ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

เศรษฐศาสตร์โทเค็น

เศรษฐศาสตร์โทเค็นอธิบายกฎและแรงจูงใจที่กำกับอุปทาน การจัดสรร การใช้งาน และการควบคุมโทเค็น เรียนรู้วิธีประเมินการออก การปลดล็อก การเจือจาง อุปสงค์ การกระจุกตัว และความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาล

อัปเดต

เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

คำตอบโดยตรง

เศรษฐศาสตร์โทเค็น คือชุดกฎ การจัดสรร แรงจูงใจ และสิทธิในการควบคุมที่กำหนดว่าโทเค็นถูกสร้าง แจกจ่าย ใช้งาน และนำออกจากการหมุนเวียนอย่างไร ไม่ใช่อัตราส่วนเดียวหรือหลักฐานว่าโครงการมีมูลค่า แต่เป็นกรอบสำหรับถามว่าใครได้รับโทเค็น เมื่อใด ภายใต้อำนาจของใคร และอะไรอาจสร้างอุปสงค์ที่ยั่งยืน

การวิเคราะห์ที่ดีแยกคำถามห้าข้อ:

  • อุปทาน: อุปทานรวมและหมุนเวียน อุปทานสูงสุดถ้ามี การออก การเผา และการปลดล็อกเป็นอย่างไร
  • การจัดสรร: ผู้ก่อตั้ง พนักงาน นักลงทุน คลัง ผู้ใช้ ผู้ตรวจสอบ และผู้ดูแลสภาพคล่องได้รับเท่าใด และมีต้นทุนเท่าใด
  • อุปสงค์: ต้องใช้โทเค็นเพื่อค่าธรรมเนียม สเตก หลักประกัน ธรรมาภิบาล หรือการเข้าถึงหรือไม่ และใช้บริการเดียวกันโดยไม่ถือได้หรือไม่
  • แรงจูงใจ: รางวัลสนับสนุนกิจกรรมที่มีประโยชน์ หรือจ่ายเพื่อย้ายเงินทุนชั่วคราวเป็นหลัก
  • การควบคุม: ใครสร้าง เผา หยุด อัปเกรด หรือเปลี่ยนค่าธรรมเนียมและกำหนดการได้ และ timelock หรือเกณฑ์ธรรมาภิบาลจำกัดอย่างไร

มาตรฐานโทเค็นไม่ตอบทุกข้อ ERC-20 กำหนดอินเทอร์เฟซร่วม เช่น totalSupply การโอน และการอนุมัติ แต่ไม่กำหนดตารางอุปทาน OpenZeppelin จึงอธิบาย _mint ว่าเป็นส่วนประกอบที่โครงการใช้สร้างกลไกอุปทานคงที่หรือเปลี่ยนแปลงได้

วิธีทำงาน

เริ่มจาก เส้นทางอุปทาน: บันทึกอุปทานเริ่มต้น การออกในอนาคต vesting และการปลดล็อก การเผา การย้าย และ rebase แยกแนวคิดต่อไปนี้:

  • การเปลี่ยนแปลงอุปทานสุทธิ = โทเค็นที่สร้าง - โทเค็นที่เผา.
  • การเจือจางอุปทานหมุนเวียนในช่วงเวลา = โทเค็นหมุนเวียนเพิ่มสุทธิ / อุปทานหมุนเวียนต้นงวด.
  • การปลดล็อกอาจเพิ่มอุปทานหมุนเวียนโดยไม่สร้างใหม่ เพราะหน่วยมีอยู่แล้วแต่ถูกจำกัดการโอน
  • การเผาลดอุปทานรวม แต่ไม่รับประกันว่าอุปทานหมุนเวียนจะลดหากการออกหรือปลดล็อกมากกว่า

นโยบายอาจอยู่ในโปรโตคอลหลัก สัญญาโทเค็น หรือพารามิเตอร์ธรรมาภิบาล ตารางเงินอุดหนุนบล็อกของ Bitcoin บังคับด้วยกฎฉันทามติ ส่วน ERC-20 อาจให้สัญญาหรือบทบาทมีสิทธิสร้าง EIP-1559 แสดงอีกแบบ: Ethereum เผาค่าธรรมเนียมพื้นฐานขณะที่ยังออกในส่วนอื่นของโปรโตคอล ดังนั้นการออกรวมกับการเปลี่ยนแปลงสุทธิอาจต่างกัน

