Konzentrierte Liquidität

Concentrated Liquidity ist ein AMM-Design, das es Liquiditätsanbietern ermöglicht, Gelder innerhalb einer bestimmten Preisspanne zu platzieren. In diesem Eintrag wird erklärt, was konzentrierte Liquidität bedeutet, warum sie die Kapitaleffizienz erhöht und warum LPs dadurch eine höhere Verwaltungskomplexität und ein höheres Risiko auf sich nehmen müssen.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Konzentrierte Liquidität ermöglicht es Liquiditätsanbietern, Vermögenswerte in einer bestimmten Preisspanne einzusetzen, anstatt die Märkte gleichmäßig über die gesamte Preisspanne von Null bis Unendlich zu gestalten. Wenn Fonds näher am Marktpreis liegen, kann das gleiche Kapital eine tiefere lokale Liquidität bilden, aber LPs müssen auch aktiv eine Spanne wählen und die Kosten von Preisüberschreitungen, einseitigen Beständen und Neuausrichtungen tragen.

Im klassischen konstanten Produkt AMM erfüllen die Reserven x × y = k, und die Mittel decken theoretisch die gesamte Preisspanne ab. Da die meisten Transaktionen nur in der Nähe des aktuellen Preises stattfinden, werden Vermögenswerte, die weit vom Marktpreis entfernt sind, selten verwendet.

Konzentrierte Liquidität unterteilt den kontinuierlichen Preis in diskrete Staffeln, und LP wählt die Unter- und Obergrenze aus. Nur wenn der Marktpreis innerhalb dieser Spanne liegt, stellt die Position aktive Liquidität bereit und verdient diese Höhe an Bearbeitungsgebühren basierend auf der Aktie. Nachdem sich die Bereiche mehrerer LPs überlappen, überlagert das Protokoll die effektive Liquidität zu jedem Preis.

Bei Positionen handelt es sich in der Regel nicht mehr um homogene Pool-Share-Token, denn selbst wenn das Kapital zweier LPs gleich ist, sind die Vermögenszusammensetzung und die Ergebnisse der Bearbeitungsgebühren unterschiedlich, solange die Preisspanne oder Gebührenklasse unterschiedlich ist. Vereinbarungen werden oft durch NFTs oder unabhängige Positionsdatensätze repräsentiert.

Wie es funktioniert

Am Beispiel des ETH/USDC-Pools gibt der Preis an, wie viel USDC 1 ETH wert ist. LP legt eine Spanne von 1.800 bis 2.200 USDC fest:

Wenn der Preis in der Mitte der Spanne liegt, hält die Position sowohl ETH als auch USDC.
Wenn der Preis steigt, legen Händler USDC in den Pool und ziehen ETH ab, und die Position wird nach und nach zu USDC.
Nachdem der Preis die Obergrenze von 2.200 erreicht hat, sind die Positionen ungefähr alle USDC und werden nicht mehr an Transaktionen zu höheren Preisen teilnehmen.
Wenn der Preis sinkt, ist der Prozess umgekehrt und die Position wird allmählich zur ETH; Nachdem es unter 1.800 gefallen ist, handelt es sich fast ausschließlich um ETH.

Dies ist kein Stop-Loss-Mechanismus. Nachdem der Preis außerhalb der Grenzen gestiegen war, hielt LP nicht mehr den ursprünglichen Anteil an ETH, sondern verkaufte ihn während des Anstiegsprozesses nach und nach; Nachdem der Preis außerhalb der Grenzen fiel, kaufte LP nach und nach ETH. Beim Range-Market-Making wird im Wesentlichen eine Reihe automatischer Reverse-Position-Swapping-Regeln implementiert.

Je enger die Spanne, desto größer ist die Liquidität, die von demselben Kapital innerhalb der effektiven Spanne gebildet wird, und desto höher ist der potenzielle Anteil der Bearbeitungsgebühren. aber desto einfacher ist es, dass der Preis aus dem Rahmen gerät. Nach dem Verlassen der Grenzen fallen Ihnen in der Regel keine Handelsgebühren mehr an, und für den erneuten Eintritt ist eine Abhebung, ein Umtausch von Vermögenswerten und die Eröffnung einer neuen Position erforderlich.

Beispiel

Gehen Sie davon aus, dass der aktuelle Preis der ETH 2.000 USDC beträgt und LP A und LP B jeweils den Gegenwert von 10.000 USDC investieren. A wählt 1.900 bis 2.100 und B wählt 1.500 bis 2.500. Wenn der Preis innerhalb einer Woche immer zwischen 1.950 und 2.050 liegt, sind die Fonds von A stärker konzentriert und können bei sonst gleichen Bedingungen einen höheren Anteil an den lokalen Bearbeitungsgebühren erhalten.

