لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
جسر الأرباح هو تسوية تفسر التغير الدقيق في مقياس محدد للربح أو للسهم بين فترتين قابلتين للمقارنة. يحدد الجسر المفيد مقياس البداية والنهاية، والأساس المحاسبي، والنطاق، والعملة، والوحدات، ومنهج الإسناد؛ ويجب أن تجمع جميع المكونات إلى التغير المعلن.
ينبغي ألا يخلط جسر واحد بلا تمييز نمو الإيرادات وEBITDA المعدل ودخل التشغيل وفق GAAP وصافي الدخل العائد إلى العاديين وربحية السهم المخففة. تقع هذه المقاييس في مستويات مختلفة من القوائم المالية وتستخدم مقامات مختلفة. أنشئ بدلا من ذلك جسورا مترابطة:
- من الإيرادات والهامش الإجمالي إلى دخل التشغيل.
- من دخل التشغيل عبر البنود غير التشغيلية والضريبة إلى أرباح العاديين.
- من أرباح العاديين والمتوسط المرجح للأسهم المخففة إلى ربحية السهم المخففة.
يشخص الجسر المحركات الحسابية. لكنه لا يثبت أن البند الإيجابي متكرر أو مولد للنقد أو قابل للسيطرة أو ذو قيمة اقتصادية.
كيفية عمل الجسور الدقيقة ومنهجيات الإسناد
على المستوى التشغيلي:
gross profit = revenue x gross margin
operating income = revenue x gross margin - operating expenses
افترض أن الفترتين السابقة والحالية هما 0 و1. تكون إحدى المنهجيات التسلسلية الدقيقة:
revenue contribution = (revenue 1 - revenue 0) x gross margin 0
margin contribution = revenue 1 x (gross margin 1 - gross margin 0)
expense contribution = -(operating expenses 1 - operating expenses 0)
ومن ثم:
change in operating income = revenue contribution + margin contribution + expense contribution
يمكن أيضا الوصول إلى تسوية باستخدام الهامش الحالي لمساهمة الإيرادات والإيرادات السابقة لمساهمة الهامش، لكنه يوزع تفاعل الإيرادات والهامش بصورة مختلفة. يجب الإفصاح عن الترتيب المختار وتطبيقه باستمرار. ويواجه جسر السعر والحجم والمزيج المشكلة نفسها: تحتاج آثار التفاعل إلى قاعدة إسناد صريحة، لذلك لا تحدد الحسابات وحدها مسميات فريدة للمكونات.
يمكن تفصيل الإيرادات أكثر إلى الحجم العضوي والسعر والمزيج والاستحواذات والتصرفات وترجمة العملات والتغيرات المحاسبية أو في النطاق. تحتاج مقاييس العملة الثابتة والنمو العضوي إلى تعريفات وتسويات واضحة؛ ولا يجوز احتساب نمو الاستحواذ أيضا بوصفه عضويا، كما يجب أن تتسوى مساهمات القطاعات مع بنود الشركة والاستبعادات وصولا إلى النتائج الموحدة.
تحت دخل التشغيل، أنشئ جسرا لمصروف الفائدة والدخل أو المصروف الآخر ونتائج طريقة حقوق الملكية والحصص غير المسيطرة والعمليات المتوقفة والضريبة باستخدام إشاراتها المعلنة. بالنسبة إلى الدخل قبل الضريبة ومعدل الضريبة الفعلي:
net income = pretax income x (1 - effective tax rate)
يكون جسر الضريبة التسلسلي الدقيق:
after-tax pretax-income contribution = (pretax income 1 - pretax income 0) x (1 - tax rate 0)
tax-rate contribution = pretax income 1 x (tax rate 0 - tax rate 1)
بالنسبة إلى ربحية السهم المخففة:
diluted EPS = common earnings / weighted-average diluted shares
يكون الجسر الدقيق الذي يبدأ بالأرباح:
earnings contribution per share = (common earnings 1 - common earnings 0) / diluted shares 0
share-count contribution per share = common earnings 1 x (1 / diluted shares 1 - 1 / diluted shares 0)
يغير ترتيب بديل توزيع المكونات، لا إجمالي تغير ربحية السهم. استخدم مقام المتوسط المرجح للأسهم المعلن لكل فترة؛ ولا يحل عدد أسهم نهاية الفترة محله.
مثال تطبيقي لجسور دخل التشغيل وصافي الدخل وربحية السهم
افترض إيرادات سابقة قدرها US$1,000m، وهامشا إجماليا 40.00%، ومصروفات تشغيل US$300m. يكون دخل التشغيل السابق:
US$1,000m x 40.00% - US$300m = US$100m
تبلغ الإيرادات الحالية US$1,100m، والهامش الإجمالي 42.00%، ومصروفات التشغيل US$330m. يكون دخل التشغيل الحالي:
US$1,100m x 42.00% - US$330m = US$132m
يكون جسر التشغيل الدقيق:
revenue contribution = (US$1,100m - US$1,000m) x 40.00% = +US$40m
margin contribution = US$1,100m x (42.00% - 40.00%) = +US$22m
expense contribution = -(US$330m - US$300m) = -US$30m
US$100m + US$40m + US$22m - US$30m = US$132m
افترض الآن أن مصروف الفائدة يرتفع من US$20m إلى US$25m، وأن الدخل الآخر ينخفض من US$5m إلى US$3m. يرتفع الدخل قبل الضريبة من US$85m إلى US$110m. ومع معدلي ضريبة فعليين 25.00% و24.00%، تكون أرباح العاديين US$63.75m وUS$83.60m.
