Qual è la differenza tra capitalizzazione di mercato circolante e FDV?

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Circolazione capitalizzazione di mercato e FDV sono i due indicatori più comunemente utilizzati e più confusi nella valutazione dei progetti crypto. Questa voce spiega come calcolare i due, perché un prezzo unitario basso non significa economico e perché i progetti a bassa diffusione potrebbero dover affrontare una successiva pressione di sblocco.

Sia la capitalizzazione di mercato circolante che la valutazione completamente diluita (FDV) utilizzano il “prezzo moltiplicato per quantità” per descrivere la valutazione dei token, ma rispondono a domande diverse: la prima descrive la scala dei token attualmente negoziabili ai prezzi correnti, e la seconda descrive la scala teorica quando tutta l’offerta potenziale è prezzata ai prezzi correnti. Confondendo i due, è più facile sopravvalutare il “economicità” degli articoli a bassa circolazione e ad alto sblocco.

La formula base per la capitalizzazione circolante di mercato è:

Circolazione capitalizzazione di mercato = prezzo corrente × offerta circolante

Se il prezzo di un token è di 2 dollari USA e 100 milioni di monete sono entrate nel mercato, il valore di mercato circolante è di 200 milioni di dollari. “Circolazione” qui non è sinonimo di “già coniato”. I blocchi di squadra, le riserve di fondazione e le azioni non ancora assegnate agli investitori non possono essere messi in circolazione dalla piattaforma dati, anche se esistono già agli indirizzi della catena.

La formula comune per FDV è:

FDV = prezzo corrente × offerta massima

Se il contratto non specifica la fornitura massima, la piattaforma dati può calcolarla anche utilizzando la fornitura totale, quindi è necessario confermare il calibro durante la lettura. Continuando con l’esempio precedente, se l’offerta massima è di 1 miliardo di monete, il FDV sarà di 2 miliardi di dollari. Non si tratta di una previsione del futuro valore di mercato, né significa che il mercato investirà sicuramente 2 miliardi di dollari in fondi in futuro. È un numero statico presupponendo che tutti i token abbiano un prezzo marginale corrente.

Come funziona

Il prezzo di transazione è determinato da una piccola porzione delle recenti transazioni sul mercato, e la capitalizzazione di mercato estrapola questo prezzo marginale all’intera offerta corrispondente. Il prezzo finale della transazione di un determinato token è di 2 dollari USA, il che non significa che puoi ancora ottenere 200 milioni di dollari vendendo tutti i 100 milioni di monete; quando la profondità del book degli ordini o del pool di market making automatico è insufficiente, le grandi vendite continueranno a far scendere il prezzo della transazione. Pertanto, la capitalizzazione di mercato flottante e l’FDV sono entrambi parametri di valutazione, non liquidità nelle casse di un progetto, né importi che possono essere incassati immediatamente.

Il valore di mercato circolante è più vicino all’offerta commerciabile che il mercato deve effettivamente intraprendere. È adatto per confrontare le dimensioni attuali, la ponderazione dell’indice e la domanda e offerta a breve termine, ma è anche affetto da errori statistici in circolazione. Quando un gran numero di token è concentrato in pochi indirizzi, la quota di market making è piccola, o i token vengono circolati nominalmente ma non si muovono per un lungo periodo, un “grande valore di mercato circolante” non significa ancora liquidità sufficiente.

FDV incorpora token che potrebbero essere rilasciati in futuro nello stesso quadro di prezzo per facilitare il confronto di progetti in diverse fasi di emissione. È particolarmente adatto per osservare il punto di partenza della valutazione quando vengono emesse nuove monete, ma ignora il valore temporale, la domanda futura, la distruzione, l’emissione e le variazioni di prezzo. I token che verranno sbloccati cinque anni dopo non possono essere meccanicamente considerati venduti oggi e, al contrario, non possono essere completamente dismessi solo perché non sono ancora in circolazione.

Esempio

Supponiamo che il Progetto A abbia una fornitura massima di 1 miliardo di monete e che al momento della quotazione siano in circolazione solo 80 milioni di monete, con un prezzo di 1,5 dollari. La sua capitalizzazione di mercato flottante è di 120 milioni di dollari, il suo FDV è di 1,5 miliardi di dollari e il suo tasso di flottante è dell’8%. Solo guardando il valore di mercato circolante, sembra un progetto di piccole e medie dimensioni; sulla base del confronto FDV, potrebbe avvicinarsi alla valutazione di un progetto maturo.