ETH stieg dann schnell auf 2.300. Die Position von A hat die Obergrenze überschritten, fast der gesamte Betrag wurde in USDC umgewandelt und das Market-Making wurde zum aktuellen Preis eingestellt; B liegt immer noch innerhalb der Spanne und handelt weiterhin. A Wenn Sie dem neuen Preis folgen und eine Spanne von 2.200 bis 2.500 festlegen möchten, müssen Sie zuerst die Position verlassen, möglicherweise indem Sie einen Teil des USDC zurück in die ETH tauschen, und dann für Gas und Slippage bezahlen. Wenn der Preis unmittelbar danach fällt, kann A den Verlust von Wechselpositionen verkraften und die Erholung in die ursprüngliche Spanne verpassen.

Einnahmen können nicht nur auf Bearbeitungsgebühren basieren. Angenommen, A erhält 120 USDC an Bearbeitungsgebühren pro Woche, aber das sind 180 USDC weniger, als wenn er nur zwei Vermögenswerte hält, und es kostet weitere 20 USDC, die Position wieder aufzubauen, dann ist das relative Ergebnis 120 – 180 – 20 = –80 USDC. Dies ist lediglich eine Szenarioberechnung und stellt keine zukünftigen Ergebnisse dar; Die tatsächliche Reinvestition von Token-Rewards, Steuern und Bearbeitungsgebühren wird ebenfalls berücksichtigt.

Blick auf den stabilen Währungspool: Der Preis von USDC/USDT liegt normalerweise nahe bei 1, und LP kann in einem engen Bereich von 0,995 bis 1,005 eingestellt werden. Unter normalen Umständen ist die Finanzierungseffizienz sehr hoch, aber sobald USDC auf 0,90 fällt, können alle Positionen USDC an Wert verlieren. Durch den engen Bereich wird das Risiko einer Entankerung nicht beseitigt, die Asset-Konvertierung wird jedoch schneller abgeschlossen.

Risiken

LP kann das Intervall auch aufteilen, z. B. um 60 %, um das Intervall aufrechtzuerhalten, um die Abdeckung aufrechtzuerhalten, und um 40 %, um das Intervall zu verengen, um die lokale Effizienz zu verbessern. Dies garantiert keinen Gewinn, kann aber die Risikoquelle deutlicher machen.

Konzentrierte Liquidität ist eine aktive Market-Making-Position und kein festverzinsliches Produkt. Preisüberschreitungen, vorübergehende Verluste, die Entankerung von Token, Vertragslücken und Kosten für die Neuausrichtung können dazu führen, dass die Bearbeitungsgebühren nicht ausreichen, um Verluste zu decken.

Die Vereinbarung sieht in der Regel vor, dass die Sortimentsgrenze innerhalb der zulässigen Preisstaffel liegt. Unterschiedliche Tarifstufen können auch unterschiedliche Staffelintervalle haben. Die vom Benutzer eingegebenen Ober- und Untergrenzen werden von der Schnittstelle auf die nächste Skala gerundet, sodass der tatsächliche Bereich geringfügig vom erwarteten Bereich abweicht. Wenn in einem extrem engen Bereich nur wenige Ticks vorhanden sind, kann eine gewöhnliche Schwankung den gesamten Bereich durchqueren.

Die Bearbeitungsgebühr wird nicht gleichmäßig danach verteilt, „wie viel Geld in den Pool gesteckt wird“, sondern wird auf Basis der aktiven Liquidität zum Transaktionspreis berechnet. Unter der Annahme, dass die gesamte effektive Liquidität auf der aktuellen Skala 1 Million beträgt und eine bestimmte Position 100.000 beisteuert, wird der theoretische Anteil nach Abschluss der Skala etwa ein Zehntel betragen; Nachdem der Preis andere Skalen erreicht hat, ändert sich die Aktie, wenn andere Positionen hinzukommen oder austreten. Überprüfen Sie auch, ob die Liquidität überfüllt ist, wenn Sie ein hohes Volumen sehen.

Verschiedene Kurspools konkurrieren um Aufträge desselben Handelspaares. Router können große Aufträge in mehrere Pools aufteilen, und Pools mit niedrigen Raten erzielen möglicherweise nicht immer mehr Umsatz, und Pools mit hohen Raten gleichen Schwankungen möglicherweise nicht unbedingt aus. Kurzfristige Anreiztoken werden eine große Menge an Liquidität anziehen, wodurch der Anteil der einzelnen LP-Gebühren sinkt; Nach Ablauf des Anreizes können TVL und Transaktionspfade erneut migrieren.

Limit-Orders und zentralisierte Liquidität mögen ähnlich erscheinen, aber sie sind nicht genau dasselbe. Durch die einseitige enge Spanne kann ein allmählicher Währungsumtausch erreicht werden, wenn sich der Preis kreuzt, er wird jedoch nach der Transaktion nicht automatisch storniert, wie dies bei herkömmlichen Bestellungen der Fall ist. Wenn der Preis umgekehrt in die Spanne zurückkehrt, kann der Vermögenswert erneut umgetauscht werden. Benutzer, die einen einmaligen Tausch durchführen möchten, müssen sich nach dem Verlassen des Spielfelds aktiv zurückziehen.