يكون الجسر الدقيق بعد الضريبة:
pretax-income contribution = (US$110m - US$85m) x (1 - 25.00%) = +US$18.75m
tax-rate contribution = US$110m x (25.00% - 24.00%) = +US$1.10m
US$63.75m + US$18.75m + US$1.10m = US$83.60m
إذا ارتفع المتوسط المرجح للأسهم المخففة من 50.0m إلى 52.0m، تتغير ربحية السهم المخففة من US$1.2750 إلى US$1.6077. يكون جسر ربحية السهم الذي يبدأ بالأرباح:
earnings contribution = (US$83.60m - US$63.75m) / 50.0m = +US$0.3970
share-count contribution = US$83.60m x (1 / 52.0m - 1 / 50.0m) = -US$0.0643
US$1.2750 + US$0.3970 - US$0.0643 = US$1.6077
زاد التحسن التشغيلي الأرباح، بينما عاكس التخفيف جزئيا المنفعة لكل سهم. ينبغي أن يختبر التحليل التالي استدامة السعر والحجم والمزيج وتكلفة المدخلات والأجور والاستحواذ والعملات والضريبة وعدد الأسهم، بدلا من التعامل مع تسميات الجسر كأسباب في ذاتها.
قائمة المراجعة والمخاطر التحليلية
- حدد بدقة مقاييس البداية والنهاية والفترات والوحدات والعملة والأساس المحاسبي.
- استخدم مقارنات ربع بربع أو سنة بسنة أو منذ بداية السنة باستمرار، ولا تخلط الفترات.
- سوِّ إعادة عرض القوائم والعمليات المتوقفة والتغيرات المحاسبية وإعادة التصنيف قبل الإسناد.
- اذكر ما إذا كانت الإيرادات معلنة أو عضوية أو شكلية أو بالعملة الثابتة، وعرّف كل تعديل.
- افصل السعر والحجم والمزيج والاستحواذات والتصرفات والعملات والنطاق من دون ازدواج احتساب.
- افصح عن كيفية توزيع حدود تفاعل السعر والحجم والإيرادات والهامش وغيرها.
- سوِّ إيرادات القطاعات وأرباحها عبر بنود الشركة والاستبعادات والإجماليات الموحدة.
- ميّز النقاط المئوية للهامش الإجمالي من التغير النسبي في إجمالي الربح.
- أنشئ جسر مصروفات التشغيل بحسب الوظيفة، مع التحقق من تغيرات الرسملة والتصنيف.
- حدد إعادة الهيكلة وانخفاض القيمة والتقاضي وأرباح التصرف وتغيرات القيمة العادلة وغيرها من البنود غير المعتادة.
- ابدأ الجسور المعدلة وأنهِها عند مقاييس واضحة التسمية، وسوِّها مع أقرب المقاييس المعلنة.
- طبّق الآثار الضريبية على تعديلات non-GAAP بحسب طبيعتها، وأظهر الضريبة منفصلة عند اللزوم.
- حافظ على إشارات الفائدة والدخل الآخر والحصص غير المسيطرة والعمليات المتوقفة.
- استخدم صافي الدخل العائد إلى العاديين عند إنشاء جسر ربحية السهم العادية.
- استخدم المتوسط المرجح الدوري للأسهم الأساسية أو المخففة المطابق لمقياس ربحية السهم.
- سوِّ الخيارات والمكافآت المقيدة والأوراق القابلة للتحويل وإعادة الشراء والإصدارات والمعالجة المضادة للتخفيف.
- قارن تحسن دخل التشغيل بالتدفق النقدي التشغيلي ورأس المال العامل والإنفاق الرأسمالي.
- اختبر ما إذا كان خفض التكاليف يؤجل الصيانة أو البحث أو القدرة البيعية أو الخدمة أو غيرها من أوجه الإنفاق الضرورية.
- اربط كل مكوّن في الجسر بالإفصاحات والإيضاحات وقسم مناقشة الإدارة وتحليلها وحساب قابل لإعادة الإنتاج.
- افصل الإسناد التاريخي من التوقعات، وافصح عن افتراضات أي جسر مستقبلي.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “لجسر الأرباح مجموعة واحدة صحيحة على نحو فريد من المكونات.” يجب أن يتسوى الإجمالي، لكن يمكن توزيع آثار التفاعل بصورة مختلفة وفق منهجيات تسلسلية أو متناظرة مفصح عنها.
- “نمو الإيرادات مساهمة من حجم التشغيل.” قد ينشأ من السعر والمزيج والاستحواذات والعملات والنطاق المحاسبي أو توقيت القنوات، فضلا عن حجم الوحدات.
- “كل بند مستبعد غير متكرر.” قد تتكرر إعادة الهيكلة والتعويض بالأسهم وتكاليف الاستحواذ وغيرها من الاستبعادات، حتى إذا اختلفت قيمها.
- “تنتج زيادة دخل التشغيل النسبة نفسها من الزيادة في ربحية السهم.” تتدخل الفائدة والضريبة ومطالبات الحصص غير المسيطرة والأسهم الممتازة والتخفيف المرجح زمنيا.
- “يثبت الجسر الإيجابي توليدا أفضل للنقد أو يتنبأ بالفترة التالية.” قد تنقض هذا الاستنتاجَ المستحقاتُ ورأس المال العامل والإنفاق الرأسمالي والتوقيت والظروف المتغيرة.