Sei mesi dopo, il team, gli investitori e gli incentivi ecologici hanno sbloccato un totale di 120 milioni di monete e la circolazione è aumentata da 80 milioni a 200 milioni, con un incremento del 150%. Se il prezzo rimanesse a 1,50 dollari, il flottante salirebbe a 300 milioni di dollari, ma ciò richiederebbe al mercato di assorbire più offerta allo stesso prezzo. Se la domanda e la liquidità non aumentano contemporaneamente, il prezzo potrebbe adeguarsi; l’entità dell’aggiustamento non può essere derivata esclusivamente dalla quantità sbloccata, poiché il fatto che il detentore venda, la profondità del market making e il sentiment del mercato influenzeranno tutti i risultati.

Consideriamo di nuovo il progetto B: il prezzo è di $ 15, sono in circolazione 20 milioni di pezzi e l’offerta massima è di 25 milioni di pezzi. Ha una capitalizzazione di mercato flottante di 300 milioni di dollari, un FDV di 375 milioni di dollari e un tasso di flottante dell’80%. Sebbene il prezzo unitario sia dieci volte superiore a quello di A, lo spazio rimanente per la diluizione è notevolmente inferiore. Si può vedere che “il prezzo della valuta è basso, quindi è più economico” non ha senso. Offerta, valutazione e adozione aziendale devono essere confrontate allo stesso tempo.

Rischi

Supponendo che il FDV del Protocollo C sia di 3 miliardi di dollari e che il valore del mercato circolante sia di 600 milioni di dollari, sembra esserci un divario di 5 volte. Tuttavia, la parte non circolata verrà rilasciata mese per mese entro quattro anni, con solo il 12% dell’attuale volume circolante aggiunto nei primi dodici mesi; l’accordo ha continuato a far crescere le entrate derivanti dalle tariffe e gli utenti durante lo stesso periodo. La domanda chiave qui non è “se l’FDV è elevato, non possiamo tenerlo d’occhio”, ma se la crescita può eguagliare in tempo il rilascio dell’offerta.

Al contrario, il valore di mercato circolante del Protocollo D è di 400 milioni di dollari e quello dell’FDV è di 800 milioni di dollari. La differenza è solo due volte. Tuttavia, una quota degli investitori equivalente al 35% dell’offerta circolante esistente verrà sbloccata in una sola volta il mese prossimo e il costo iniziale è molto inferiore al prezzo di mercato. È probabile che gli eventi di offerta a breve termine di D siano più concentrati rispetto a quelli di C. Questo confronto illustra che il rapporto FDV è il filtro e il programma di sblocco è il punto di ingresso per ulteriori analisi.

La valutazione dovrebbe anche essere combinata con i dati di utilizzo di protocolli simili. Ad esempio, confrontando due protocolli di trading, puoi osservare il volume degli scambi, le commissioni, gli utenti attivi, le risorse di tesoreria, i diritti dei token e il panorama competitivo. Solo perché un progetto ha un FDV basso non significa che sia sottovalutato; se il token non ha alcuna allocazione di commissioni e ha un impatto limitato sulla governance, una valutazione bassa può anche riflettere una debole accettazione del valore.

Durante la ricerca, distinguere almeno l’offerta massima, l’offerta totale, l’offerta circolante e la quantità liberamente commerciabile. La fornitura massima è il limite superiore consentito dalle regole del protocollo; la fornitura totale è solitamente l’importo coniato meno l’importo bruciato; l’offerta circolante è determinata dalla piattaforma escludendo lock-up e condivisioni interne secondo le regole; l’importo veramente liberamente negoziabile può essere inferiore al valore statistico. Le diverse piattaforme non sempre gestiscono gli indirizzi dei team, i fondi ecologici e i token promessi in modo coerente.

Quindi guarda il calendario di sblocco invece di guardare solo un rapporto complessivo. Un rilascio lineare dell’1% ogni mese e un rilascio una tantum del 15% in un determinato giorno eserciteranno una pressione completamente diversa sul mercato. Identificare anche i destinatari: gli incentivi della comunità possono essere distribuiti a un gran numero di utenti, l’attribuzione degli investitori può essere concentrata su un numero limitato di titolari a basso costo e gli sblocchi delle fondazioni possono essere utilizzati per sovvenzioni, market making o operazioni. La stessa quantità corrisponde a motivazioni di vendita diverse.

