В чем разница между оборотной рыночной капитализацией и FDV?

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Обращение. Рыночная капитализация и FDV — два наиболее часто используемых и наиболее запутанных показателя при оценке криптопроектов. В этой статье объясняется, как рассчитать эти два показателя, почему низкая цена за единицу не означает дешевизну и почему проекты с низким тиражом могут столкнуться с последующим давлением разблокировки.

И обращающаяся рыночная капитализация, и полностью разведенная оценка (FDV) используют «цену, умноженную на количество» для описания оценки токена, но они отвечают на разные вопросы: первая описывает масштаб торгуемых в настоящее время токенов по текущим ценам, а вторая описывает теоретический масштаб, когда все потенциальное предложение оценивается по текущим ценам. Путая эти два понятия, легче всего переоценить «дешевизну» предметов с низким тиражом и высокой доступностью.

Основная формула обращения рыночной капитализации такова:

Обращение Рыночная капитализация = текущая цена × предложение в обращении.

Если цена токена составляет 2 доллара США и на рынок поступило 100 миллионов монет, рыночная стоимость в обращении составит 200 миллионов долларов США. «Тираж» здесь не является синонимом «уже отчеканено». Блокировки команд, резервы фонда и акции, которые еще не были отнесены к инвесторам, могут не быть включены в оборот платформы данных, даже если они уже существуют по адресам в цепочке.

Общая формула для FDV:

FDV = текущая цена × максимальное предложение

Если в соглашении не указан максимальный запас, платформа данных также может рассчитать его, используя общий запас, поэтому при чтении необходимо подтвердить калибр. Продолжая приведенный выше пример, если максимальное предложение составляет 1 миллиард монет, FDV составит 2 миллиарда долларов. Это не прогноз будущей рыночной стоимости, и это не означает, что рынок обязательно инвестирует 2 миллиарда долларов в фонды в будущем. Это статическое число, предполагающее, что все токены оцениваются по текущей предельной цене.

Как это работает

Цена сделки определяется небольшой частью недавних сделок на рынке, и рыночная капитализация экстраполирует эту предельную цену на все соответствующее предложение. Окончательная цена транзакции определенного токена составляет 2 доллара США, что не означает, что вы все равно можете получить 200 миллионов долларов США, продав все 100 миллионов монет; когда глубина заявок или пула автоматического маркет-мейкинга недостаточна, крупные продажи будут продолжать снижать цену сделки. Таким образом, плавающая рыночная капитализация и FDV являются критериями оценки, а не деньгами в казне проекта или суммами, которые можно немедленно обналичить.

Обращающаяся рыночная стоимость ближе к торгуемому предложению, которое действительно необходимо рынку. Он подходит для сравнения текущего размера, взвешивания индекса и краткосрочного спроса и предложения, но на него также влияют статистические ошибки в обращении. Когда большое количество токенов сконцентрировано на нескольких адресах, рыночная квота мала или токены номинально обращаются, но не перемещаются в течение длительного времени, «большая обращающаяся рыночная стоимость» еще не означает достаточную ликвидность.

FDV объединяет токены, которые могут быть выпущены в будущем, в одну и ту же ценовую структуру, чтобы облегчить сравнение проектов на разных стадиях выпуска. Он особенно подходит для наблюдения за отправной точкой оценки при выпуске новых монет, но игнорирует временную стоимость, будущий спрос, уничтожение, выпуск и изменения цен. Токены, которые будут разблокированы пять лет спустя, не могут механически считаться проданными сегодня, и, наоборот, их нельзя полностью отбросить только потому, что они еще не находятся в обращении.

Пример

Предположим, что максимальный объем проекта A составляет 1 миллиард монет, и на момент листинга в обращении находится только 80 миллионов монет по цене 1,5 доллара США. Его плавающая рыночная капитализация составляет 120 миллионов долларов, FDV — 1,5 миллиарда долларов, а доля плавающего капитала — 8 %. Если взглянуть на текущую рыночную стоимость, это выглядит как проект малого и среднего размера; на основе сравнения FDV она может быть близка к оценке зрелого проекта.

