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Der Verbraucherpreisindex, kurz CPI, misst, wie sich die Preise eines Waren- und Dienstleistungskorbs für Verbraucher im Zeitverlauf verändern. Die Märkte achten auf den CPI, weil Inflation die Zinserwartungen, Unternehmensmargen, Kaufkraft der Haushalte und Aktienbewertungen beeinflussen kann.
Der Gesamt-CPI umfasst unter anderem Lebensmittel und Energie. Der Kern-CPI schließt Lebensmittel und Energie üblicherweise aus, um kurzfristige Schwankungen zu verringern. Das bedeutet nicht, dass diese Ausgaben für Haushalte unwichtig sind. Anleger vergleichen normalerweise Gesamt- und Kernrate sowie Monats-, Jahres- und Komponentendaten miteinander.
Wie es funktioniert
Die CPI-Jahresrate vergleicht den Index mit demselben Monat des Vorjahres; die Monatsrate vergleicht ihn mit dem Vormonat. Die Jahresrate kann von Basiseffekten beeinflusst werden. Die Monatsrate ist aktueller, aber volatiler. Saisonbereinigte Daten sollen wiederkehrende saisonale Muster vermindern.
Der CPI kann Aktien über Diskontierungssätze beeinflussen. Fällt die Inflation höher als erwartet aus und ist sie bei Dienstleistungen und Wohnkosten breit angelegt, können Anleger mit einer restriktiveren Geldpolitik oder länger erhöhten Zinsen rechnen. Höhere Zinsen können die Eigenkapitalkosten erhöhen und Bewertungen unter Druck setzen, insbesondere bei Unternehmen, deren erwartete Cashflows weit in der Zukunft liegen.
Die Inflation wirkt sich auch auf die Fundamentaldaten aus. Unternehmen mit Preissetzungsmacht können ihren Umsatz steigern, aber wenn Löhne, Materialien, Miete oder Transportkosten schneller steigen als die Verkaufspreise, können die Margen sinken. Banken, Einzelhändler, Versorgungsunternehmen, Immobilien- und Technologieunternehmen können unterschiedlich reagieren.
Beispiel
Angenommen, der Markt erwartet für den Gesamt-CPI und den Kern-CPI jeweils einen monatlichen Anstieg von 0,2 %, tatsächlich steigen aber beide um 0,4 %. Wenn auch Wohnkosten, medizinische Versorgung und andere Dienstleistungen breit zulegen, könnten Anleger die Inflation als hartnäckiger einschätzen. Die Renditen von Staatsanleihen könnten steigen und hoch bewertete Wachstumsaktien fallen.
Wenn der Anstieg des Gesamt-CPI von 0,4 % hauptsächlich auf die Benzinpreise eines Monats zurückzuführen ist, während der Kern-CPI bei 0,2 % bleibt, könnte das geldpolitische Signal schwächer sein. Dieselbe Gesamt-CPI-Rate kann je nach Zusammensetzung eine andere Marktbedeutung haben.
Risiken
- Verwechslung von Niveau und Rate: Eine niedrigere Inflation bedeutet, dass die Preise langsamer steigen, nicht unbedingt dass sie fallen.
- Basiseffekte: Die Inflation im Jahresvergleich kann sinken, da der Vergleichsmonat des letzten Jahres ungewöhnlich hoch war.
- Komponentenmix: Eine umfassende Steigerung der Dienstleistungen unterscheidet sich von einem einmonatigen Energieanstieg.
- Politische Überreaktion: Ein CPI-Bericht kann die Wahrscheinlichkeiten verschieben, aber die Zentralbanken berücksichtigen viele Indikatoren.
- Unterschiede auf Unternehmensebene: Die Inflation kann den Nominalumsatz steigern, während sie gleichzeitig die Stücknachfrage und die Margen beeinträchtigt.
- Markterwartungen: Aktien reagieren auf Abweichungen von den Erwartungen, nicht nur darauf, ob die Zahl hoch oder niedrig ist.
Häufige Irrtümer
„Der CPI ist gesunken“ bedeutet oft, dass die Inflationsrate gesunken ist, nicht das Preisniveau.
Der Kern-CPI bedeutet nicht, dass Lebensmittel und Energie keine Rolle spielen. Er dient dazu, die Persistenz der Inflation zu beurteilen.
Ein niedrigerer CPI ist nicht immer positiv für Aktien. Wenn die Inflation wegen einbrechender Nachfrage sinkt, können auch die Gewinnerwartungen zurückgehen.
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Quellen
- U.S. Bureau of Labor Statistics: CPI-Methodik, Daten und häufig gestellte Fragen.
- Federal Reserve: geldpolitische Grundsätze und inflationsbezogener politischer Rahmen.