لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
إيصال الإيداع الأمريكي (ADR) هو شهادة تثبت أسهم إيداع أمريكية (ADS) يصدرها وديع أمريكي مقابل أوراق مالية لمُصدر أجنبي يحتفظ بها أمين حفظ محلي. وفي الاستعمال المعتاد في السوق، يُقصد بـ«ADR» غالبًا الورقة المالية نفسها المتداولة بالدولار. وقد يمثل ADS سهمًا عاديًا أجنبيًا واحدًا أو عدة أسهم أو جزءًا من سهم، وفقًا لاتفاقية الإيداع.
شراء ADR لا يعادل شراء أسهم عادية تصدرها شركة أمريكية مباشرة. فحقوق المستثمر تحددها اتفاقية الإيداع، بينما تظل الشركة الأساسية خاضعة لقوانين بلدها الأصلي وعملته وبيئة أعماله وحوكمته. ويسهّل التداول بالدولار والتسوية في الولايات المتحدة الوصول، لكنهما لا يزيلان مخاطر الأسواق الأجنبية.
مستويات الهيكل والبرنامج
تُحفظ الأسهم الأجنبية لدى أمين حفظ محلي، ويصدر الوديع الأمريكي أسهم ADS وفق النسبة المتفق عليها. ويتلقى الوديع التوزيعات، ويحوّل العملة عند الاقتضاء، ويخصم الضرائب والرسوم التعاقدية، ثم يحوّل صافي المبلغ إلى الحائزين. وتُعالج تعليمات التصويت والتوزيعات غير النقدية بموجب اتفاقية الإيداع، وقد تخضع لمواعيد نهائية أو قيود تشغيلية.
قد تكون البرامج مدعومة، عندما يبرم المُصدر الأجنبي اتفاقية مع وديع، أو غير مدعومة، عندما تُنشأ من دون تعاون المُصدر. وقد يوجد أكثر من برنامج غير مدعوم للورقة المالية نفسها، مع اختلاف الاتصالات وإجراءات التصويت والرسوم والسيولة.
تصف مواد SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) ثلاثة مستويات شائعة:
- المستوى I: يتيح التداول في الولايات المتحدة، عادةً في السوق خارج البورصة؛ ولا يُستخدم لجمع رأس المال، وهو المستوى الوحيد الذي قد يكون غير مدعوم.
- المستوى II: يتيح الإدراج في بورصة أمريكية من دون جمع رأس مال من خلال طرح عام؛ وتُسجل فئة الأوراق الأساسية، ويقدم المُصدر الأجنبي الخاص تقارير مثل النموذج 20-F.
- المستوى III: يجمع بين الإدراج في البورصة وجمع رأس مال عام في الولايات المتحدة، ويتطلب بيان تسجيل إضافيًا بموجب قانون الأوراق المالية.
يسجل النموذج F-6 أسهم الإيداع ويكشف عن شروط الإيداع التعاقدية. وهي ليست في حد ذاتها وثيقة الإفصاح التشغيلية للشركة الأجنبية. يجب على المستثمرين تحديد موقع النموذج 20-F الخاص بالمصدر، وتقارير النموذج 6-K، وإيداعات السوق المحلية، واتفاقية الإيداع.
العلاقة التقريبية للسعر، مع إهمال تكاليف المعاملات، هي:
قيمة ADR بالدولار ≈ سعر السهم المحلي × عدد الأسهم الأساسية لكل ADS / وحدات العملة المحلية لكل دولار
يمكن أن تتباين الأسعار الفعلية مؤقتًا بسبب احتمال إغلاق السوق المحلية، أو تحرك أسواق العملات، أو تقييد الإنشاء أو الإلغاء، أو استغراق التسوية وقتًا، أو اختلاف السيولة.
أمثلة عملية
نسبة الإيداع وسعر الصرف
لنفترض أن ADS واحدًا يمثل سهمين عاديين. يُتداول كل سهم عادي بسعر 240 وحدة من العملة المحلية، وسعر الصرف هو 8 وحدات محلية لكل دولار أمريكي:
القيمة التقديرية لـ ADR = 240 × 2 / 8 = $60
إذا كان ADS يمثل بدلاً من ذلك 0.5 سهمًا عاديًا، فإن نفس المدخلات تشير ضمنًا إلى 240 × 0.5 / 8 = US$15. انخفاض سعر ADR لا يعني أن الشركة الأساسية أرخص؛ تغيرت النسبة الوحدات.