ต่อมาให้ทำแผนที่ การจัดสรรตามเวลา ไม่ใช่ดูเพียงแผนภูมิเปิดตัว บันทึกขนาด ผู้รับ จุดเริ่ม vesting ช่วง cliff ความถี่ ข้อจำกัด และต้นทุน การถือครองต้นทุนต่ำที่กระจุกตัวสร้างความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลหรือสภาพคล่องก่อนปลดล็อก การปลดล็อกเพียงทำให้โอนได้ ไม่ได้พิสูจน์ว่าจะขาย แต่ตลาดยังต้องรองรับส่วนที่ขายจริง

ทดสอบ อุปสงค์และการรับมูลค่า ค่าธรรมเนียมอาจสร้างอุปสงค์ธุรกรรม การสเตกอาจต้องถือชั่วคราว และธรรมาภิบาลให้สิทธิตัดสินใจ สิ่งเหล่านี้ไม่ได้ให้สิทธิทางกฎหมายต่อรายได้หรือทรัพย์สินคลังโดยอัตโนมัติ รางวัลจากการออกใหม่อาจดึงกิจกรรมและเจือจางผู้ถือพร้อมกัน เปรียบเทียบกับค่าธรรมเนียมหรือกิจกรรมที่จะยังอยู่หากหยุดรางวัล

สุดท้ายตรวจ อำนาจเปลี่ยนแปลง ขีดสูงสุดและกำหนดการน่าเชื่อถือเท่ากับกฎที่บังคับใช้ ตรวจโค้ด บทบาทผู้ดูแลและผู้สร้าง การอัปเกรด quorum การกระจุกตัวของคะแนน timelock และอำนาจฉุกเฉิน ตารางจัดสรรที่เผยแพร่เป็นเพียงคำกล่าว ควรเทียบกับสัญญา ที่อยู่คลัง สัญญา vesting และการโอนบนเชนเมื่อทำได้

ตัวอย่าง

สมมติว่าโทเค็น A มีอุปทานสูงสุด 1,000,000,000 มีหมุนเวียน 100,000,000 ที่ราคา $2.00 มูลค่าตลาดหมุนเวียนคือ $200,000,000 มูลค่าแบบเจือจางเต็มที่ (FDV) คือ $2,000,000,000 และอัตราหมุนเวียน 10%

จัดสรร 40% ให้ทีมและนักลงทุน 35% เป็นแรงจูงใจระบบนิเวศ 15% แจกสาธารณะ และ 10% เป็นสภาพคล่องคลัง ใน 12 เดือนจะปลดล็อก 150,000,000 อาจสร้างรางวัล 20,000,000 และคาดว่าจะเผา 10,000,000

ถ้าทั้งหมดเข้าหมุนเวียน ส่วนเพิ่มสุทธิคือ:

150,000,000 + 20,000,000 - 10,000,000 = 160,000,000 โทเค็น

คิดเป็น 160% ของอุปทานหมุนเวียนเริ่มต้น ทำให้เพิ่มเป็น 260,000,000 หากราคาคงที่ $2.00 มูลค่าตลาดจะเป็น $520,000,000 นี่ ไม่ได้หมายความว่า มีเงินสด $320,000,000 ไหลเข้า หรือราคาต้องลดลงตามสัดส่วนใด เป็นสถานการณ์อุปทานที่ขึ้นกับการขาย ความลึกตลาด การคาดการณ์ และการเติบโตของอุปสงค์

จากนั้นแบ่ง 160,000,000 ตามเดือนและผู้รับ เทียบกับความลึกจริงของสมุดคำสั่งหรือพูล และทดสอบอุปสงค์ต่ำกับสูง การทยอยแจกแก่ผู้ใช้จำนวนมากต่างจากการปลด cliff ครั้งเดียวให้ผู้ถือต้นทุนต่ำไม่กี่ราย แม้ยอดทั้งปีเท่ากัน

