집중 유동성

집중 유동성(Concentrated Liquidity)은 유동성 공급자가 특정 가격 범위 내에 자금을 배치할 수 있도록 하는 AMM 설계입니다. 이 항목에서는 집중된 유동성이 무엇을 의미하는지, 자본 효율성을 높이는 이유, 결과적으로 LP가 더 큰 관리 복잡성과 위험을 감수해야 하는 이유를 설명합니다.

교육 참고용이며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 인해 손실이 발생할 수 있습니다.

직접 답변

집중 유동성을 통해 유동성 공급자는 0부터 무한대까지 전체 가격 범위에 걸쳐 시장을 고르게 만드는 대신 특정 가격 범위에 자산을 배치할 수 있습니다. 자금이 시장 가격에 가까워지면 동일한 원금으로 더 깊은 현지 유동성을 형성할 수 있지만, LP는 범위를 적극적으로 선택하고 가격 범위 외, 일방적 보유 및 재조정 비용을 부담해야 합니다.

고전적인 상수 곱 AMM에서 준비금은 x × y = k를 충족하고 자금은 이론적으로 전체 가격 범위를 포괄합니다. 대부분의 거래는 현재 가격 부근에서만 이루어지기 때문에 시장 가격과 동떨어진 자산은 거의 사용되지 않습니다.

집중된 유동성은 연속 가격을 개별 규모로 줄이고 LP는 하한과 상한을 선택합니다. 시장 가격이 이 범위 내에 있는 경우에만 해당 포지션은 적극적인 유동성을 제공하고 지분을 기준으로 이 수준의 처리 수수료를 얻습니다. 여러 LP의 범위가 겹치면 프로토콜은 각 가격의 유효 유동성을 중첩합니다.

포지션은 일반적으로 더 이상 동종 풀 공유 토큰이 아닙니다. 왜냐하면 두 LP의 원금이 동일하더라도 가격 범위나 수수료 범위가 다른 한 자산 구성과 수수료 결과가 다르기 때문입니다. 계약은 종종 NFT 또는 독립적인 위치 기록으로 표현됩니다.

작동 방식

ETH/USDC 풀을 예로 들면 가격은 USDC 1 ETH의 가치를 나타냅니다. LP는 1,800~2,200 USDC 범위를 설정합니다.

가격이 범위의 중간에 있으면 해당 포지션은 ETH와 USDC를 모두 보유하게 됩니다.
가격이 오르면 거래자들은 USDC를 풀에 넣고 ETH를 인출하며 포지션은 점차 USDC가 됩니다.
가격이 상한선인 2,200에 도달하면 포지션은 거의 모두 USDC로 유지되며 더 이상 더 높은 가격의 거래에 참여하지 않습니다.
가격이 하락하면 프로세스가 역전되어 포지션이 점차적으로 ETH가 됩니다. 1,800 아래로 떨어지면 거의 모든 ETH입니다.

이것은 정지 손실 메커니즘이 아닙니다. 가격이 한계를 벗어난 후 LP는 ETH의 원래 비율을 계속 유지하지 않고 상승 과정에서 점차적으로 매도되었습니다. 가격이 한계를 벗어난 후 LP는 점차적으로 ETH를 구매했습니다. 레인지 시장 만들기는 본질적으로 일련의 자동 역위치 교환 규칙을 구현합니다.

범위가 좁을수록 유효 범위 내에서 동일한 원리로 형성되는 유동성이 커지고 처리 수수료의 잠재적 지분이 높아집니다. 하지만 가격이 범위를 벗어나는 것이 더 쉽습니다. 일반적으로 범위를 벗어난 후에는 더 이상 거래 수수료를 받지 않으며, 다시 진입하려면 출금, 자산 교환 및 새 포지션 개설이 필요합니다.

예시

현재 ETH 가격이 2,000 USDC이고, LP A와 LP B가 각각 10,000 USDC에 해당하는 금액을 투자한다고 가정합니다. A는 1,900~~2,100을 선택하고, B는 1,500~~2,500을 선택합니다. 가격이 일주일 이내에 항상 1,950에서 2,050 사이인 경우 A의 자금은 더 집중되어 다른 조건이 동일할 경우 더 높은 현지 취급 수수료 몫을 얻을 수 있습니다.

