لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
تقارن نسبة الدين إلى حقوق الملكية ديون الشركة مع حقوق المساهمين:
Debt-to-equity = total debt ÷ shareholders' equity
فهو يساعد على إظهار مقدار هيكل رأس مال الشركة الذي يعتمد على الاقتراض مقابل رأس المال السهمي. وتعني النسبة الأعلى عادة المزيد من الروافع المالية، ولكن “مرتفع” أو “منخفض” يعتمد بشكل كبير على الصناعة، وقاعدة الأصول، واستقرار التدفق النقدي، وشروط الديون.
آلية العمل
يمكن للدين أن يضخم العائدات عندما يكون التدفق النقدي للشركة قويًا وتكون تكاليف الاقتراض قابلة للإدارة. ويمكنه أيضًا تضخيم الخسائر عندما تنخفض الإيرادات، أو ترتفع أسعار الفائدة، أو تصبح إعادة التمويل صعبة.
القاسم مهم. فقد تتقلص حقوق المساهمين بسبب الخسائر، أو عمليات إعادة شراء الأسهم، أو شطب الأصول، أو القواعد المحاسبية، ما يجعل نسبة الدين إلى حقوق الملكية تبدو مرتفعة حتى لو لم يتغير الدين كثيرًا. ويمكن أن تجعل حقوق الملكية السلبية النسبة غير قابلة للاستخدام.
وينبغي للمستثمرين فصل الالتزامات التشغيلية عن الديون التي تحمل فائدة ومقارنة الرافعة المالية بتغطية الفوائد، والتدفق النقدي الحر، وجدول الاستحقاق، والوصول إلى الائتمان.
مثال
الشركة “أ” لديها ديون بقيمة 5 مليارات دولار و10 مليارات دولار من حقوق المساهمين:
US$5b ÷ US$10b = 0.5x
الشركة “ب” لديها ديون بقيمة 5 مليارات دولار و2.5 مليار دولار من الأسهم:
US$5b ÷ US$2.5b = 2.0x
الشركة “ب” أعلى مديونية وفقًا لهذا المقياس. ولكن إذا كانت الشركة “ب” مرفقًا خاضعًا للتنظيم يتمتع بتدفق نقدي مستقر وديون طويلة الأجل بسعر فائدة ثابت، فقد تكون أقل خطورة من شركة دورية ذات نسبة D/E أقل ولكن ديونها قصيرة الأجل بسعر فائدة متغير.
المخاطر
- عدم تطابق الصناعة: تمتلك البنوك والمرافق وتجار التجزئة وشركات البرمجيات هياكل رأسمالية عادية مختلفة.
- تشوه القيمة الدفترية: يمكن أن تتأثر حقوق الملكية بعمليات إعادة الشراء أو انخفاض قيمة الشهرة أو الخسائر المتراكمة.
- مخاطر الاستحقاق: لا تمنع نسبة D/E المنخفضة حدوث ضغوط إذا استحق الدين قريبًا.
- مخاطر أسعار الفائدة: يمكن أن تؤدي الديون ذات المعدل المتغير أو المعاد تمويلها إلى زيادة نفقات الفائدة.
- مخاطر العهد: قد تحد اتفاقيات الديون من أرباح الأسهم أو عمليات إعادة الشراء أو الاقتراض الإضافي.
مفاهيم خاطئة شائعة
لا يشكل ارتفاع D/E خطورة تلقائيًا. يمكن للتدفق النقدي المستقر وآجال الاستحقاق الطويلة أن يدعم المزيد من الديون.
انخفاض D/E لا يعني الأمان تلقائيًا. فلا يزال من الممكن أن يؤدي ضعف التدفق النقدي، أو آجال الاستحقاق القصيرة، أو الالتزامات خارج الميزانية إلى نشوء مخاطر.
D/E ليس مضاعفًا للتقييم. بل هو مؤشر للرافعة المالية يجب دمجه مع تحليل التدفق النقدي وشروط الديون.
مواضيع ذات صلة
المصادر
- SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية): كتاب تمهيدي للبيانات المالية وإرشادات القراءة 10K.
- المراجعة الاقتصادية الأمريكية: البحوث التأسيسية لهيكل رأس المال.