鑄幣稅穩定幣：供應、贖回與擠兌風險

用於評估鑄幣稅穩定幣、內生損失吸收代幣、可執行贖回、稀釋和擠兌風險的實用框架。

僅供教育參考，不構成投資建議。穩定幣可能脫錨、暫停贖回、失去流動性或使持有人蒙受損失。

直接答案

鑄幣稅穩定幣是一種基於規則的穩定幣，試圖在價格高於目標時擴張供應，在低於目標時收縮供應。收縮時可能銷毀穩定幣並換取由未來擴張償付的票券或債券代幣，也可能將其兌換成新發行的內生股份或治理代幣。這個名稱描述的是一類設計，而不是標準化的贖回承諾或風險類別。

必須區分報價錨定與可執行退出。應記錄誰可以鑄造或贖回、收到什麼資產、兌換公式、預言機、費用、最低金額、上限、佇列、延遲和暫停權限。二級市場價格接近 1 USD，並不能證明每位持有人都能按面值贖回。

股份代幣的市值不是儲備帳戶。當穩定幣拋售也壓低用於吸收損失的代幣價格時，每次贖回都必須增發更多該代幣；稀釋、價格下跌和流動性減弱會相互強化。

確認鏈、部署與合約版本；穩定幣、股份和債券合約；計價單位、預言機、管理員、跨鏈橋，以及法律發行人或託管人。
對具體的擴張和收縮規則分類。區分按比例變基、由未來發行償付的票券、雙代幣兌換、外部儲備和混合設計。
核對穩定幣負債、扣減折價後的外部儲備、未償票券、協議權益和跨鏈供應，避免重複計算。內生代幣只能按可執行出售價值計入，不能按名義總市值計入。
在同一估值基礎上計算壓力覆蓋率：coverage = (liquid reserves + executable absorber value) / stablecoin liabilities。
結合可執行深度、預言機延遲、費用、gas、滑點、上限和結算延遲，測試高於目標時的鑄造和低於目標時的收縮。名義兌換並不保證成交。
模擬反身性壓力：穩定幣贖回導致吸收代幣被鑄造或賣出，其價格下跌，後續每次贖回需要更多增發，兩種代幣的流動性可能同時消失。
監測供應與儲備核對、贖回佇列、預言機狀態、吸收代幣的價格和深度、管理員變更、暫停、跨鏈橋餘額、補貼資金以及恢復或遷移規則。

擴張套利。 以 1 USD 鑄造 10,000 枚穩定幣並按 1.03 USD 賣出，可得 10,300 USD，即毛收益 300 USD。若 gas 和滑點合計 40 USD，淨收益為 260 USD，前提是鑄造和賣出都能執行。
內生代幣收縮。 以 0.97 USD 買入 10,000 枚穩定幣，成本為 9,700 USD。按 10 USD 的名義價格兌換成 1,000 枚股份代幣，看似可得 10,000 USD；若其可執行價格跌至 4 USD，所得只有 4,000 USD，扣除成本前已虧損 5,700 USD。
壓力覆蓋率。 穩定幣負債為 100 million USD，流動儲備為 40 million USD，吸收代幣可執行價值為 20 million USD，覆蓋率因此為 60%。儲備損失 25% 後，剩餘 30 million USD + 20 million USD = 50 million USD，即覆蓋率 50%，缺口 50 million USD。
未來票券。 銷毀以 0.90 USD 買入的 1 million 枚穩定幣，需要 900,000 USD，換取對未來 1.10 million 枚代幣的請求權。若這些代幣最終發行並按面值計價，表面上行空間為 22.2222222222%；若系統不再擴張或較早票券享有優先權，該請求權可能無法償付。