À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
La capitalisation de circulation boursière et le FDV sont les deux indicateurs les plus couramment utilisés et les plus déroutants dans la valorisation des projets crypto. Cette entrée explique comment calculer les deux, pourquoi un prix unitaire faible ne signifie pas bon marché et pourquoi les projets à faible tirage peuvent être confrontés à des pressions de déblocage ultérieures.
La boursière de capitalisation circulante et la valorisation entièrement diluée (FDV) utilisent toutes deux le « prix multiplié par la quantité » pour décrire la valorisation des jetons, mais elles répondent à des questions différentes : la première décrit l’échelle des jetons actuellement négociables aux prix actuels, et la seconde décrit l’échelle théorique lorsque toute l’offre potentielle est tarifée aux prix actuels. En confondant les deux, il est plus facile de surestimer le « bon marché » des articles à faible circulation et à déverrouillage élevé.
La formule de base de la capitalisation boursière circulante est :
Capitalisation de circulation boursière = prix courant × offre en circulation
Si le prix d’un jeton est de 2 dollars américains et que 100 millions de pièces sont entrées sur le marché, la valeur marchande en circulation est de 200 millions de dollars américains. « Circulation » n’est pas ici synonyme de « déjà frappé ». Les blocages d’équipe, les réserves de fondation et les actions qui n’ont pas encore été attribuées aux investisseurs ne peuvent pas être inclus dans la circulation par la plateforme de données, même s’ils existent déjà à des adresses de la chaîne.
La formule courante pour FDV est :
FDV = prix actuel × offre maximale
Si l’accord ne précise pas l’offre maximale, la plateforme de données peut également la calculer en utilisant l’offre totale, vous devez donc confirmer le calibre lors de la lecture. En reprenant l’exemple ci-dessus, si l’offre maximale est de 1 milliard de pièces, le FDV est de 2 milliards de dollars. Il ne s’agit pas d’une prédiction de la valeur marchande future et cela ne signifie pas non plus que le marché investira certainement 2 milliards de dollars en fonds à l’avenir. Il s’agit d’un nombre statique supposant que tous les jetons sont évalués au prix marginal actuel.
- FDV
- $1 250m
- Action en circulation
- 40%
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Comment ça marche
Le prix de transaction est déterminé par une petite partie des transactions récentes sur le marché, et la capitalisation boursière extrapole ce prix marginal à l’ensemble de l’offre correspondante. Le prix de transaction final d’un certain jeton est de 2 dollars américains, ce qui ne signifie pas que vous pouvez toujours obtenir 200 millions de dollars américains en vendant les 100 millions de pièces ; Lorsque la profondeur du carnet d’ordres ou du pool de tenue de marché automatique est insuffisante, les ventes importantes continueront de faire baisser le prix de la transaction. Par conséquent, la capitalisation boursière flottante et le FDV sont tous deux des critères d’évaluation, et non des liquidités dans les coffres d’un projet, ni des montants pouvant être encaissés immédiatement.
La valeur marchande en circulation est plus proche de l’offre négociable dont le marché a réellement besoin. Il convient pour comparer la taille actuelle, la pondération de l’indice et l’offre et la demande à court terme, mais est également affecté par les erreurs statistiques de circulation. Lorsqu’un grand nombre de jetons sont concentrés sur quelques adresses, que le quota de tenue de marché est faible ou que les jetons circulent nominalement mais ne bougent pas pendant une longue période, une « grande valeur marchande en circulation » ne signifie toujours pas une liquidité suffisante.
FDV intègre des jetons qui pourraient être publiés à l’avenir dans le même cadre de prix pour faciliter la comparaison des projets à différentes étapes d’émission. Il est particulièrement adapté pour observer le point de départ de l’évaluation lorsque de nouvelles pièces sont émises, mais ignore la valeur temporelle, la demande future, la destruction, l’émission et les changements de prix. Les tokens qui seront débloqués cinq ans plus tard ne peuvent pas être mécaniquement considérés comme vendus aujourd’hui, et à l’inverse, ils ne peuvent pas être complètement écartés simplement parce qu’ils ne sont pas encore en circulation.
Exemple
Supposons que le projet A dispose d’une offre maximale de 1 milliard de pièces et que seulement 80 millions de pièces sont en circulation au moment de la cotation, avec un prix de 1,5 $. Sa capitalisation boursière flottante est de 120 millions de dollars, son FDV est de 1,5 milliard de dollars et son ratio flottant est de 8 %. Rien qu’en regardant la valeur marchande en circulation, cela ressemble à un projet de petite et moyenne taille ; sur la base d’une comparaison FDV, elle peut être proche de la valorisation d’un projet mature.
