僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
直接答案
鏈上信用試圖用地址歷史、抵押、身份或現實資產建立借貸信用。本詞條說明 DeFi 無抵押貸款困難在哪裡。
鏈上信用（On-chain Credit）是利用區塊鏈記錄、可驗證身份、抵押關係和還款歷史評估借款人履約能力的一套機制。它試圖把 DeFi 從“先存入價值 150 美元的資產，再借出 100 美元”的超額抵押模式，擴充套件到資本效率更高的信用貸款。但公開交易記錄只說明地址做過什麼，不自動說明地址背後是誰、未來是否願意還款，以及違約後能否追索。
信用不是一個分數，而是對未來償付能力與償付意願的判斷。鏈上系統可觀察地址餘額、借貸期限、清算次數、治理參與和互動協議；鏈下系統還可引入企業報表、收入、法律身份、銀行流水與擔保。不同方案只是把這些訊號以不同方式組合。
鏈上信用大致分為四類。第一類仍以抵押為核心，只根據歷史表現調整抵押率；第二類是地址聲譽，根據持續使用和還款行為授予額度；第三類依賴實名身份或不可轉讓憑證，把多個地址關聯到現實主體；第四類由資金池向特定機構、做市商或現實企業提供貸款，並透過法律合同追索。
真正的無抵押貸款不是“沒有風險控制”，而是風險控制從可即時清算的鏈上資產，轉向收入、聲譽、擔保、法律執行和風險定價。若這些替代約束不可靠，協議只是把透明的抵押風險換成不透明的信用風險。
機制
無許可地址可免費建立，一個人能控制上百個地址。若協議僅憑新地址發放 1,000 美元貸款，借款人可以拿走資金並拋棄地址，協議既不知道其身份，也難以追償。這就是女巫問題與缺乏追索共同造成的困境。
超額抵押把判斷“這個人是否可信”改成“抵押品是否足夠”。當抵押價值跌近閾值，智慧合約允許清算人償還債務並取走折價抵押品。規則可自動執行，適合無許可環境，但資本效率較低，並且在價格跳空、預言機異常或鏈擁堵時仍可能產生壞賬。
信用貸款則需要回答五個問題：誰在借款，資料是否真實，額度如何確定，利率是否覆蓋預期損失，違約後誰執行追索。可以用一個簡化框架理解利率：
貸款利率 ≈ 資金成本 + 預期違約損失 + 運營與流動性補償
若違約機率為 4%，違約後的回收率為 25%，預期信用損失約為 4% × (1 - 25%) = 3%。這還沒有包括管理成本和不確定性。模型結果依賴樣本和經濟週期，不能當成固定答案。
例子
假設一個鏈上資金池有 20 百萬 USDC，向三家做市機構提供一年期迴圈額度。借款人甲額度 5 百萬美元，年利率 11%，先提供 500,000 美元次級保證金，並由法律實體簽署合同。貸款不是完全無擔保，而是抵押覆蓋較低、主要依靠企業資產與法律追索。
協議估計甲一年違約機率 6%，違約回收率 40%，預期損失為 3.6%，即 180,000 美元。11% 的名義利息約 550,000 美元，但還要扣除管理費、閒置資金、審計與潛在追索成本。若市場劇烈下跌導致多家借款人同時違約，歷史平均機率會失效，資金池可能長期凍結提款。
六個月後，甲的鏈上餘額從 8 百萬降至 1.2 百萬美元，中心化交易所敞口卻無法觀察。風險委員會暫停其新增提款，但現有 4 百萬美元貸款尚未到期。智慧合約無法像抵押借貸那樣立即清算；資金提供者只能等待還款、協商重組或走法律程式。鏈上記賬提高透明度，卻沒有消除現實信用週期。
風險
資金提供者應檢查借款人集中度、單一行業敞口、抵押與擔保質量、歷史逾期、法律管轄、審計頻率和提款佇列。協議顯示的 APY 是借款利息分配結果，不是無風險利率。若 40% 資金借給同一主體，其違約影響遠大於分散的平均資料。
還要區分“已計提利息”和“已收到現金”。部分池子會把應收利息計入淨值，即使借款人尚未支付；出現逾期後，頁面收益可能滯後於真實損失。壞賬準備、核銷規則和管理方暫停許可權都應公開。
常見誤區
誤區 1：鏈上歷史透明就等於信用可靠
地址可以更換，交易可以刷量，跨鏈和鏈下負債也可能不可見。透明記錄只是輸入，仍需識別主體與資料質量。
誤區 2：無抵押貸款沒有抵押風險，所以更安全
它減少抵押價格波動，卻增加借款人違約、資訊不對稱、回收週期和法律執行風險，風險只是轉移而非消失。
誤區 3：高貸款利率足以覆蓋任何壞賬
違約具有相關性，危機時多名借款人可能同時失敗。再高的應計利率也無法彌補本金大面積無法回收。
誤區 4：DAO 批准就代表專業風控
投票者可能缺少信貸經驗或存在利益衝突。應評估具體流程、責任主體和持續監控，而不是隻看治理形式。
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權威來源
- DeFi Lending: Intermediation Without Information? - BIS (存取日期: 2026-08-21)
- IRB Approach: Treatment of Expected Losses and Provisions - Basel Committee on Banking Supervision (存取日期: 2026-08-21)
- Default Process - Goldfinch (存取日期: 2026-08-21)