이후 ETH는 빠르게 2,300까지 상승했습니다. A의 포지션은 상한선을 초과했고, 거의 대부분이 USDC로 전환되었으며, 현재 가격에서 마켓 메이킹이 중단되었습니다. B는 여전히 범위 내에 있으며 계속해서 거래를 하고 있습니다. A 새로운 가격을 따르고 2,200~2,500 범위를 설정하려면 USDC의 일부를 ETH로 다시 교환하여 먼저 포지션을 종료한 다음 가스 및 슬리피지 비용을 지불해야 합니다. 이후 가격이 즉시 하락하면 A는 포지션 전환 손실을 감수하고 원래 범위의 반등을 놓칠 수 있습니다.

수입은 단지 취급 수수료에만 기초할 수는 없습니다. A가 주당 처리 수수료로 120 USDC를 받지만 단순히 두 자산을 보유하는 것보다 180 USDC가 적고 포지션을 재구축하는 데 20 USDC가 더 든다고 가정하면 상대 결과는 120 - 180 - 20 = -80 USDC입니다. 이는 단지 시나리오 계산일 뿐이며 향후 결과를 나타내지는 않습니다. 토큰 보상, 세금 및 처리 수수료의 실제 재투자도 포함됩니다.

스테이블코인 풀을 살펴보면 USDC/USDT 가격은 보통 1에 가깝고, LP는 0.995~1.005 사이의 좁은 범위에서 설정할 수 있습니다. 일반적인 상황에서는 자금 효율성이 매우 높지만 USDC가 0.90으로 떨어지면 모든 포지션에서 USDC가 하락할 수 있습니다. 좁은 범위는 고정 해제의 위험을 제거하지 않지만 대신 자산 변환을 더 빠르게 완료합니다.

위험

LP는 또한 간격을 분할할 수 있습니다. 예를 들어 적용 범위를 유지하기 위해 60% 확대 간격과 로컬 효율성을 향상시키기 위해 40% 축소 간격으로 나눌 수 있습니다. 이는 이익을 보장하지는 않지만 위험의 원인을 보다 명확하게 만들 수 있습니다.

집중된 유동성은 적극적인 시장 형성 포지션이며 채권 상품이 아닙니다. 범위를 벗어난 가격, 비영구적 손실, 토큰 고정 해제, 계약 허점 및 재조정 비용으로 인해 처리 수수료가 손실을 충당하기에 충분하지 않을 수 있습니다.

계약에서는 일반적으로 범위 경계가 허용된 가격 척도에 속하도록 요구합니다. 다양한 요율 구간은 척도 간격도 다를 수 있습니다. 사용자가 입력한 상한과 하한은 인터페이스에 의해 가장 가까운 눈금으로 반올림되므로 실제 범위는 예상 범위와 약간 다릅니다. 매우 좁은 범위에 몇 개의 틱만 있는 경우 일반적인 변동이 전체 범위를 넘을 수 있습니다.

취급수수료는 “풀에 얼마만큼의 돈을 넣었는지”에 따라 균등하게 배분되는 것이 아니라, 거래 가격의 활성 유동성을 기준으로 계산됩니다. 현재 규모의 총 유효 유동성이 100만이고 특정 포지션이 100,000을 기여한다고 가정하면 규모가 완료되면 이론적 비율은 약 1/10이 됩니다. 가격이 다른 규모에 진입한 후 다른 포지션이 합류하거나 종료됨에 따라 점유율이 변경됩니다. 또한 거래량이 많을 때 유동성이 붐비는지 확인하세요.

동일한 거래 쌍에 대한 주문을 놓고 서로 다른 수수료 풀이 경쟁합니다. 라우터는 대량 주문을 여러 풀로 나눌 수 있으며, 낮은 비율의 풀이 항상 더 많은 수익을 창출하는 것은 아니며, 높은 비율의 풀은 변동을 반드시 보상하지 못할 수도 있습니다. 단기 인센티브 토큰은 많은 양의 유동성을 끌어당겨 개별 LP 수수료의 비중이 감소합니다. 인센티브가 종료된 후 TVL 및 거래 경로가 다시 마이그레이션될 수 있습니다.

