À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
La liquidité concentrée est une conception AMM qui permet aux fournisseurs de liquidité de placer des fonds dans une fourchette de prix spécifique. Cette entrée explique ce que signifie la liquidité concentrée, pourquoi elle augmente l’efficacité du capital et pourquoi les LP doivent en conséquence assumer une gestion plus complexe et plus risquée.
La liquidité concentrée permet aux fournisseurs de liquidité de déployer des actifs dans une fourchette de prix spécifiée, plutôt que de créer des marchés uniformes sur toute la fourchette de prix, de zéro à l’infini. Lorsque les fonds sont plus proches du prix du marché, le même principal peut former une liquidité locale plus importante, mais les LP doivent également choisir activement une fourchette et supporter le coût des prix hors limites, des détentions unilatérales et du rééquilibrage.
Dans l’AMM classique à produit constant, les réserves satisfont x × y = k et les fonds couvrent théoriquement toute la fourchette de prix. Étant donné que la plupart des transactions se déroulent uniquement autour du prix actuel, les actifs éloignés du prix du marché sont rarement utilisés.
La liquidité concentrée coupe le prix continu en échelles discrètes, et LP sélectionne la limite inférieure et la limite supérieure. Ce n’est que lorsque le prix du marché se situe dans cette fourchette que la position fournira une liquidité active et générera ce niveau de frais de traitement basés sur l’action. Une fois les gammes de plusieurs LP superposées, le protocole superpose la liquidité effective à chaque prix.
Les positions ne sont généralement plus des jetons d’actions de pool homogènes, car même si le principal des deux LP est le même, tant que la fourchette de prix ou la fourchette de frais est différente, la composition des actifs et les résultats des frais de gestion seront différents. Les accords sont souvent représentés par des NFT ou des enregistrements de positions indépendants.
Comment ça marche
En prenant le pool ETH/USDC comme exemple, le prix indique combien vaut USDC 1 ETH. LP fixe une fourchette de 1 800 à 2 200 USDC :
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Lorsque le prix se situe au milieu de la fourchette, la position contient à la fois l’ETH et l’USDC.
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Lorsque le prix augmente, les traders optent pour la vente de l’USDC dans le pool et retirent l’ETH, et la position devient progressivement l’USDC.
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Une fois que le prix atteint la limite supérieure de 2 200, les positions sont approximativement toutes en USDC et ne participeront plus à des transactions à des prix plus élevés.
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Lorsque le prix baisse, le processus est inverse, et la position devient progressivement ETH ; après être tombé en dessous de 1 800, il s’agit presque entièrement d’ETH.
Il ne s’agit pas d’un mécanisme stop loss. Après que le prix ait dépassé les limites, LP n’a pas continué à détenir la proportion initiale d’ETH, mais a progressivement vendu au cours du processus de hausse ; après que le prix soit tombé hors des limites, LP a progressivement acheté de l’ETH. La tenue de marché en range met essentiellement en œuvre un ensemble de règles d’échange automatique de positions inversées.
Plus la fourchette est étroite, plus la liquidité formée par le même principal dans la fourchette effective est importante et plus la part potentielle des frais de traitement est élevée ; mais plus il est facile pour le prix de dépasser les limites. Vous ne recevez généralement plus de frais de négociation après avoir quitté les limites, et pour y revenir, vous devez retirer, échanger des actifs et ouvrir une nouvelle position.
Exemple
Supposons que le prix actuel de l’ETH soit de 2 000 USDC et que LP A et LP B investissent chacun l’équivalent de 10 000 USDC. A choisit 1 900 à 2 100 et B choisit 1 500 à 2 500. Si le prix est toujours compris entre 1 950 et 2 050 au cours d’une semaine, les fonds de A sont plus concentrés et peuvent obtenir une part plus élevée des frais de traitement locaux à toutes conditions égales.