ความเสี่ยง

การวิเคราะห์น่าเชื่อถือเท่ากับข้อมูล ความเสี่ยงสำคัญได้แก่:

  • อุปทานซ่อนเร้นหรือเปลี่ยนได้: ฟังก์ชันสร้างไม่จำกัด สัญญาอัปเกรดได้ การลงคะแนน การย้าย หรือคำนิยามต่างกันอาจทำให้ขีดสูงสุดที่แสดงใช้ไม่ได้
  • การปลดล็อกกระจุกตัว: cliff ใหญ่ ผู้รับน้อย หรือต้นทุนต่ำเพิ่มโอกาสขายและอำนาจลงคะแนน
  • สภาพคล่องต่ำ: มูลค่าตลาดและ FDV คำนวณต่อจากราคาส่วนเพิ่ม ไม่ใช่เงินสดรองรับการขาย
  • แรงจูงใจสะท้อนกลับ: รางวัลสูงเพิ่มกิจกรรมและอุปทานพร้อมกัน แล้วผู้ใช้กับแรงพยุงราคาอาจหายเมื่อรางวัลลด
  • การรับมูลค่าไม่ชัด: ประโยชน์ใช้สอยหรือธรรมาภิบาลอาจไม่สร้างสิทธิบังคับต่อกระแสเงินสด กรรมสิทธิ์ การไถ่ถอน หรือคลัง
  • อำนาจผู้ดูแล: ผู้สร้าง กุญแจอัปเกรด ฟังก์ชันหยุด หรือคลังอาจถูกเจาะหรือใช้ทำร้ายผู้ถือ
  • ข้อมูลไม่ตรงกัน: ผู้ให้ข้อมูลจัดประเภทอุปทานรวม สูงสุด หมุนเวียน สเตก ข้ามบริดจ์ เผา และซื้อขายเสรีต่างกัน

ใส่เวลาและแหล่งที่มาให้ทุกตัวเลข กระทบยอดส่วนเพิ่มใน 30 วัน 90 วัน และ 12 เดือน ระบุผู้รับกับสิทธิ และใช้หลายสถานการณ์แทน FDV หรือผลตอบแทนต่อปีตัวเดียว CFTC ยังเตือนว่ามูลค่าขึ้นกับการยอมรับ อุปสงค์ การแข่งขัน เทคโนโลยี และสภาพคล่อง ซึ่งตารางอุปทานอย่างเดียวไม่ครอบคลุม

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

ความเชื่อผิด 1: อุปทานสูงสุดคงที่รับประกันความขาดแคลน

ขีดจำกัดจะจำกัดจำนวนได้เมื่อถูกบังคับและเปลี่ยนไม่ได้ผ่านการอัปเกรด การย้าย หรือธรรมาภิบาล ความขาดแคลนเองก็ไม่สร้างอุปสงค์

ความเชื่อผิด 2: การปลดล็อกกับการออกเหมือนกัน

การออกสร้างหน่วยใหม่ การปลดล็อกยกเลิกข้อจำกัดของหน่วยที่อาจสร้างแล้ว ติดตามแยกกันก่อนรวมในสถานการณ์การเจือจาง

ความเชื่อผิด 3: ทุกการปลดล็อกสร้างแรงขายทันที

โทเค็นโอนได้ แต่ผู้รับอาจถือ สเตก มอบสิทธิ ใช้ หรือขาย นี่คืออุปทานที่เป็นไปได้ ไม่ใช่หลักฐานการขาย

ความเชื่อผิด 4: ผลตอบแทนสเตกสูงหมายถึงเศรษฐศาสตร์โทเค็นแข็งแรง

ผลตอบแทนที่จ่ายด้วยการออกเป็นหลักทำให้เจือจาง เปรียบเทียบกับการเพิ่มสุทธิ เงื่อนไขล็อกและ slashing ค่าธรรมเนียมในโทเค็น และอุปสงค์ยั่งยืน

ความเชื่อผิด 5: FDV วัดเงินที่ลงทุนในโครงการ

FDV คูณราคาตลาดส่วนเพิ่มกับสมมติฐานอุปทาน ไม่ใช่เงินสดคลังหรือการคาดการณ์มูลค่าตลาดอนาคต

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งที่มา

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...