지정가 주문과 풀 유동성은 비슷해 보일 수 있지만 완전히 동일하지는 않습니다. 일방적으로 좁은 범위에서는 가격이 교차할 때 점진적인 환전이 가능하지만 기존 주문처럼 거래 후 자동으로 취소되지는 않습니다. 가격이 다시 범위를 벗어나면 자산이 다시 교환될 수 있습니다. 일회성 스왑을 구현하려는 사용자는 범위를 벗어난 후 적극적으로 탈퇴해야 합니다.

프로토콜 업그레이드 또는 프런트 엔드 마이그레이션으로 인해 위치 관리 방식이 변경될 수도 있습니다. 이전 위치는 일반적으로 원래 계약에 여전히 기록되어 있으며 새 버전의 인터페이스가 온라인 상태가 되어도 자동으로 마이그레이션되지 않습니다. 사용자는 온체인 포지션 관리자로부터 소유권, 미수금 수수료 및 승인된 개체를 확인하고 마이그레이션하기 전에 계약 주소, 요율 및 감사 범위의 새 버전을 비교해야 합니다. 소위 마이그레이션 보조자에게 전체 NFT 권한을 부여하면 상대방이 전체 위치를 이전할 수 있습니다.

검토의 출발점은 페이지에 표시된 “취급 수수료 수익”이 아니라 동일한 기간에 대한 직접 보유 벤치마크 설정입니다. 포지션을 개설할 때 두 자산의 수량과 가격을 기록하고 시장 조성이 전혀 없는 경우 검토 날짜에 가치가 얼마나 될지 계산합니다. 그런 다음 현재 인출 가능한 자산의 총 가치, 청구되지 않은 처리 수수료 및 보상을 계산하고 포지션 개시, 조정, 교환 및 청산 비용을 공제합니다. 둘의 차이는 보유에 비해 시장 조성이 효과적인지 여부를 보여줄 수 있습니다.

예를 들어, 처음에 2 ETH와 4,000 USDC를 보유했다면 당시 ETH는 $2,000이고 총 가치는 $8,000입니다. 검토 당시 ETH는 $2,500였으며 직접 보유 가치는 $9,000였습니다. LP 포지션의 인출 가능 자산 가치는 US$8,720이고, 처리 수수료는 US$240이며, 누적 가스 및 스왑 손실은 US$60입니다. 순 가치는 미화 8,900달러로 보유 자산보다 미화 100달러 뒤쳐져 있습니다. “수수료로 240달러를 벌었다”고 말하는 것은 잘못된 것이 아니지만, 더 중요한 기회비용을 놓치고 있는 것입니다.

또한 범위 내 시간의 비율, 각 범위 밖 기간이 얼마나 지속되는지, 조정 후 가격이 반전되는지, 처리 수수료가 집중되는 변동일은 무엇인지 계산해야 합니다. 표본이 단 일주일인 경우 연간 수치는 일일 거래로 쉽게 증폭됩니다. 검토의 목표는 하나의 결과를 사용하여 전략이 영구적으로 효과적이라는 것을 증명하는 것이 아니라 간격이 관리 규칙과 일치하는지 확인하는 것입니다.

흔한 오해

오해 1: 범위가 좁을수록 처리 수수료가 더 많이 발생합니다.

좁은 범위는 가격이 범위 내에 있을 때만 자본 효율성을 향상시킵니다. 범위를 벗어나는 일이 잦거나 유동성 경쟁이 과도한 경우 실제 수수료는 더 낮을 수 있습니다.

오해 2: 범위를 벗어나면 자산이 잠깁니다.

일반적으로 여전히 철회가 가능하지만, 문제는 자동으로 자산을 동결하는 계약이 아닌 포지션이 일방적이 되어 적극적인 시장 조성을 중단했다는 점입니다.

오해 3: 스테이블코인 풀에는 비영구적인 손실이 없습니다.

작은 움직임에서는 차이가 더 작지만, 비정착으로 인해 LP가 더 취약한 자산을 보유하게 되고 극단적인 결과가 커질 수 있습니다.

오해 4: 자동 재조정으로 위험이 제거됩니다

자동 전략은 규칙에 따라 범위만 조정하며 수수료, 계약 및 전략 실패 위험도 증가합니다.

출처

Uniswap v3 Core - Uniswap Labs (accessed: 2026-08-20)
Concentrated Liquidity - Uniswap Developers (accessed: 2026-08-20)