铸币税稳定币：供应、赎回与挤兑风险

用于评估铸币税稳定币、内生损失吸收代币、可执行赎回、稀释和挤兑风险的实用框架。

仅供教育参考，不构成投资建议。稳定币可能脱锚、暂停赎回、失去流动性或使持有人蒙受损失。

直接答案

铸币税稳定币是一种基于规则的稳定币，试图在价格高于目标时扩张供应，在低于目标时收缩供应。收缩时可能销毁稳定币并换取由未来扩张偿付的票券或债券代币，也可能将其兑换成新发行的内生股份或治理代币。这个名称描述的是一类设计，而不是标准化的赎回承诺或风险类别。

必须区分报价锚定与可执行退出。应记录谁可以铸造或赎回、收到什么资产、兑换公式、预言机、费用、最低金额、上限、队列、延迟和暂停权限。二级市场价格接近 1 USD，并不能证明每位持有人都能按面值赎回。

股份代币的市值不是储备账户。当稳定币抛售也压低用于吸收损失的代币价格时，每次赎回都必须增发更多该代币；稀释、价格下跌和流动性减弱会相互强化。

确认链、部署与合约版本；稳定币、股份和债券合约；计价单位、预言机、管理员、跨链桥，以及法律发行人或托管人。
对具体的扩张和收缩规则分类。区分按比例变基、由未来发行偿付的票券、双代币兑换、外部储备和混合设计。
核对稳定币负债、扣减折价后的外部储备、未偿票券、协议权益和跨链供应，避免重复计算。内生代币只能按可执行出售价值计入，不能按名义总市值计入。
在同一估值基础上计算压力覆盖率：coverage = (liquid reserves + executable absorber value) / stablecoin liabilities。
结合可执行深度、预言机延迟、费用、gas、滑点、上限和结算延迟，测试高于目标时的铸造和低于目标时的收缩。名义兑换并不保证成交。
模拟反身性压力：稳定币赎回导致吸收代币被铸造或卖出，其价格下跌，后续每次赎回需要更多增发，两种代币的流动性可能同时消失。
监测供应与储备核对、赎回队列、预言机状态、吸收代币的价格和深度、管理员变更、暂停、跨链桥余额、补贴资金以及恢复或迁移规则。

扩张套利。 以 1 USD 铸造 10,000 枚稳定币并按 1.03 USD 卖出，可得 10,300 USD，即毛收益 300 USD。若 gas 和滑点合计 40 USD，净收益为 260 USD，前提是铸造和卖出都能执行。
内生代币收缩。 以 0.97 USD 买入 10,000 枚稳定币，成本为 9,700 USD。按 10 USD 的名义价格兑换成 1,000 枚股份代币，看似可得 10,000 USD；若其可执行价格跌至 4 USD，所得只有 4,000 USD，扣除成本前已亏损 5,700 USD。
压力覆盖率。 稳定币负债为 100 million USD，流动储备为 40 million USD，吸收代币可执行价值为 20 million USD，覆盖率因此为 60%。储备损失 25% 后，剩余 30 million USD + 20 million USD = 50 million USD，即覆盖率 50%，缺口 50 million USD。
未来票券。 销毁以 0.90 USD 买入的 1 million 枚稳定币，需要 900,000 USD，换取对未来 1.10 million 枚代币的请求权。若这些代币最终发行并按面值计价，表面上行空间为 22.2222222222%；若系统不再扩张或较早票券享有优先权，该请求权可能无法偿付。