À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un prêt sous-garanti est un prêt dont la garantie récupérable vaut moins que la dette. Le test simple est un ratio de couverture inférieur à 100 % : valeur de la garantie divisée par valeur de la dette, inférieure à 1. Le prêteur doit donc compter sur la capacité et la volonté de remboursement de l’emprunteur, sur une créance juridiquement exécutoire, une assurance ou une procédure de recouvrement, et pas seulement sur la liquidation.
Le terme est parfois confondu avec tout prêt crypto risqué. C’est trop large. La plupart des prêts DeFi sans permission sont volontairement sur-garantis, car les portefeuilles sont pseudonymes et les protocoles ont peu accès aux revenus, à l’historique de crédit et aux actifs hors chaîne. Un montage réellement sous-garanti a besoin d’une autre assurance, par exemple une vérification d’identité, une analyse de crédit, un prêt délégué, une réserve de première perte ou une créance légale contre l’emprunteur.
Points à vérifier
- Définition : Le ratio était-il inférieur à 100 % à l’origine, ou l’est-il devenu après un mouvement de prix ?
- Source du remboursement : Quel flux de trésorerie ou actif doit rembourser la dette ?
- Exécution : Que peut faire le prêteur en cas de défaut, et dans quelle juridiction ?
- Répartition des pertes : Qui absorbe le déficit après la vente de la garantie et le paiement des frais ?
Fonctionnement
Dans un prêt fondé sur le crédit, l’initiateur ou le protocole fixe le montant, le taux, l’échéance et les conditions de garantie après avoir évalué l’emprunteur et la source de remboursement attendue. Un smart contract peut séquestrer la garantie, libérer les fonds, enregistrer les remboursements et déclencher une règle de liquidation. Il ne peut pas vérifier seul un justificatif de revenus, saisir un actif hors chaîne ou faire exécuter une créance par un tribunal.
Le calcul central est simple : ratio de couverture = valeur récupérable de la garantie / valeur de la dette. Si l’emprunteur doit 100,000 USDC et que la garantie récupérable vaut 60,000 USDC, le ratio est de 60 % et le déficit initial de 40,000 USDC, avant intérêts, frais, variations de prix et recouvrements. Le prêteur peut accepter cette exposition s’il attend des flux opérationnels, une caution, une assurance ou un fonds diversifié pour couvrir la différence.
Cela diffère de la position DeFi habituellement sur-garantie. Sur Aave, par exemple, le health factor détermine l’éligibilité à la liquidation ; une valeur inférieure à 1 signifie que la garantie ne couvre plus suffisamment la dette. Dans un modèle sous-garanti, la liquidation peut réduire la perte mais ne garantit pas le remboursement intégral. L’analyse de crédit, le suivi, les réserves et les contrôles juridiques deviennent donc essentiels.
Exemple
Supposons qu’un pool de prêts avance 100,000 USDC à un emprunteur contre 60,000 USDC de garantie tokenisée. Le ratio de couverture de 60 % rend la position sous-garantie dès le départ. Si l’emprunteur rembourse comme prévu, le prêteur perçoit les intérêts convenus. S’il fait défaut et que la garantie est vendue 55,000 USDC après frais, le pool subit un déficit de 45,000 USDC avant toute caution, réserve ou récupération juridique.
La question utile n’est pas de savoir si 60 % est « sûr » isolément. Il faut déterminer si la source de remboursement, les informations sur l’emprunteur, la documentation, la politique de réserve et le délai de recouvrement justifient l’exposition restante de 40 %. Un historique de transactions transparent aide au suivi, mais ne remplace pas une solvabilité vérifiée.
Risques
- Risque de crédit : L’emprunteur peut ne pas disposer du flux de trésorerie ou de la volonté de rembourser.
- Risque de recouvrement : Faire valoir une créance peut être difficile, lent ou coûteux, notamment entre juridictions.
- Risque de valorisation et d’oracle : Les prix, la liquidité ou les flux de données peuvent changer ou tomber en panne avant la vente.
- Risque structurel : Les bugs de contrats, pouvoirs d’administrateur, défaillances de ponts, réserves mal gérées ou concentrations peuvent accroître les pertes.
Les crypto-actifs peuvent être très volatils et les transactions on-chain sont généralement irréversibles. Un rendement affiché élevé peut rémunérer une importante position de première perte, et non prouver que le prêt est sûr. Examinez la cascade des pertes, les conditions de retrait, les limites de concentration et les hypothèses de toute estimation de recouvrement.
Idées reçues
Idée reçue 1 : Tout prêt avec garantie est sous-garanti
Le terme dépend de la relation entre les valeurs, pas de la présence d’une garantie. Si la garantie vaut plus que la dette, la position est sur-garantie ; elle n’est sous-garantie que lorsque la valeur récupérable est inférieure.
Idée reçue 2 : Un smart contract supprime le risque de crédit
Le code peut appliquer les règles qui y sont écrites, mais il ne crée pas une capacité de remboursement et ne garantit pas un recouvrement hors chaîne. L’automatisation modifie le risque opérationnel, sans supprimer les risques liés à l’emprunteur, au droit ou au marché.
Idée reçue 3 : La visibilité on-chain prouve la solvabilité
Les soldes et transactions peuvent être vérifiables alors que l’identité, les engagements et les flux de trésorerie réels de l’emprunteur restent inconnus. La transparence améliore le suivi, mais ne remplace pas la diligence raisonnable.
Sujets connexes
Sources
- DeFi lending: intermediation without information? - BIS (consulté le : 2026-08-21)
- Borrowing - Aave (consulté le : 2026-08-21)
- Health Factor & Liquidations - Aave (consulté le : 2026-08-21)