Infine, confronta la nuova offerta e la reale capacità commerciale. Se un token del valore di 50 milioni di dollari verrà sbloccato nei prossimi 30 giorni, ma il normale volume giornaliero di scambi spot della moneta è di soli 8 milioni di dollari e la profondità di acquisto è ancora inferiore, vale la pena monitorare l’entità dello sblocco. Il volume degli scambi verrà conteggiato ripetutamente man mano che passa di mano e un volume di scambi di 8 milioni di dollari non può essere interpretato come se ci dovessero essere 8 milioni di dollari in nuovi fondi ogni giorno.

Il primo passo è registrare il prezzo, il volume di circolazione, il volume totale e il volume massimo nello stesso momento e indicare la fonte dei dati. Il secondo passo è calcolare il tasso di circolazione ed elencare la percentuale di nuova circolazione nei prossimi 30 giorni, 90 giorni e un anno rispetto alla circolazione attuale. Il terzo passaggio consiste nell’inserire in una tabella il costo del destinatario, il metodo di sblocco, la profondità della transazione e la crescita del protocollo. Ciò evita di tagliare solo il numero singolo più vantaggioso.

Dovrebbe essere effettuata anche un’analisi degli scenari. Supponendo che il volume circolante aumenti del 50% nell’anno successivo, calcola il valore di mercato circolante quando il prezzo rimane invariato, diminuisce del 30% e aumenta del 30%. Piuttosto che prevedere i prezzi, questo esercizio rivela che la “capitalizzazione della crescita del mercato” può derivare solo da un aumento dell’offerta. Se il prezzo scende del 30% ma la circolazione aumenta del 50%, il valore di mercato della circolazione aumenterà comunque del 5%, ma i titoli delle notizie potrebbero nascondere le perdite effettive dei detentori.

Il potere esplicativo di FDV è più debole per i token che non hanno limiti rigidi o emissione di governance. È necessario informarsi sulle autorizzazioni di conio, sui parametri di inflazione, sulle soglie di governance e sui meccanismi di combustione. Se il protocollo può aumentare il limite superiore attraverso la governance, la fornitura massima visualizzata nella pagina è solo la regola attuale, non una garanzia permanente.

Anche le registrazioni delle valutazioni devono riportare la marca temporale. Il prezzo può cambiare nel giro di pochi minuti, ma la piattaforma di circolazione viene aggiornata quotidianamente. Mettere insieme il prezzo del mattino con la fornitura del giorno precedente causerà un disallineamento del calibro. Quando si riscontra una migrazione di token, una mappatura cross-chain o una distruzione su larga scala, verificare innanzitutto se la piattaforma dati è stata aggiornata. Confrontando due progetti si dovrebbe anche cercare di utilizzare lo stesso periodo di tempo, la stessa fonte di prezzo e la stessa definizione di offerta, altrimenti quelli che sembrano multipli precisi potrebbero essere solo differenze statistiche.

Errori comuni

Mito 1: un prezzo unitario basso significa una valutazione bassa

Se vengono forniti 100 miliardi di token da 0,01 dollari, FDV può ancora raggiungere 1 miliardo di dollari. La suddivisione del numero di token può ridurre il prezzo unitario ma non modifica automaticamente la valutazione complessiva.

Mito 2: FDV è il valore di mercato che sarà sicuramente raggiunto in futuro

FDV utilizza il prezzo marginale odierno moltiplicato per l’offerta futura, dove i prezzi futuri, le regole dell’offerta e la domanda cambieranno. È uno strumento di confronto, non un obiettivo di prezzo o una previsione del flusso di fondi.

Mito 3: tutti gli sblocchi verranno venduti immediatamente

Lo sblocco significa solo che diventerà usa e getta, ma non significa che verrà venduto. I destinatari, i costi, gli accordi di lock-up, le transazioni OTC e l’accettazione del mercato influenzeranno tutti i risultati, ma “non necessariamente la vendita” non è un motivo per ignorare lo sblocco.

Mito 4: Il valore di mercato circolante è pari ai fondi ottenuti dal progetto

L’importo del finanziamento del progetto, il saldo di tesoreria e il valore di mercato dei token sono concetti diversi. Il valore di mercato deriva dall’estrapolazione marginale del prezzo e non può essere pienamente realizzato al prezzo quotato.

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Fonti autorevoli

• ERC-20 Token Standard - Ethereum.org (accesso: 2026-08-21)
• Fully Diluted Valuation - CoinGecko (accesso: 2026-08-21)
• CoinGecko Supply Methodology - CoinGecko (accesso: 2026-08-21)
• Supply (Circulating, Total, Max) - CoinMarketCap (accesso: 2026-08-21)
• Use Caution When Buying Digital Coins or Tokens - CFTC (accesso: 2026-08-21)