Six mois plus tard, l’équipe, les investisseurs et les incitations écologiques ont débloqué un total de 120 millions de pièces, et le tirage est passé de 80 millions à 200 millions, soit une augmentation de 150 %. Si le prix restait à 1,50 $, le flottant augmenterait à 300 millions de dollars, mais cela obligerait le marché à absorber davantage d’offre au même prix. Si la demande et la liquidité n’augmentent pas simultanément, le prix peut s’ajuster ; l’ampleur de l’ajustement ne peut pas être dérivée uniquement de la quantité débloquée, car le fait que le détenteur vende, la profondeur de la tenue du marché et le sentiment du marché affecteront tous les résultats.
Regardez à nouveau le projet B : le prix est de 15 $, 20 millions de pièces sont en circulation et l’offre maximale est de 25 millions de pièces. Il a une capitalisation boursière flottante de 300 millions de dollars, un FDV de 375 millions de dollars et un ratio flottant de 80 %. Bien que le prix unitaire soit dix fois supérieur à celui de A, la marge de dilution restante est nettement inférieure. On voit que « le prix de la monnaie est bas, donc moins cher » n’a aucun sens. L’offre, la valorisation et l’adoption commerciale doivent être comparées en même temps.
Risques
En supposant que la valeur FDV du protocole C est de 3 milliards de dollars et que la valeur marchande en circulation est de 600 millions de dollars, il semble y avoir un écart de 5 fois. Cependant, la partie non circulée sera publiée mois par mois d’ici quatre ans, avec seulement 12 % du volume en circulation actuel ajouté au cours des douze premiers mois ; l’accord a permis de poursuivre les revenus de redevances et la croissance du nombre d’utilisateurs au cours de la même période. La question clé ici n’est pas « si la FDV est élevée, nous ne pouvons pas la surveiller », mais si la croissance peut suivre à temps la libération de l’offre.
Au contraire, la valeur marchande en circulation du protocole D est de 400 millions de dollars et celle du FDV est de 800 millions de dollars. La différence n’est que de deux fois. Cependant, une part d’investisseur équivalente à 35 % de l’offre en circulation existante sera débloquée en une seule fois le mois prochain, et le coût initial est bien inférieur au prix du marché. Les événements d’offre à court terme de D seront probablement plus concentrés que ceux de C. Cette comparaison montre que le ratio FDV est le filtre et que le calendrier de déverrouillage est le point d’entrée pour une analyse plus approfondie.
La valorisation doit également être combinée avec les données d’utilisation de protocoles similaires. Par exemple, lorsque vous comparez deux protocoles de trading, vous pouvez observer le volume des transactions, les frais, les utilisateurs actifs, les actifs de trésorerie, les droits de jetons et le paysage concurrentiel. Ce n’est pas parce qu’un projet a une faible valeur FDV qu’il est sous-évalué ; si le jeton n’a pas de frais alloués et a un impact limité sur la gouvernance, une faible valorisation peut également refléter une faible acceptation de la valeur.
Lors de vos recherches, faites au moins la distinction entre l’offre maximale, l’offre totale, l’offre en circulation et la quantité librement échangeable. L’offre maximale est la limite supérieure autorisée par les règles du protocole ; l’offre totale est généralement la quantité frappée moins la quantité brûlée ; l’offre en circulation est déterminée par la plateforme hors conservation et actions internes selon les règles ; le montant réellement librement négociable peut être inférieur à la valeur statistique. Les différentes plateformes ne gèrent pas toujours de manière cohérente les adresses des équipes, les fonds écologiques et les jetons promis.
Regardez ensuite le calendrier de déverrouillage au lieu de simplement regarder un ratio global. Une libération linéaire de 1 % chaque mois et une libération ponctuelle de 15 % un certain jour entraîneront une pression complètement différente sur le marché. Identifiez également les bénéficiaires : les incitations communautaires peuvent être réparties entre un grand nombre d’utilisateurs, l’attribution des investisseurs peut être concentrée sur un petit nombre de détenteurs à faible coût et les fonds débloqués par les fondations peuvent être utilisés pour des subventions, la tenue de marché ou des opérations. Une même quantité correspond à des motivations de vente différentes.
