À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Qualité des bénéfices demande si le bénéfice déclaré est durable, reproductible et soutenu par des liquidités. Les bénéfices de haute qualité proviennent généralement des opérations normales, sont convertis en flux de trésorerie d’exploitation et dépendent moins d’estimations agressives ou de gains ponctuels.
Des bénéfices de mauvaise qualité peuvent toujours constituer un bénéfice comptable légal, mais ils peuvent être plus difficiles à répéter ou moins utiles pour valoriser l’entreprise.
Comment ça marche
Le point de départ est l’écart entre le résultat net et le flux de trésorerie d’exploitation. Une simple vérification est la suivante :
ratio de conversion en trésorerie = flux de trésorerie d’exploitation ÷ résultat net
Ce ratio n’est pas parfait, surtout lorsque le résultat net est proche de zéro ou que l’activité est saisonnière. Mais, sur plusieurs périodes, une faible conversion en trésorerie peut indiquer que le bénéfice est soutenu par les créances, la constitution de stocks, les coûts capitalisés, les gains non monétaires ou d’autres éléments de comptabilité d’exercice.
Les contrôles utiles incluent :
- si les créances augmentent beaucoup plus rapidement que les revenus ;
- si les stocks augmentent alors que les ventes ralentissent ;
- si les dépenses récurrentes sont qualifiées de « ponctuelles » ;
- si la comptabilisation des revenus dépend d’estimations ou de contrats à long terme ;
- si le flux de trésorerie disponible confirme la tendance des bénéfices.
Exemple
Une entreprise déclare un bénéfice net de 500 millions de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l’année dernière. Le flux de trésorerie d’exploitation n’est que de 250 millions de dollars, en baisse par rapport à l’année dernière. Les créances et les stocks ont tous deux augmenté plus rapidement que le chiffre d’affaires.
Le bénéfice déclaré s’est amélioré, mais sa qualité est discutable. L’entreprise peut avoir comptabilisé du chiffre d’affaires avant l’encaissement, constitué des stocks avant la demande ou enregistré une hausse du fonds de roulement qui fait paraître le bénéfice plus solide que la génération de trésorerie.
Cela ne signifie pas automatiquement une fraude. Cela signifie que le compte de résultat, le bilan, le tableau des flux de trésorerie et le rapport de gestion doivent être lus ensemble.
Risques
- Saisonnalité : Un seul trimestre peut sembler faible en raison de cycles normaux de facturation ou d’inventaire.
- Effet propre aux entreprises en croissance : Les entreprises à croissance rapide peuvent mobiliser des liquidités dans leur fonds de roulement même lorsque la demande est réelle.
- Appréciation des éléments ponctuels : Certains ajustements sont légitimes, tandis que les coûts « ponctuels » répétés méritent le scepticisme.
- Risque d’estimation comptable : Les provisions, dépréciations, durées d’utilité et estimations contractuelles peuvent modifier le calendrier des bénéfices.
- Dilution par action : Un meilleur bénéfice total pourrait ne pas améliorer la valeur par action si le nombre d’actions augmente.
Idées fausses courantes
Un résultat net élevé n’est pas automatiquement synonyme de bénéfices de haute qualité.
Un flux de trésorerie disponible négatif n’est pas toujours mauvais pour une entreprise en croissance, mais il faut l’expliquer.
Les bénéfices ajustés ne sont pas automatiquement erronés. La question est de savoir si les ajustements sont transparents, cohérents et économiquement raisonnables.
Sujets connexes
Sources faisant autorite
- SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers) : états financiers, 10-K et directives relatives au rapport de gestion.
- Journal of Accounting and Economics : données probantes de recherche sur la qualité des bénéfices.