FDV（完全希薄化後評価額）

FDVは、トークンの現在価格を完全希薄化後の供給量に当てはめた評価額です。流通時価総額との違い、理論値にすぎない理由、アンロック、流動性、供給量の定義に伴うリスクを解説します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

端的な答え

完全希薄化後評価額（FDV）は、現在の市場価格を完全希薄化の想定で用いる供給量に掛けた理論上のトークン評価額です。

FDV = current token price × fully diluted supply

発行上限が固定されたトークンでは、通常、最大供給量を完全希薄化後供給量とします。固定上限がない場合、データ提供者は現在の総供給量や、根拠を示した別の推計値を使うことがあります。数値を比較する前に、その算定方法を確認してください。

流通時価総額が答えるのは別の問いです。

Circulating market capitalization = current token price × circulating supply

FDVは将来の時価総額予測でも、プロジェクトの保有現金でも、市場に流入しなければならない資金額でもありません。今日の限界価格を固定し、供給量の仮定だけを変えた値です。このためCoinGeckoはFDVを理論値とし、流通供給量の増加そのものが価格を変え得ると説明しています。

流通供給量100m総 / 最大供給量250mトークン価格$5

時価総額

$500m

FDV: $1,250m
流通比率: 40%

結果は教育用の概算です。明示されない限り、取引所ルール、税、遅延、オラクル動作、固有のプロトコル条件は含みません。

仕組み

供給量の各名称は同じ意味ではありません。最大供給量はトークンの規則が許す理論上の上限、総供給量は一般に発行済み数量から永久にバーンされた数量を引いたものです。流通供給量は一般の市場参加者が実際に利用できる数量の推計で、通常はロック中または留保された割当を除きます。財務保有、財団、チーム、ステーキング、ブリッジ、移行済みトークンの分類は提供者によって異なり得ます。

市場価格は一部の限界的な取引で決まり、全トークンを一度に評価した価格ではありません。FDVはその価格を完全希薄化後供給量全体へ外挿します。そのため、まとまった売却で価格が大きく動くほど薄い市場でも、FDVだけは大きく表示されることがあります。

有用な確認指標は次の二つです。

Circulating ratio = circulating supply ÷ fully diluted supply
FDV / market capitalization = fully diluted supply ÷ circulating supply

二つ目の等式が成り立つのは、両方が同じ価格と整合する供給量定義を使う場合だけです。この前提では流通比率 10% は評価額の差 10 倍を意味しますが、価格が 90% 下落するとの予測ではありません。

価格または対象となる供給量が変わればFDVも変わります。バーン、新規発行、ガバナンスによるミント、トークン移行、データ分類の改訂はいずれも数値を変え得ます。発行上限のない資産では、表示FDVは特に提供者が選ぶ供給量の慣行に左右されます。

例

トークンAの価格は $2.00、流通量は 100,000,000、最大供給量は 1,000,000,000 です。流通時価総額は $200,000,000、FDVは $2,000,000,000、流通比率は 10% です。

今後 12 か月で 50,000,000 トークンがアンロックされるとします。これは現在の流通量の 50% です。50,000,000 トークンの全量が流通した後も価格が $2.00 なら、流通時価総額は $300,000,000 へ増え、FDVは $2,000,000,000 のままです。実際には追加供給を市場が吸収する過程で価格が変わり得るため、これは予測ではなくシナリオ計算です。

トークンBの価格は $20 で、最大供給量 50,000,000 のうち 45,000,000 が流通しています。流通時価総額は $900,000,000、FDVは $1,000,000,000、流通比率は 90% です。Bの単価はAの 10 倍ですが、FDVはBの方が低く、残る希薄化もはるかに小さくなります。単価だけでは割安かどうかを判断できません。

リスク

FDVを分析の出発点とし、その前提を検証します。

価格の時点と、データ提供者による最大供給量、総供給量、流通供給量の定義を記録する。
アンロック日を確認し、今後 30 日、90 日、12 か月の新規供給量を現在の流通量と比較する。
受取人、取得原価、ベスティング条件、アンロック後に実際に売却できるかを確認する。
将来の供給量を板やプールの厚みと比較する。公表出来高は同じトークンの反復売買を重複計上し得る。
利用、手数料、トークンの権利、持続可能な需要が供給とともに成長できるか検証する。
ミント権限、ガバナンス権限、バーン、移行、供給上限を変え得る規則を確認する。

FDVと流通時価総額の差が大きいことは潜在的な希薄化を示しますが、自動的な売却を意味しません。アンロックは織り込み済みかもしれず、受取人が保有を続け、需要が伸びる可能性もあります。逆に、低原価の大口割当が薄い市場へ一斉に解放されるなら、差が小さくてもリスクは残ります。

FDVは完全な評価モデルでもありません。財務資産、プロトコルのキャッシュフロー、法的権利、保有集中、プロダクト・マーケット・フィット、流動性を測りません。CFTCは、将来需要、競合技術、基礎となる製品との関係、市場流動性がトークン価値に影響すると注意喚起しており、これらを1つの供給倍率に還元することはできません。

よくある誤解

誤解 1：FDVは将来到達する時価総額である

FDVは今日の価格を固定し、供給量の仮定だけを変えます。将来の価格と供給量はいずれも変わり得るため、比較指標であって目標値ではありません。

誤解 2：FDVの差が 10 倍なら価格は必ず 90% 下落する

差は所定の仮定に基づく供給量を測るものです。価格反応は時期、期待、保有者行動、流動性、需要に左右されます。

誤解 3：流通時価総額が小さければ低評価である

流通量が少ないと現在の時価総額は小さく見えても、FDVは大きい場合があります。両方の数値と放出予定を比較します。

誤解 4：FDVが高ければプロジェクトは割高だと証明される

高いFDVは評価のハードルを上げますが、類似案件、利用状況、キャッシュフローまたはトークンの権利、成長、リスクの検討が必要です。

誤解 5：FDVはどのデータサイトでも同じである

提供者は最大供給量、総供給量、推計値のいずれかを使い、バーンや移行済みトークンの扱いも異なり得ます。比較前に表示方法を確認してください。

出典

完全希薄化後評価額 - CoinGecko（参照日：2026-08-20）
CoinGeckoの供給量算定方法 - CoinGecko（参照日：2026-08-20）
デジタルコインまたはトークン購入時の注意 - CFTC（参照日：2026-08-20）