Enfin, comparez la nouvelle offre et la capacité commerciale réelle. Si un jeton d’une valeur de 50 millions de dollars est débloqué au cours des 30 prochains jours, mais que le volume quotidien normal des échanges au comptant de la pièce n’est que de 8 millions de dollars et que la profondeur d’achat est encore plus faible, l’ampleur du déverrouillage mérite d’être suivie. Le volume des transactions sera compté à plusieurs reprises au fur et à mesure qu’il change de mains, et un volume de transactions de 8 millions de dollars américains ne peut pas être compris comme signifiant qu’il doit y avoir 8 millions de dollars américains de nouveaux fonds chaque jour.
La première étape consiste à enregistrer le prix, le volume de circulation, le volume total et le volume maximum au même moment, et à indiquer la source des données. La deuxième étape consiste à calculer le taux de diffusion et à indiquer la proportion de nouvelle diffusion dans les 30, 90 jours et un an à venir par rapport à la diffusion actuelle. La troisième étape consiste à présenter le coût du destinataire, la méthode de déverrouillage, la profondeur de la transaction et la croissance du protocole dans un tableau. Cela évite de supprimer uniquement le numéro unique le plus avantageux.
Une analyse de scénario doit également être effectuée. En supposant que le volume de circulation augmente de 50 % l’année suivante, calculez la valeur marchande en circulation lorsque le prix reste inchangé, diminue de 30 % et augmente de 30 %. Plutôt que de prédire les prix, cet exercice révèle que la « croissance de la capitalisation boursière » peut provenir de la seule augmentation de l’offre. Si le prix baisse de 30 % mais que la diffusion augmente de 50 %, la valeur marchande de la diffusion augmentera encore de 5 %, mais les gros titres de l’actualité peuvent masquer les pertes réelles des détenteurs.
Le pouvoir explicatif du FDV est plus faible pour les jetons qui n’ont pas de plafond strict ni d’émission de gouvernance. Besoin d’en savoir plus sur les autorisations de frappe, les paramètres d’inflation, les seuils de gouvernance et les mécanismes de gravure. Si le protocole peut augmenter la limite supérieure grâce à la gouvernance, l’offre maximale affichée sur la page n’est que la règle actuelle, pas une garantie permanente.
Les enregistrements d’évaluation doivent également être horodatés. Le prix peut changer en quelques minutes, mais la plateforme de circulation est mise à jour quotidiennement. Le fait de combiner le prix du matin avec l’offre de la veille entraînera un désalignement du calibre. En cas de migration de jetons, de cartographie inter-chaînes ou de destruction à grande échelle, vérifiez d’abord si la plate-forme de données a été mise à jour. Pour comparer deux projets, il faut également essayer d’utiliser la même période, la même source de prix et la même définition de l’offre, sinon ce qui semble être des multiples précis pourrait n’être que des différences statistiques.
Idées fausses courantes
Mythe 1 : Un prix unitaire faible signifie une faible valorisation
Si 100 milliards de jetons de 0,01 $ US sont fournis, le FDV peut encore atteindre 1 milliard de dollars US. Le fractionnement du nombre de jetons peut réduire le prix unitaire mais ne modifie pas automatiquement la valorisation globale.
Mythe 2 : FDV est la valeur marchande qui sera certainement atteinte dans le futur
FDV utilise le prix marginal actuel multiplié par l’offre future, où les prix futurs, les règles d’offre et la demande changeront tous. Il s’agit d’un outil de comparaison, et non d’un objectif de cours ou d’une prévision des flux de fonds.
Mythe 3 : tous les éléments déverrouillés seront vendus immédiatement
Le déverrouillage signifie seulement qu’il deviendra jetable, mais cela ne signifie pas qu’il sera vendu. Les séquestres, les coûts, les accords de blocage, les transactions de gré à gré et l’acceptation du marché affecteront tous les résultats, mais « ne pas nécessairement vendre » n’est pas une raison pour ignorer le déblocage.
Mythe 4 : La valeur marchande circulante est égale aux fonds obtenus par le projet
Le montant du financement du projet, le solde de la trésorerie et la valeur marchande symbolique sont des concepts différents. La valeur marchande provient d’une extrapolation du prix marginal et ne peut être pleinement réalisée au prix indiqué.
Sujets connexes
Sources faisant autorite
- ERC-20 Token Standard - Ethereum.org (consulté : 2026-08-21)
- Fully Diluted Valuation - CoinGecko (consulté : 2026-08-21)
- CoinGecko Supply Methodology - CoinGecko (consulté : 2026-08-21)
- Supply (Circulating, Total, Max) - CoinMarketCap (consulté : 2026-08-21)
- Use Caution When Buying Digital Coins or Tokens - CFTC (consulté : 2026-08-21)