トークンのベスティング

トークンのベスティングは、割当分をスケジュールに従って利用可能にする仕組みです。クリフと線形解除の仕組み、確認すべきオンチェーン証拠、権利確定と売却が同じではない理由を解説します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

トークンのベスティングとは、受益者への割当分を一度にすべてではなく、スケジュールに従って利用可能にするルールです。クリフ（cliff）は最初の権利確定までの待機期間で、その後は連続的、定期的な分割、またはマイルストーン達成時に権利が確定します。

ベスティング自体は、発行や売却を意味しません。トークンはすでに発行済みでロックされている場合も、解除時に発行される場合もあります。権利確定済みでも、未請求、別の規則で譲渡不能、保有継続、後日の売却という状態があり得ます。

分析では、割当済み、権利確定済み、請求済み、譲渡可能、売却済みという五つの事象を分けます。実際の売却は最後だけで、価格への影響は市場予想、保有者の行動、約定可能な流動性に左右されます。

流通供給量100mアンロック量20mトークン価格$5

現流通量に対する増加

20%

結果は教育用の概算です。明示されない限り、取引所ルール、税、遅延、オラクル動作、固有のプロトコル条件は含みません。

法的文書と公表条件を読む。 割当量、受益者、開始、クリフ、終了、解除頻度、マイルストーン、取消権、変更権限を確認します。
実装を検証する。 トークンアドレス、ベスティングコントラクト、受益者、タイムスタンプ、解除済み数量、請求取引、プロキシや管理者の権限、ソースコードの検証状況を確認します。OpenZeppelinのVestingWalletは一つの実装であり、共通規格ではありません。
供給量の区分を照合する。 ロック分が総供給量に含まれるか、解除が総供給量を変えず流通供給量だけを変えるかを確認します。ERC-20は送金動作を定めますが、「流通供給量」やベスティングを定義しません。
市場までの経路を追う。 権利確定済みトークンが潜在供給になるのは、請求・譲渡できる場合です。取引所、ブリッジ、流動性プール、新規ウォレットへの入金は移動の証拠で、売却の証拠ではありません。
シナリオと流動性を比較する。 売却され得る割合を推定し、板の厚みやAMM準備金と比較します。取引高と深さは分けて示します。過去の取引高は買い注文を保証しません。

割当量をA、クリフ時の解除量をC、クリフ時点をT_c、終了時点をT_eとすると、線形ルールの一例は次のとおりです。

vested(t) = 0（T_cより前）。それ以外はC + (A - C) × min((t - T_c) / (T_e - T_c), 1)

実際のコントラクトでは、丸め、タイムスタンプ、取消、マイルストーンのロジックが異なる場合があります。拘束力のある文書とコントラクトコードを優先します。

ある貢献者に12,000,000トークンが割り当てられます。12か月のクリフ中は何も確定しません。12か月目に3,000,000が確定し、残り9,000,000は続く24か月にわたり毎月375,000ずつ確定します。

18か月目にはクリフ後の月次分六回が確定しているため、累計は3,000,000 + 6 × 375,000 = 5,250,000トークンです。2,000,000を請求済みなら、3,250,000が確定済み・未請求です。この計算から譲渡数や売却数は分かりません。

現在100,000,000トークンが流通し、12か月目の分が譲渡可能になると、その規模は流通供給量の3%です。受益者がその20%を売る場合、売却予定は600,000トークンであり、3,000,000ではありません。影響は現在の約定可能な流動性に照らして検証します。

不完全または変更可能なスケジュール。 付随契約、マイルストーン、管理鍵、ガバナンス、アップグレードで公表日程が変わり得ます。各条件の変更権者を記録します。
コントラクトと保管のリスク。 バグ、鍵の漏えい、受益者の誤設定、移行、請求失敗で解除が遅延・誤送信され得ます。アドレスと確定済み取引を検証します。
供給量分類の誤り。 財務、ロック、ブリッジ、バーン、未請求残高の扱いはデータ提供者で異なります。比率計算前に定義を照合します。
流動性と集中のリスク。 低コストの少数受益者が持つ大口分は薄い買い注文を上回り得ますが、解除だけで売却を証明できません。
見せかけの精密さ。 ブロック時刻、秒、離散期間、丸め、手動請求が使われる場合があります。イベント直前にはダッシュボードだけでなく実際の状態を読みます。

違います。権利確定は受給権を成立させるだけです。請求、譲渡、入金、売却は別々の証拠が必要な行為です。

必ずしもそうではありません。クリフは最初の確定時点だけを定め、初回分とその後の曲線は個別スケジュール次第です。

違います。発行済みロック分は総供給量を変えず譲渡可能になります。解除時発行なら増える場合があるため、コントラクトと供給量計算を確認します。

違います。予想、需要、ヘッジ、受益者行動、流動性も影響します。売却割合と価格影響は確定事項ではなくシナリオです。