Шесть месяцев спустя команда, инвесторы и экологические стимулы разблокировали в общей сложности 120 миллионов монет, а тираж увеличился с 80 миллионов до 200 миллионов, увеличившись на 150 %. Если цена останется на уровне 1,50 доллара, то плавающий объем вырастет до 300 миллионов долларов, но для этого рынку потребуется поглотить больше предложения по той же цене. Если спрос и ликвидность не увеличиваются одновременно, цена может скорректироваться; Степень корректировки не может быть выведена исключительно из разблокированного количества, потому что на результаты будут влиять то, будет ли держатель продавать, глубина рынка и настроения рынка.

Посмотрите еще раз на проект Б: цена 15 долларов, в обращении 20 миллионов штук, максимальный тираж 25 миллионов штук. Его плавающая рыночная капитализация составляет 300 миллионов долларов, FDV — 375 миллионов долларов, а коэффициент плавающего капитала — 80 %. Хотя цена за единицу продукции в десять раз превышает цену А, оставшееся пространство для разбавления значительно меньше. Видно, что фраза «цена валюты низкая, поэтому она дешевле» бессмысленна. Предложение, оценка и внедрение бизнеса должны сравниваться одновременно.

Риски

Если предположить, что FDV Протокола C составляет 3 миллиарда долларов США, а оборотная рыночная стоимость составляет 600 миллионов долларов США, то разрыв, по-видимому, составляет 5 раз. Однако не бывшая в обращении часть будет выпускаться ежемесячно в течение четырех лет, при этом за первые двенадцать месяцев будет добавлено только 12 % текущего объема обращения; соглашение обеспечило постоянный доход от комиссий и рост числа пользователей в течение того же периода. Ключевой вопрос здесь не в том, «если FDV высок, мы не можем за этим наблюдать», а в том, сможет ли рост со временем соответствовать выпуску предложения.

Напротив, оборотная рыночная стоимость Протокола D составляет 400 миллионов долларов США, а FDV — 800 миллионов долларов США. Разница всего в два раза. Однако доля инвестора, эквивалентная 35 % существующего оборотного предложения, будет разблокирована единовременно в следующем месяце, а первоначальная стоимость намного ниже рыночной цены. Краткосрочные события предложения D, вероятно, будут более концентрированными, чем события C. Это сравнение показывает, что коэффициент FDV является фильтром, а график разблокировки — отправной точкой для дальнейшего анализа.

Оценка также должна быть объединена с данными об использовании аналогичных протоколов. Например, сравнивая два торговых протокола, вы можете наблюдать объем торгов, комиссии, активных пользователей, казначейские активы, права на токены и конкурентную среду. Тот факт, что проект имеет низкий FDV, не означает, что он недооценен; Если у токена нет распределения комиссий и ограниченное влияние на управление, низкая оценка может также отражать слабое признание стоимости.

При исследовании, по крайней мере, различайте максимальное предложение, общее предложение, оборотное предложение и свободно продаваемое количество. Максимальный запас — это верхний предел, разрешенный правилами протокола; общий объем обычно равен отчеканенной сумме минус сожженная сумма; оборотное предложение определяется платформой без учета блокировки и внутренних акций согласно правилам; действительно свободно обращающаяся сумма может быть меньше статистической стоимости. Различные платформы не всегда последовательно обрабатывают адреса команд, экологические фонды и обещанные токены.

Затем посмотрите на календарь разблокировки, а не просто на общее соотношение. Линейное освобождение 1 % каждый месяц и единовременное освобождение 15 % в определенный день окажут совершенно разное давление на рынок. Также определите получателей: стимулы сообщества могут быть распределены между большим количеством пользователей, вклад инвесторов может быть сконцентрирован среди небольшого числа держателей с низкими затратами, а разблокирование фондов может использоваться для грантов, создания рынка или операций. Одно и то же количество соответствует разным мотивам продажи.

Наконец, сравните новое предложение и реальный торговый потенциал. Если токен стоимостью 50 миллионов долларов США будет разблокирован в течение следующих 30 дней, но обычный ежедневный объем спотовой торговли монетой составляет всего 8 миллионов долларов США, а глубина покупки еще ниже, масштаб разблокировки стоит отслеживать. Объем торгов будет неоднократно подсчитываться при переходе из рук в руки, и объем торгов в 8 миллионов долларов США не может означать, что каждый день должно быть 8 миллионов долларов США в виде новых средств.

