸方取得約定利息；若借款人違約，抵押品扣除費用後只能賣得 55,000 USDC，則在計入擔保人、準備金或法律追償前，資金池面臨 45,000 USDC 的缺口。
有用的問題不是單獨判斷 60% 是否「安全」，而是還款來源、借款人資訊、文件、準備金政策和追償週期是否足以支持剩餘 40% 的曝險。透明的交易紀錄有助於監控，但不等於經過核驗的信用能力。
風險
- 信用風險： 借款人可能沒有還款所需的現金流或還款意願。
- 追償風險： 債權執行可能困難、緩慢或昂貴，跨司法管轄區時尤其如此。
- 估值與預言機風險： 出售前抵押品價格、流動性或資料來源可能變化或失效。
- 結構性風險： 智慧合約漏洞、管理員權限、跨鏈橋故障、準備金管理不善或曝險集中都可能放大損失。
加密資產可能高度波動，鏈上交易通常不可逆。較高的名目收益率可能是承擔大額首損倉位的補償，而不是貸款安全的證明。應檢查損失分配瀑布、提款條件、集中度上限，以及追償估算背後的假設。
常見誤區
誤區 1：有抵押品的貸款都是低抵押借貸
這個標籤取決於價值關係，而不是是否存在抵押品。如果抵押品價值高於債務，倉位就是超額抵押；只有可回收價值低於債務時，才是低抵押。
誤區 2：智慧合約消除了信用風險
程式碼可以執行寫入其中的規則，卻不能創造還款能力或保證鏈下追償。自動化改變的是營運風險，並不會消除借款人、法律或市場風險。
誤區 3：鏈上可見性證明了償付能力
餘額和交易可能可驗證，但借款人的身分、負債和現實現金流仍可能未知。透明度能改善監控，卻不能取代盡職調查。
相關主題
來源
- DeFi lending: intermediation without information? - BIS（查閱日期：2026-08-21）
- Borrowing - Aave（查閱日期：2026-08-21）
- Health Factor & Liquidations - Aave（查閱日期：2026-08-21）