L’ETH est ensuite rapidement passé à 2 300. La position de A a dépassé la limite supérieure, la quasi-totalité a été convertie en USDC et la tenue du marché s’est arrêtée au prix actuel ; B est toujours dans la fourchette et continue de négocier. R Si vous souhaitez suivre le nouveau prix et établir une fourchette de 2 200 à 2 500, vous devez d’abord quitter la position, éventuellement en échangeant une partie de l’USDC contre de l’ETH, puis payer l’essence et le glissement. Si le prix baisse immédiatement après, A peut supporter la perte des positions de commutation et rater le rebond dans la fourchette d’origine.
Les revenus ne peuvent pas être uniquement basés sur les frais de dossier. Supposons que A reçoive 120 USDC de frais de traitement par semaine, mais que cela représente 180 USDC de moins que la simple détention de deux actifs, et qu’il en coûte 20 USDC supplémentaires pour reconstruire la position, le résultat relatif est alors de 120 - 180 - 20 = -80 USDC. Il s’agit simplement d’un calcul de scénario et ne représente pas les résultats futurs ; le réinvestissement réel des récompenses symboliques, des taxes et des frais de traitement sera également inclus.
En ce qui concerne le pool de devises stables : le prix de l’USDC/USDT est généralement proche de 1, et le LP peut être fixé dans une fourchette étroite de 0,995 à 1,005. L’efficacité du financement est très élevée dans des circonstances normales, mais une fois que l’USDC tombe à 0,90, toutes les positions peuvent devenir une dépréciation de l’USDC. La fourchette étroite n’élimine pas le risque de désancrage, mais achève au contraire la conversion des actifs plus rapidement.
Risques
LP peut également diviser l’intervalle, par exemple en élargissant l’intervalle de 60 % pour maintenir la couverture et en réduisant l’intervalle de 40 % pour améliorer l’efficacité locale. Cela ne garantit pas le profit, mais peut clarifier la source du risque.
La liquidité concentrée est une position active de tenue de marché et non un produit à revenu fixe. Les prix hors limites, les pertes éphémères, le désancrage des jetons, les failles contractuelles et les coûts de rééquilibrage peuvent tous rendre les frais de traitement insuffisants pour couvrir les pertes.
L’accord exige généralement que la limite de la fourchette se situe sur l’échelle de prix autorisée. Différentes tranches de taux peuvent également avoir des intervalles d’échelle différents. Les limites supérieure et inférieure saisies par l’utilisateur seront arrondies à l’échelle la plus proche par l’interface, la plage réelle est donc légèrement différente de la plage attendue. S’il n’y a que quelques ticks dans une plage extrêmement étroite, une fluctuation ordinaire peut traverser toute la plage.
Les frais de traitement ne sont pas répartis uniformément en fonction du « montant de l’option de vente dans le pool », mais sont calculés sur la base de la liquidité active au prix de la transaction. En supposant que la liquidité effective totale à l’échelle actuelle est de 1 millions et qu’une certaine position contribue à hauteur de 100 000, la part théorique sera d’environ un dixième lorsque l’échelle sera complétée ; une fois que le prix entre dans d’autres échelles, l’action changera à mesure que d’autres positions rejoindront ou sortiront. Vérifiez également si les liquidités sont saturées lorsque vous constatez un volume élevé.
Différents pools de taux seront en compétition pour les ordres de la même paire de trading. Les routeurs peuvent diviser les commandes importantes en plusieurs pools, et les pools à bas débit ne génèrent pas toujours plus de revenus, et les pools à haut débit ne compensent pas nécessairement les fluctuations. Les jetons d’incitation à court terme attireront une grande quantité de liquidités, entraînant une diminution de la part des frais de LP individuels ; une fois l’incitation terminée, les TVL et les chemins de transaction peuvent à nouveau migrer.
Les ordres limités et la liquidité centralisée peuvent sembler similaires, mais ils ne sont pas exactement les mêmes. La fourchette étroite unilatérale permet d’obtenir un échange progressif de devises lorsque les prix franchissent, mais elle ne sera pas automatiquement annulée après la transaction comme les ordres traditionnels ; lorsque le prix revient à la fourchette, l’actif peut être à nouveau échangé. Les utilisateurs qui souhaitent réaliser un échange unique doivent se retirer activement après avoir dépassé les limites.
