المركز الطويل مقابل البيع على المكشوف

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

يبدأ المركز الطويل في الأسهم بشراء الأسهم، ويكون عائده السعري موجبًا عندما يتجاوز سعر الخروج سعر الشراء. أما البيع على المكشوف فيبدأ عادةً باقتراض الأسهم وبيعها، ثم شراء أسهم مكافئة لاحقًا لإعادتها إلى المُقرض؛ ويكون العائد السعري موجبًا عندما يكون سعر إعادة الشراء أقل من سعر البيع.

الاتجاهان متعاكسان، لكن مخاطرهما ليست صورتين متطابقتين. قد يخسر المركز الطويل غير الممول بالرافعة كامل المبلغ المستثمر إذا وصل السهم إلى الصفر، بينما يمكن أن يرتفع السعر دون سقف ثابت. أما أقصى ربح سعري للبيع على المكشوف فمحدود لأن السهم لا يمكن أن ينخفض دون الصفر، في حين لا يوجد حد أعلى ثابت للخسارة إذا واصل السعر الارتفاع.

كيفية عمل المراكز

بالنسبة إلى N سهم، مع تجاهل التكاليف:

ربح أو خسارة المركز الطويل = (سعر الخروج - سعر الدخول) × N

ربح أو خسارة المركز القصير = (سعر البيع على المكشوف - سعر إعادة الشراء) × N

يمتلك صاحب المركز الطويل الأسهم وقد يتلقى توزيعات الأرباح المعلنة، وفق شروط الاستحقاق والضرائب. أما البائع على المكشوف فلا يملك الأسهم المقترضة. يتولى الوسيط تحديد الأسهم أو اقتراضها، ويودع البائع الهامش، وتُحتجز عائدات البيع وفق قواعد الحساب. ولإغلاق المركز، يشتري البائع للتغطية ويعيد أسهمًا مكافئة.

قد يلتزم البائع على المكشوف بدفع مبالغ تعويضية بدل توزيعات الأرباح ورسوم اقتراض الأسهم. ويمكن أن يتغير توفر الأسهم ومعدلات الاقتراض يوميًا؛ فقد يستدعي المُقرض الأسهم، وقد يفرض الوسيط إعادة شرائها. لذلك قد يخسر المركز القصير المال حتى لو انخفض السهم في النهاية.

مثال على العائد

قارن 100 سهم بسعر يبدأ من US$100، قبل العمولات والسبريد والفائدة ورسوم الاقتراض وأرباح الأسهم.

إذا انخفض السهم إلى الصفر، فإن الحد الأقصى لربح السعر الإجمالي لهذا البيع هو US$100 × 100 = US$10,000. إذا ارتفع السعر إلى 300 دولار، تكون خسارة السعر (US$100 - US$300) × 100 = -US$20,000. لا يوجد سقف قائم على السعر لأن السهم يمكن أن يستمر فوق 300 دولار.

تحتاج نسب العائد أيضًا إلى مقام محدد بوضوح. فتقسيم ربح المركز القصير على عائدات البيع لا يساوي العائد على رأس المال والضمانات التي يطلبها الوسيط.

المخاطر

• مخاطر هبوط المركز الطويل: قد يؤدي فشل الشركة أو شطبها من البورصة إلى خفض قيمة مركز غير ممول بالرافعة في الأسهم العادية إلى ما يقارب الصفر.
• الخسارة غير المحدودة للمركز القصير: لا يوجد حد أقصى ثابت لسعر السهم الصاعد.
• الضغط على المكشوف: يمكن أن يؤدي الشراء السريع من قبل البائعين على المكشوف والمشاركين الآخرين إلى تسريع الارتفاع.
• تكلفة الاقتراض: قد ترتفع معدلات اقتراض الأسهم التي يصعب توفيرها وتستهلك الربح المتوقع.
• الاستدعاء والشراء: يمكن أن تصبح الأسهم غير متاحة، مما يفرض إغلاقها في وقت غير مناسب.
• التزام توزيع الأرباح: يمكن للبائع على المكشوف أن يدين بدفعة تتوافق مع التوزيع.
• تصفية الهامش: يمكن أن تؤدي التحركات المعاكسة أو المتطلبات الأعلى إلى عمليات بيع أو تغطية قسرية.
• مخاطر التنفيذ: يمكن أن تمنع الفجوات ونقاط التوقف وفروق الأسعار الواسعة والعمق الضئيل سعر الخروج المخطط له.

تضيف المراكز الطويلة الممولة على الهامش مخاطر الاقتراض والتصفية التي لا تنطبق على الأسهم المدفوعة بالكامل. ولذلك ينبغي تحليل اتجاه الموقف وطريقة التمويل بشكل منفصل.

مفاهيم خاطئة شائعة

“البيع على المكشوف هو ببساطة شراء عدد سلبي من الأسهم.” وهو يتضمن قرض الأوراق المالية، والضمانات، وأذونات الحساب، والاسترداد المحتمل.

“الفرضية الهبوطية الصحيحة تضمن الربح.” يمكن للتوقيت وتكلفة الاقتراض وتوزيعات الأرباح والهامش والإغلاق القسري أن يطغى على الانخفاض اللاحق.

“عائدات البيع على المكشوف هي أرباح نقدية متاحة.” يتم الاحتفاظ بها وفقًا لقواعد الوسيط والهامش وتصاحب الالتزام بإرجاع الأسهم.

“أمر الإيقاف يضع حدًا لخسارة البيع على المكشوف.” بعد التفعيل يتحول الإيقاف إلى أمر شراء؛ وقد تؤدي الفجوات السعرية أو السيولة الضعيفة إلى تنفيذ بسعر أسوأ بكثير.

“لا يمكن للصفقات الطويلة أن تخسر أكثر من الاستثمار.” يفترض هذا البيان الأسهم المدفوعة بالكامل ويستثني قروض الهامش أو الالتزامات الأخرى.

مواضيع ذات صلة

• رسوم اقتراض الأسهم
• كيفية عمل حسابات الهامش
• فارق العرض والطلب

مصادر موثوقة

• المبيعات على المكشوف - SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) Investor.gov (تم الدخول بتاريخ 13 يوليو 2026)
• البيع على المكشوف - FINRA (تم الدخول بتاريخ 13 يوليو 2026)