仅供教育参考，不构成投资建议；投资可能产生损失。
直接答案
牛市是股价持续上涨、市场情绪总体乐观的时期；熊市是股价持续下跌、市场情绪总体悲观的时期。Investor.gov 对两者的一般描述是：广泛市场指数在至少两个月内变动 20% 或以上，上涨对应牛市，下跌对应熊市。
20% 只是描述性惯例，不是法律、会计规则、可靠的转折点或交易信号。任何判断都应说明具体指数、币种、价格或总回报序列、收盘或盘中数据、参考高点或低点、日期范围和舍入方法。选择不同，起止日期和分类也可能不同。
市场阶段为何变化
从高层看，股价反映以投资者要求的回报率折现后的预期未来股东现金流。预期现金流改善、无风险利率下降、风险溢价要求下降，或这些因素同时发生，都可能推高价格；反向变化则可能压低价格。牛熊标签记录价格路径，并不说明成因。
不要只看标题，还要从多个角度分析：
- 盈利与现金流预期、预期修订、利润率、违约和资产负债表承受力
- 名义与实际利率、通胀预期、收益率曲线变化和折现率
- 股票风险溢价、信用利差、信贷标准、市场融资、波动率和流动性
- 上涨与下跌证券、板块、国家、市值层级和等权指数所反映的市场广度
- 指数编制、成分调整、集中度、自由流通调整和币种换算
- 价格回报与包含股息及再投资的总回报
- 从峰值到谷底的回撤、从谷底到峰值的恢复、持续时间、速度和中途反转
- 经济、广泛市场、单一指数、单一板块和单只证券之间的区别
熊市不一定伴随经济衰退，牛市也不能证明经济或每家公司都强劲。市场具有前瞻性，可能早于已公布的经济数据、盈利或政策转向。信用、利率、盈利与估值信号也可能互相矛盾。
对采用相同口径的两个观测值：
价格变动百分比 = (期末点位 - 期初点位) / 期初点位 × 100%
计算示例
假设一个广泛价格指数在三个月内从收盘高点 1,000 下跌到 800：
熊市跌幅 = (800 - 1,000) / 1,000 = -20%
按上述惯例，它达到粗略熊市阈值。如果同一指数随后从 800 上涨 20%，就到达 960：
牛市涨幅 = (960 - 800) / 800 = 20%
它可能达到粗略牛市阈值，但仍比原高点低 4%。从 800 回到 1,000 需要上涨 25%，而不是 20%，因为涨幅作用于较小的基数：
所需恢复涨幅 = (1,000 - 800) / 800 = 25%
再看目标配置为股票 $60、债券 $40 的投资组合。若股票下跌 20%、债券不变，股票变为 $48，组合总值变为 $88：
新的股票权重 = $48 / $88 = 54.55%
恢复 60% 股票目标需要持有 $52.80 的股票，因此完整再平衡需从债券转入股票 $4.80，这里忽略税费、费用、价差、最低交易额和情况变化。这只是规则化示例，并不要求每当指数获得某个标签就再平衡。
实用检查清单
- 写明具体指数、代码、币种、回报类型、数据商、观测频率及起止日期。
- 区分收盘与盘中高低点，并记录节假日、陈旧价格、舍入和后续数据修正的处理。
- 用同一序列和参考点计算；不要混用价格指数高点与总回报指数低点。
- 区分上涨 20% 与收复前高；百分比跌幅和涨幅并不对称。
- 检查市场广度、等权表现、板块领导、创新高与新低数量、换手率、波动率和流动性。
- 将变动拆分为盈利或现金流预期修订、估值倍数、利率、风险溢价、信用条件和币种影响。
- 将广泛市场与投资者实际持仓比较，包括基金、债券、现金、海外资产、因子、杠杆和期权。
- 改变风险敞口前，复核投资期限、近期现金需求、应急储备、损失承受力、杠杆和被迫卖出风险。
- 使用书面配置与再平衡政策，设定阈值或日期，并纳入税费、费用、价差、限制和账户位置。
- 不要仅因市场标签而加大借款、追逐近期赢家、恐慌卖出或购买不适合的产品。
- 记录决策当日能够获知的信息；市场阶段终点和经济数据往往事后才清晰或被修订。
- 根据目标、期限、财务状况、估值、基本面或风险承受力变化设置复核触发条件，而不是预测标签何时精确反转。
常见误区
“每次 20% 变动都有唯一官方起止日期。” 惯例会因指数、序列、观测值、持续时间、参考点和数据商而异。应说明方法，不要制造虚假精确性。
“牛市意味着每只股票都涨，熊市意味着每只股票都跌。” 指数集中和狭窄领导可能掩盖不同证券、板块、国家和投资组合之间的巨大差异。
“越过阈值就能判断下一步走势。” 标签基于已经发生的变动。越过阈值后，市场可能反转、延续或横盘。
“仅凭标签就应调整组合。” 配置应服从目标、期限、流动性需求、分散化、估值、损失承受力、税务和书面计划，而不是事后标题。
相关主题
权威来源
- Bull Market — Investor.gov (2026-08-07)
- Bear Market — Investor.gov (2026-08-07)
- Beginners’ Guide to Asset Allocation, Diversification, and Rebalancing — Investor.gov (2026-08-07)
- Asset Valuations — Federal Reserve (2026-08-07)