Protokoll-Upgrades oder Front-End-Migrationen können auch die Art und Weise ändern, wie Positionen verwaltet werden. Alte Positionen sind in der Regel noch im ursprünglichen Vertrag erfasst und werden nicht automatisch migriert, wenn die neue Version der Schnittstelle online geht. Benutzer sollten Eigentum, ausstehende Gebühren und genehmigte Objekte vom On-Chain-Positionsmanager bestätigen und vor der Migration die neue Version der Vertragsadresse, des Tarifs und des Prüfungsumfangs vergleichen. Die Erteilung vollständiger NFT-Berechtigungen an einen sogenannten Migrationsassistenten kann es der anderen Partei ermöglichen, die gesamte Position zu übertragen.

Ausgangspunkt der Überprüfung sind nicht die auf der Seite angezeigten „erwirtschafteten Bearbeitungsgebühren“, sondern die Festlegung einer direkten Holding-Benchmark für denselben Zeitraum. Notieren Sie die Menge und den Preis der beiden Vermögenswerte, wenn Sie eine Position eröffnen, und berechnen Sie, wie viel diese am Überprüfungstag wert sein wird, wenn überhaupt kein Market Making stattfindet; Berechnen Sie dann den Gesamtwert der aktuell auszahlbaren Vermögenswerte, der nicht beanspruchten Bearbeitungsgebühren und Prämien und ziehen Sie die Kosten für die Eröffnung der Position, Anpassungen, Umtausche und Ausstiege ab. Der Unterschied zwischen den beiden kann zeigen, ob Market Making im Vergleich zum Halten effektiv ist.

Wenn Sie beispielsweise zunächst 2 ETH und 4.000 USDC besitzen, beträgt die ETH zu diesem Zeitpunkt 2.000 $ und der Gesamtwert beträgt 8.000 $. Zum Zeitpunkt der Überprüfung betrug der ETH-Wert 2.500 US-Dollar und die direkte Beteiligung war 9.000 US-Dollar wert. Der auszahlbare Vermögenswert der LP-Position beträgt 8.720 US-Dollar, die Bearbeitungsgebühr beträgt 240 US-Dollar und die kumulierten Gas- und Swap-Verluste betragen 60 US-Dollar. Der Nettowert beträgt 8.900 US-Dollar, also 100 US-Dollar hinter dem Bestand. Es ist nichts Falsches daran, zu sagen: „240 $ an Gebühren verdient“, aber dabei werden die wichtigeren Opportunitätskosten außer Acht gelassen.

Es ist auch erforderlich, den Anteil der Zeit innerhalb des Bereichs zu berechnen, wie lange jeder Zeitraum außerhalb der Grenzen dauert, ob der Preis nach der Anpassung umgekehrt wird und an welchen Schwankungstagen sich die Bearbeitungsgebühren konzentrieren. Wenn die Stichprobe nur eine Woche umfasst, können die auf das Jahr umgerechneten Zahlen leicht durch eintägige Transaktionen erweitert werden. Das Ziel der Überprüfung besteht darin, festzustellen, ob das Intervall den Managementregeln entspricht, und nicht darin, anhand eines Ergebnisses zu beweisen, dass die Strategie dauerhaft wirksam ist.

Häufige Irrtümer

Mythos 1: Enge Bereiche bringen definitiv mehr Gebühren ein

Enge Spannen verbessern die Kapitaleffizienz nur dann, wenn der Preis innerhalb dieser Spanne liegt. Die tatsächlichen Gebühren können niedriger ausfallen, wenn es häufig zu Ausschreitungen oder übermäßigem Wettbewerb um Liquidität kommt.

Mythos 2: Vermögenswerte werden gesperrt, wenn sie außerhalb der Grenzen liegen

Normalerweise kann es noch zurückgezogen werden. Das Problem besteht darin, dass die Position einseitig geworden ist und das aktive Market-Making eingestellt wurde, anstatt dass die Vereinbarung die Vermögenswerte automatisch einfriert.

Mythos 3: Es gibt keinen vorübergehenden Verlust im Stablecoin-Pool

Der Unterschied ist gering, wenn es kleine Schwankungen gibt, aber die Deankerung führt dazu, dass LPs mehr anfällige Vermögenswerte halten, und extreme Ergebnisse können groß sein.

Mythos 4: Automatische Neuausrichtung kann Risiken beseitigen

Automatische Strategien passen die Spanne lediglich den Regeln an und erhöhen zudem das Risiko von Gebühren, Verträgen und Strategieversagen.

Quellen

Uniswap v3 Core - Uniswap Labs (accessed: 2026-08-20)
Concentrated Liquidity - Uniswap Developers (accessed: 2026-08-20)