Les mises à niveau de protocole ou les migrations frontales peuvent également modifier la façon dont les positions sont gérées. Les anciennes positions sont généralement toujours enregistrées dans le contrat d’origine et ne seront pas automatiquement migrées lors de la mise en ligne de la nouvelle version de l’interface. Les utilisateurs doivent confirmer la propriété, les frais à recevoir et les objets approuvés auprès du gestionnaire de position en chaîne, et comparer la nouvelle version de l’adresse du contrat, du tarif et de la portée de l’audit avant la migration. L’octroi d’autorisations NFT complètes à un soi-disant assistant de migration peut permettre à l’autre partie de transférer l’intégralité du poste.
Le point de départ de l’examen n’est pas les « frais de traitement gagnés » indiqués sur la page, mais l’établissement d’un indice de détention direct pour la même période. Enregistrez la quantité et le prix des deux actifs lors de l’ouverture d’une position et calculez combien cela vaudra à la date d’examen s’il n’y a pas de tenue de marché du tout ; calculez ensuite la valeur totale des actifs retirables actuels, les frais de traitement et les récompenses non réclamés, et déduisez les coûts d’ouverture de position, d’ajustements, d’échanges et de sorties. La différence entre les deux peut montrer si la tenue de marché est efficace par rapport à la détention.
Par exemple, si vous détenez initialement 2 ETH et 4 000 USDC, l’ETH est de 2 000 $ à ce moment-là et la valeur totale est de 8 000 $. Au moment de l’examen, l’ETH valait 2 500 $ et la détention directe valait 9 000 $. La valeur de l’actif retirable de la position LP est de 8 720 $ US, les frais de traitement sont de 240 $ US et les pertes accumulées sur le gaz et les swaps sont de 60 $ US. La valeur nette est de 8 900 $ US, soit 100 $ US de moins que la participation. Il n’y a rien de mal à dire « gagné 240 $ en frais », mais cela ne tient pas compte du coût d’opportunité le plus important.
Il est également nécessaire de calculer la proportion de temps dans la fourchette, la durée de chaque période hors limites, si le prix est inversé après ajustement et les jours de fluctuation sur lesquels les frais de traitement sont concentrés. Lorsque l’échantillon ne porte que sur une semaine, les chiffres annualisés sont facilement amplifiés par des transactions sur une seule journée. L’objectif de la revue est d’identifier si l’intervalle correspond aux règles de gestion, plutôt que d’utiliser un seul résultat pour prouver que la stratégie est durablement efficace.
Idées fausses courantes
Mythe 1 : Les gammes étroites rapporteront certainement plus de frais
Des fourchettes étroites n’améliorent l’efficacité du capital que lorsque le prix se situe dans la fourchette. Les frais réels peuvent être inférieurs en cas de dépassements fréquents ou de concurrence excessive pour la liquidité.
Mythe 2 : Les actifs sont verrouillés après avoir dépassé les limites
Habituellement, il peut toujours être retiré. Le problème est que la position est devenue unilatérale et que la tenue de marché active a cessé, au lieu que l’accord gèle automatiquement les actifs.
Mythe 3 : Il n’y a pas de perte éphémère dans le pool de stablecoins
La différence est faible lorsqu’il y a de petites fluctuations, mais le désancrage amènera les LP à détenir des actifs plus vulnérables, et les résultats extrêmes peuvent être importants.
Mythe 4 : un rééquilibrage automatique peut éliminer les risques
Les stratégies automatiques ajustent uniquement la fourchette en fonction de règles et augmenteront également le risque de frais, de contrats et d’échec de la stratégie.
Sujets connexes
Sources faisant autorite
- Uniswap v3 Core - Uniswap Labs (accessed: 2026-08-20)
- Concentrated Liquidity - Uniswap Developers (accessed: 2026-08-20)