إذا ارتفع سعر السهم المحلي بمقدار 10% بينما انخفضت قيمة العملة المحلية بمقدار 8% مقابل الدولار، فإن العائد التقريبي المجمع للدولار هو:
(1 + 10%) × (1 - 8%) - 1 = 1.2%
وهذا لا يشمل الرسوم والضرائب والتوقيت وانحرافات أسعار السوق. وبالتالي فإن العائد القوي للأسهم المحلية يمكن أن يترجم إلى عائد صغير بالدولار.
تحويل الأرباح
افترض أن الشركة تدفع 6 وحدة بالعملة المحلية لكل سهم عادي وأن ADS يمثل سهمين. إجمالي التوزيع الأساسي هو 12 وحدة محلية. بسعر 8 وحدة لكل دولار:
المبلغ الإجمالي بالدولار لكل ADS = 12 / 8 = $1.50
قد يحصل الحامل على مبلغ أقل بعد خصم الضرائب الأجنبية، وتكاليف تحويل العملة، ورسوم الإيداع. قد يختلف سعر الصرف الذي يستخدمه الوديع عن سعر الشاشة.
ما يجب التحقق منه قبل الاعتماد على سعر ADR
- اقرأ نسبة الإيداع واتفاقية الإيداع السارية؛ فقد تغيّر إجراءات الشركات النسبة أو الأوراق التي تُسلّم عند الإلغاء.
- حدّد مستوى البرنامج والبورصة أو سوق OTC والجهة الراعية والوديع وحالة تقارير SEC المنطبقة.
- قارن ADR بالورقة المالية المحلية الصحيحة وسعر الصرف الحالي، ويفضل خلال ساعات تداخل السوقين.
- مراجعة رسوم الإيداع، وتحويل الأرباح، والضريبة المقتطعة، وإجراءات التصويت، ورسوم الإلغاء أو التحويل.
- التحقق من السيولة وفروق الأسعار في كلا السوقين. قد يتم حظر المراجحة الظاهرة عن طريق الحضانة أو الملكية أو السيطرة على رأس المال أو التسوية أو قيود البيع على المكشوف.
- تقييم المخاطر السياسية والقانونية ومخاطر التدقيق والعقوبات ومراقبة رأس المال وحماية المستثمرين في البلد الأصلي.
- افهم شروط إنهاء البرنامج؛ فقد يفرض إغلاقه أو شطبه من التداول البيع أو التحويل أو النقل أو إجراءً آخر قبل موعد نهائي.
قد تختلف نماذج التقارير ومواعيدها للمُصدرين الأجانب الخاصين عن المُصدرين المحليين في الولايات المتحدة. ولا يُقدّم النموذج 20-F وفق الجدول الزمني نفسه للنموذج 10-K، كما أن إفصاحات النموذج 6-K لا تعكس جميع متطلبات النموذج 8-K. ولا ينبغي تفسير عبارة «مسجل لدى SEC» على أنها تعني تطابق التقارير أو الحوكمة.
مفاهيم خاطئة شائعة
«ADR سهم عادي لشركة أمريكية». هو ورقة مالية إيداعية تمثل أوراقًا أجنبية بموجب ترتيب تعاقدي.
“التداول بالدولار يزيل مخاطر العملة.” تظل الأعمال الأساسية وسعر السهم والتوزيعات معرضة لواحدة أو أكثر من العملات الأجنبية.
“واحد ADR يساوي دائمًا سهمًا عاديًا واحدًا.” يمكن أن تكون النسبة أكبر أو أقل من واحد ويمكن تعديلها بعد إجراءات الشركة.
«الإدراج في البورصة يزيل مخاطر بلد المنشأ». يضيف الإدراج الأمريكي متطلبات، لكنه لا يستبدل قانون بلد المُصدر أو عملياته أو هيكل ملكيته أو تعرضه للسياسات.
مواضيع ذات صلة
مصادر موثوقة
- إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) — Investor.gov (13 يوليو 2026)
- معلومات حول جهات الإصدار الأجنبية — SEC (13 يوليو 2026)
- النموذج F-6 — SEC (13 يوليو 2026)