Первым шагом является запись цены, объема тиража, общего объема и максимального объема в один и тот же момент времени и указание источника данных. Второй шаг — рассчитать скорость обращения и указать долю нового обращения в ближайшие 30 дней, 90 дней и один год от текущего обращения. Третий шаг — внести в таблицу стоимость получателя, метод разблокировки, глубину транзакции и рост протокола. Это позволяет избежать отсечения только наиболее выгодного отдельного номера.

Также необходимо провести анализ сценариев. Предполагая, что объем обращения в следующем году увеличится на 50 %, рассчитайте рыночную стоимость в обращении, когда цена остается неизменной, уменьшается на 30 % и увеличивается на 30 %. Вместо прогнозирования цен это выполнение опциона его держателем (упражнение) показывает, что «рост рыночной капитализации» может происходить только за счет увеличения предложения. Если цена упадет на 30 %, а тираж увеличится на 50 %, рыночная стоимость обращения все равно увеличится на 5 %, но заголовки новостей могут скрыть реальные потери держателей.

Объяснительная сила FDV слабее для токенов, у которых нет жесткого ограничения или выпуска управления. Необходимо прочитать о разрешениях на чеканку, параметрах инфляции, порогах управления и механизмах сжигания. Если протокол может увеличить верхний предел посредством управления, максимальное количество, отображаемое на странице, является только текущим правилом, а не постоянной гарантией.

Записи об оценке также должны иметь временную метку. Цена может измениться в течение нескольких минут, но тиражная платформа обновляется ежедневно. Объединение утренней цены с запасами предыдущего дня приведет к смещению калибра. При возникновении миграции токенов, межцепочного сопоставления или крупномасштабного уничтожения сначала убедитесь, что платформа данных обновлена. При сравнении двух проектов также следует стараться использовать один и тот же период времени, один и тот же источник цен и одно и то же определение предложения, в противном случае то, что кажется точными мультипликаторами, может оказаться просто статистическими различиями.

Распространённые заблуждения

Миф 1: низкая цена за единицу означает низкую оценку

Если будет предоставлено 100 миллиардов токенов стоимостью 0,01 доллара США, FDV все равно может достичь 1 миллиарда долларов США. Разделение количества токенов может снизить цену за единицу, но не меняет автоматически общую оценку.

Миф 2: FDV — это рыночная стоимость, которая обязательно будет достигнута в будущем

FDV использует сегодняшнюю предельную цену, умноженную на будущее предложение, при этом будущие цены, правила предложения и спрос изменятся. Это инструмент сравнения, а не целевой ценовой ориентир или прогноз потока средств.

Миф 3: Все разблокировки будут проданы сразу

Разблокировка означает лишь то, что он станет одноразовым, но это не значит, что он будет продан. Получатели, затраты, механизмы блокировки, внебиржевые транзакции и признание рынком — все это повлияет на результаты, но «не обязательно продажа» не является причиной игнорировать разблокировку.

Миф 4: Оборотная рыночная стоимость равна средствам, полученным проектом

Сумма финансирования проекта, баланс казначейства и рыночная стоимость токена — это разные понятия. Рыночная стоимость определяется экстраполяцией предельной цены и не может быть полностью реализована по указанной цене.

Похожие темы

• Атомный обмен
• Полностью разводненная оценка FDV
• Пул памяти Mempool
• Разблокировка токена
• Токеномика

Источники

• ERC-20 Token Standard - Ethereum.org (дата обращения: 2026-08-21)
• Fully Diluted Valuation - CoinGecko (дата обращения: 2026-08-21)
• CoinGecko Supply Methodology - CoinGecko (дата обращения: 2026-08-21)
• Supply (Circulating, Total, Max) - CoinMarketCap (дата обращения: 2026-08-21)
• Use Caution When Buying Digital Coins or Tokens - CFTC (дата обращения: 2026-08-21)