米国預託証券：預託比率、プログラム、海外市場リスク

教育目的のみであり、投資助言ではありません

要点

米国預託証券（ADR）は、現地カストディアンが保管する外国発行体の証券を裏付けに、米国預託機関が発行する米国預託株式（ADS）を証するものです。日常の市場用語では、ドル建てで取引される証券自体をADRと呼ぶことが一般的です。預託契約により、1 ADSは外国普通株1株、複数株、または1株未満を表します。

ADRの購入は米国企業が直接発行した普通株の購入とは異なります。投資家の権利は預託契約で定められ、企業は本国の法律、通貨、事業、ガバナンスに従います。ドル取引と米国決済は便利でも、海外市場リスクを消しません。

仕組みとプログラムのレベル

外国株式を現地で保管し、米国預託銀行が比率に従ってADSを発行します。預託機関は分配を受け、必要に応じ換金し、税と契約上の手数料を控除して純額を渡します。議決権指図や現物分配には期限・実務上の制限があります。

外国発行体と一つの預託機関が契約するスポンサー付きと、発行体の協力なしに設けるスポンサーなしがあります。スポンサーなし施設は複数存在する場合があり、情報伝達、議決権、手数料、流動性も異なります。

• Level I： 通常はOTCで米国取引を可能にし、資金調達には使えません。スポンサーなしが可能な唯一のレベルです。
• Level II： 全国証券取引所に上場しますが公募増資は行いません。原株式クラスを登録し、Form 20-Fなどを提出します。
• Level III： 取引所上場に加え米国で公募資金調達を行い、追加の証券法登録届出が必要です。

Form F-6は預託株式と契約条件を登録しますが、外国企業の事業開示そのものではありません。Form 20-F、Form 6-K、本国開示、預託契約も確認します。

摩擦を無視した近似関係は：

ADRの米ドル価値 ≈ 現地株価 × 1 ADS当たり原株数 / 1米ドル当たり現地通貨

本国市場の休場、為替変動、発行・解約制限、決済時間、流動性で一時的に乖離します。

計算例

1 ADSが普通株2株、現地株価が240通貨単位、1ドル=8通貨単位なら：

ADR推定価値 = 240 × 2 / 8 = $60

1 ADSが0.5株なら 240 × 0.5 / 8 = $15 です。ADR価格が低くても企業が割安とは限らず、単位が違うだけです。

現地株が10%上昇し、現地通貨がドルに対して8%下落すると、近似ドルリターンは：

(1 + 10%) × (1 - 8%) - 1 = 1.2%

手数料、税、時点、価格乖離は含みません。

1株配当が6現地通貨、1 ADSが2株なら原配当は12です。1ドル=8なら：

1 ADS当たり米ドル総額 = 12 / 8 = $1.50

外国源泉税、為替費用、預託手数料後は少なくなり、適用為替も画面表示と異なる場合があります。

ADRを確認する項目

• 預託比率と現行契約を読み、企業行動による変更を確認します。
• レベル、取引所・OTC、スポンサー、預託機関、SEC報告状況を特定します。
• 正しい現地証券と為替で、可能なら取引時間が重なる時に比較します。
• 預託手数料、配当換金、源泉税、議決権、解約・転換費用を確認します。
• 両市場の流動性とスプレッドを見ます。保管、所有制限、資本規制、決済、空売り制限で裁定できない場合があります。
• 本国の政治、法、監査、制裁、資本規制、投資家保護を評価します。
• 終了条件と期限内の売却・転換・移管手続きを確認します。

外国私募発行体の報告書と期限は米国内発行体と異なり、20-Fと10-K、Form 6-KとForm 8-Kは同一ではありません。

よくある誤解

「ADRは米国企業の普通株」 外国証券を契約に基づき表す預託証券です。

「ドル取引なら為替リスクはない」 事業、原株価、分配は外国通貨の影響を受けます。

「1 ADRは常に1株」 比率は1より大きくも小さくもなり、調整される場合があります。

「米国上場で本国リスクが消える」 上場要件は増えますが、本国法、事業、所有構造、政策は残ります。

関連トピック

• 普通株
• ビッド・アスク・スプレッド
• Form 10-K

一次資料

• 米国預託証券 — Investor.gov（2026-07-13）
• 外国発行体に関する情報 — SEC（2026-07-13）
• Form F-6 — SEC（2026-07-13）